USA: s oljefond (USO) är en börsnoterad produkt (ETP) som syftar till att ge investeringsresultat motsvarande de dagliga prisrörelserna för West Texas Intermediate (WTI) lätt, söt råolja. USA: s oljefond är utformad för kortfristiga investerare som kontinuerligt kan övervaka sina positioner och som är hausse på kortfristiga terminskontrakt på WTI-råolja. Eftersom fondens riktmärke är WTI-terminsavtalet för råolja som handlas på New York Mercantile Exchange (NYMEX), kan fonden uppleva kontango när man rullar framtida kontrakt, vilket är ogynnsamt för långsiktiga investerare.
Översikt
Förenta staternas oljefond utfärdades den 10 april 2006 av Förenta staternas handelsfond. Fondens investeringsmål är att tillhandahålla dagliga investeringsresultat motsvarande de dagliga procentuella förändringarna av spotpriset på WTI-råolja som ska levereras till Cushing, Oklahoma. De dagliga förändringarna mäts av de dagliga procentuella förändringarna i priset på WTI-terminskontrakt för råolja nästan månad som handlas på NYMEX. Om framtidens terminskontrakt närmar sig två veckor fram till dess utgångsdatum, är WTI-terminsavtalet för råolja som löper ut följande månad fondens riktmärke. Även om fonden investerar sina tillgångar främst i börsnoterade futurekontrakt för råolja och oljerelaterade terminskontrakt, såsom naturgas-futurekontrakt, kan fonden också investera i swap- och terminkontrakt.
Eftersom alla futurekontrakt har ett utgångsdatum måste USA: s oljefond aktivt rulla sitt futurekontrakt för första månaden till WTI-terminsavtalet för råolja som löper ut nästa månad för att undvika att leverera varan. Fonden har främst framtida terminskontrakt på råolja och måste rulla över sina futurekontrakt varje månad. Till exempel, om den innehar WTI-terminskontrakt för råolja som löper ut i september 2016, måste den rulla över sina kontrakt och köpa de som löper ut i oktober 2016.
Historisk prestanda
USA: s oljefond har underpresterat spotpriset på WTI-råolja och har inte korrekt mätat sin dagliga prestanda under de senaste fem åren. Följaktligen kan investerare som är hausse på olja på lång sikt vilja hålla sig borta från denna fond på grund av dess underprestanda. Mellan 30 juni 2011 och 30 juni 2016 har spotpriset på WTI-råolja bara sjunkit 49, 35%, från 95, 30 dollar per fat till 48, 27 $ per fat. Men USA: s oljefond har fallit 68, 23% under samma period. Dessutom ökade spotpriserna på råolja med 31, 13% årligen (YTD) den 30 juni 2016, medan USA: s oljefond bara ökade med 4, 9% YTD. Fondens underprestanda och stora spårningsfel beror främst på kostnaderna för att rulla futuresavtalen över varje månad och kontango.
Contango och negativt rollutbyte
Contango inträffar när priset på ett futurekontrakt på en underliggande tillgång ligger över det förväntade framtida spotpriset. Eftersom terminskontrakten för de första månaderna är billigare än de som löper längre ut i tid, sägs terminkurvan vara uppåt sluttande. Detta orsakar negativa avkastningsrullar, eftersom investerare kommer att förlora pengar när de säljer futurekontrakt som går ut och köper ytterligare daterade kontrakt till ett högre pris. I motsats till contango inträffar backspänning när priset på ett futurekontrakt på en underliggande tillgång ligger under det förväntade framtida spotpriset. Följaktligen får backwarder investerare att tjäna när de rullar framtida terminskontrakt till futurekontrakt som löper ut vid en senare månad.
Råolja och naturgas hör till varor som historiskt sett har haft långa perioder med kontango. Därför lider USA: s oljefond av negativa avkastningsrullar när man köper ytterligare daterade WTI-futurekontrakt när framtidens terminskontrakt löper ut. På lång sikt ökar de negativa räntenivåerna, vilket gör att investerare i USA: s oljefond upplever förluster. Därför bör investerare som planerar att få exponering för oljemarknaden på lång sikt undvika investeringar i Förenta staternas oljefond.
