DEFINITION av negativ arbitrage
Negativ arbitrage är möjligheten som förloras när emittenter av kommunala obligationer tar ut intäkter från skuldbjudanden och sedan investerar dessa pengar under en tid (helst i ett säkert investeringsfordon) tills pengarna används för att finansiera ett projekt eller för att återbetala investerare. Den förlorade möjligheten inträffar när pengarna återinvesteras och skuldutgivaren tjänar en ränta eller avkastning som är lägre än vad som faktiskt måste betalas tillbaka till skuldhavarna.
BREAKING NED Negativ arbitrage
Negativ arbitrage uppstår när en låntagare betalar sin skuld till en högre ränta än den ränta som låntagaren tjänar på de pengar som avsatts för att återbetala skulden. I grund och botten är lånekostnaden mer än utlåningskostnaden. Till exempel, för att finansiera byggandet av en motorväg, emitterar en statlig regering 50 miljoner dollar i kommunala obligationer som betalar 6%. Men medan erbjudandet fortfarande håller på att gå, sjunker de rådande räntorna på marknaden. Intäkterna från obligationsemissionen placeras på ett pengemarknadskonto som endast betalar 4, 2% under en period av ett år, eftersom den rådande marknaden inte kommer att betala en högre ränta. I detta fall förlorar emittenten motsvarande 1, 8% ränta som den kunde ha tjänat eller behållit. De 1, 8% är resultatet av negativ arbitrage, vilket i själva verket är en möjlighetskostnad. Stadens förlust orsakas av mindre tillgängliga medel för motorvägsprojektet.
Begreppet negativ arbitrage kan förklaras med återbetalande obligationer. Om räntorna sjunker under kupongräntan på befintliga konverterbara obligationer kommer en emittent sannolikt att betala av obligationen och refinansiera sin skuld till den lägre ränta som råder på marknaden. Intäkterna från den nya emissionen (den återbetalande obligationen) kommer att användas för att reglera räntor och huvudbetalningsskyldigheter för den utestående emissionen (den återbetalade obligationen). På grund av samtalsskyddet på vissa obligationer som förhindrar en emittent från att lösa in obligationerna under en tidsperiod används emellertid intäkterna från den nya emissionen för att köpa statliga värdepapper som hålls i escrow. På samtalsdagen efter det att samtalskyddet har förflutit säljs statskassorna och intäkterna från försäljningen används för att pensionera de äldre obligationerna.
När avkastningen på Treasury-värdepapper är lägre än avkastningen på de återbetalande obligationerna uppstår negativ arbitrage som följd av förlorad investeringsavkastning i escrow-fonden. När det finns negativ arbitrage är resultatet en betydligt större frågestorlek och genomförbarheten av att återbetala förskott ofta negeras. När obligationer med hög ränta återbetalas med obligationer med låg ränta kommer mängden statliga värdepapper som krävs för spärrkontot att vara större än mängden utestående obligationer som återbetalas. För att matcha skuldtjänsten för de högre räntebetalningarna för de utestående obligationerna med den lägre räntan för statskassor, såsom statsskuldväxlar, måste skillnaden härledas genom mer kapital eftersom kassaflödet från spärren måste vara lika med kassaflödet på utestående obligationer till återbetalas.
