Det är allmänt förväntat att Federal Reserve kommer att besluta att sänka den federala fondräntan med 25 punkter (bp) under sitt möte onsdagen den 31 juli 2019. Goldman Sachs anser att aktierna är nära "verkligt värde" med tanke på den nuvarande intressegraden men de indikerar att en räntesänkning kan stärka marknaden på fem sätt, med tanke på dess troliga positiva effekter på värderingsmultiplar, återköp av aktier, FoU, M&A och investeringar (capex).
"Från en investerares perspektiv ökar lägre räntor värdet på aktier, allt annat lika. Mer än 95% av S&P 500: s YTD-stigning har drivits av en utökning av P / E-multiplar då 10-åriga amerikanska statsräntor sjönk och P / E-multipel utvidgades från 14x till 17x, "skriver Goldman i den aktuella utgåvan av deras US Weekly Kickstart-rapport. "Ur ett företags perspektiv ökar lägre räntor förmågan hos företag att investera för tillväxt och återlämna kontanter till aktieägarna, " tillägger de.
Betydelse för investerare
"Idag indikerar vår makromodell att S&P 500 handlar nära verkligt värde när man beaktar den låga räntan, " skriver Goldman. De förutspår dock inte exakt hur stor påverkan en räntesänkning med 25 bp ska ha på aktiekurserna, om några.
Goldman betraktar Capex, FoU och kontant M&A tillsammans som "investeringar för tillväxt." När man tittar på historien sedan 1995 och framåt finner de att räntesänkningar av Fed har haft en tendens att stimulera sådana investeringar på kort sikt, eftersom de minskar finansieringskostnader och häckräntor, varvid den senare är den minsta avkastning som en investering måste generera för att betraktas som lönsam.
"Utöver de tre första kvartalen bestämdes utgifternas väg av den amerikanska ekonomins hälsa… Våra ekonomer ser en låg sannolikhet för lågkonjunktur på kort sikt, vilket stöder vår uppfattning att investeringar kommer att fortsätta växa. Vi uppskattar S&P 500 capex (+ 8%), FoU (+ 9%) och kontantförvärv (+ 13%) kommer alla att växa under 2019."
När det gäller återköp av aktier, även kallad återköp av aktier, beräknar Goldman att utgifterna för YTD till och med mitten av juli ökade med 26% på årsbasis (YOY). De beräknar att utgifterna för återköp kommer att öka med 13% för helåret 2019 jämfört med 2018 och uppnå en ny årsrekord på 940 miljarder dollar.
"För första gången under perioden efter krisen returnerar emellertid företagen mer pengar till aktieägarna än de genererar i fritt kassaflöde", varnar Goldman. För att finansiera återköp, utdelning och investeringar har icke-finansiella S & P 500-företag minskat sina kontanta medel under de senaste 12 månaderna med 272 miljarder dollar, eller 15%, den största procentuella nedgången sedan minst 1980.
Samtidigt har företagens hävstångsnivå stigit till en ny högtid hela tiden 2019. Resultatet är att framtida utgifter för investeringar och avkastning på kontanter till aktieägarna troligen kommer att möta begränsningar.
Blickar framåt
Goldman skriver: "Ser fram emot bör aktier med svaga balansräkningar dra nytta av en blygsam acceleration i takt med den amerikanska ekonomiska tillväxten. Svaga balansräkningar handlas till en betydande rabatt baserat på framtida P / E till aktier med starka balansräkningar (15x vs. 25x) och förväntas generera motsvarande EPS-tillväxt under 2019 (+ 7%). Men våra ekonomers åsikt att Fed kommer att vara mindre dumt än antydd av marknadspriserna utgör en risk för fortsatt svag balansutveckling.
