S&P 500-indexet (SPX) har rakat uppåt mer än fyra gånger sedan den sista björnmarknaden nådde sin botten i intradagshandeln i mars 2009. Mycket av detta framsteg har lett av momentumaktier, eller aktier som investerare har bjudit in uppåt just för att de redan ökade, vilket skapade en självförstärkande trend. Nu säger Morgan Stanley att dessa fartidaktier stannar, vilket företaget säger är ett olycksbådande varningstecken för både en lågkonjunktur och stora aktiemarknadsminskningar framöver.
"De senaste två gångerna som vi har upplevt en kraftig nedbrytning av denna allvarliga, den föregick eller sammanföll med en ekonomisk lågkonjunktur, " varnar det amerikanska aktiestrategiteamet vid Morgan Stanley under ledning av Mike Wilson. "Vi ser inte att den senaste tidens uppdelning i fart är en positiv signal för den bredare marknaden eller ekonomin som vissa föreslår, " tillägger de, i den nuvarande utgåvan av deras Weekly Warm Up-rapport.
Morgan Stanleys rapport kommer när Federal Reserve förväntas sänka räntorna på onsdag, mitt i den heta debatten om huruvida räntesänkningar kan återuppliva den avmattande amerikanska ekonomin.
Key Takeaways
- Momentumaktier genomgår en stor fördelning i prestanda. Organ Stanley ser problem framöver för ekonomin och för aktier.Sekulära tillväxtaktier är mycket sårbara. Även goda nyheter om handel kanske inte räcker för att boj marknaden nu. Goldman Sachs har dock en generellt hausseartad syn, trots risker.
Betydelse för investerare
Anledningen till att fartygshastigheterna rusar, säger Morgan Stanley, är att investerare förväntar sig slutet på den så kallade Goldilocks-ekonomin, där tillväxten är "precis rätt", varken för snabb eller för långsam. Kanske viktigare, säger företaget att den nuvarande uppdelningen i fart är mycket allvarligare än i de två senaste avsnitten när rädsla för den sjunkande ekonomiska tillväxten gick kraftigt, 2015-16 och 4Q 2018.
"Vi fortsätter att tro att sekulära tillväxtaktier förblir den mest utsatta delen av marknaden och den senaste tidens uppdelning tyder på att risken är ännu större idag än den var vid den senaste marknaden i juli, " säger rapporten. "De stora vinnarna i år kommer troligen att komma under ytterligare press, " lägger den till.
Morgan Stanley citerar också uppdelningen i S&P 500 / Gold Ratio och IPO-index i förhållande till S&P 500 som fler signaler om riskaversion. "Dessa fördelningar är bara en annan anledning att tro att denna månads rally kommer att försvinna, med den mest nackdelen som kommer från den mest spekulativa delen av marknaden - dvs. tillväxtaktier som har värderingar som är svåra att motivera för traditionella mätvärden, " enligt rapporten.
Medan vissa investerare satsar på att USA och Kina äntligen kommer att nå en handel, ser Morgan Stanley ingen resolution i sikte. Det är ännu värre att de tvivlar på att handeln kan vara en "positiv katalysator" vid denna tidpunkt. Om de giltiga datumen för nya amerikanska tullar på kinesiska varor försenas spekulerar rapporten också att företag kan sänka ordern, eftersom de inte längre skulle känna ett brådskande behov att uppfylla en konstgjord tidsfrist utöver vilken priserna kommer att stiga.
Blickar framåt
Morgan Stanley varnar för att nedbrytningen av momentumbestånd och den ökade sårbarheten för sekulära tillväxtbestånd inte kan initiera en jämn rotation till värdet av aktier. Problemet är att aktiva förvaltare förvaltas så tungt mot tillväxtaktier att "en sådan rotation kommer att skapa för mycket portföljförstörelse."
Goldman Sachs för sin del förblir försiktigt optimistisk även om den ser nackriskrisk i sin senaste amerikanska Equity Views-rapport: "Idag visar vår SI att den sammanlagda aktiepositioneringen är 1, 2 standardavvikelser över genomsnittet, vilket indikerar att positionering utgör en nedåtrisk för S&P 500 återvänder inom en snar framtid. " Men det kanske inte är fallet just nu, säger Goldman och tillägger, "En snabbare tillväxt har också generellt motverkat motvinden till aktiekurser från sträckta positioner under de senaste tio åren." Goldman förutspår alltså "en blygsam återhämtning i den ekonomiska tillväxten… bör stödja aktiekurserna trots en sträckad positionering."
