Vad är CAPE-förhållandet?
CAPE-kvoten är ett värderingsmått som använder verkligt resultat per aktie (EPS) under en tioårsperiod för att jämna ut fluktuationer i företagsvinster som uppstår under olika perioder av en konjunkturcykel. CAPE-förhållandet, med akronymen för cykliskt justerat pris-till-vinst-förhållande, populariserades av Yale University-professor Robert Shiller. Det är också känt som Shiller P / E-förhållandet. P / E-kvoten är en värderingsmetrik som mäter ett aktiekurs i förhållande till företagets resultat per aktie. EPS är ett företags vinst dividerat med utestående aktier.
Förhållandet tillämpas generellt på breda aktieindex för att bedöma om marknaden är undervärderad eller övervärderad. Medan CAPE-förhållandet är ett populärt och allmänt följt mått, har flera ledande branschutövare ifrågasatt användbarheten som en förutsägare för framtida avkastning på aktiemarknaden.
Formeln för CAPE-förhållandet är:
CAPE-kvot = 10-års genomsnitt, inflationsjusterat resultatDela pris
Vad säger CAPE-förhållandet dig?
Ett företags lönsamhet bestäms i betydande utsträckning av olika konjunkturpåverkan. Under utvidgningar ökar vinsterna väsentligt när konsumenterna spenderar mer pengar, men under lågkonjunkturer köper konsumenterna mindre, vinster springer ner och kan förvandlas till förluster. Medan vinstsvängningar är mycket större för företag i cykliska sektorer - till exempel råvaror och ekonomi - än för företag i defensiva sektorer som verktyg och läkemedel, kan få företag upprätthålla en stabil lönsamhet inför en djup lågkonjunktur.
Eftersom volatilitet i intäkter per aktie också resulterar i pris / vinstförhållanden (P / E) -förhållanden som studsar avsevärt, rekommenderade Benjamin Graham och David Dodd i sin seminalbok 1934, Säkerhetsanalys , att man för att granska värderingsförhållanden bör använda ett genomsnitt av intäkter över företrädesvis sju eller tio år.
Key Takeaways
- CAPE-kvoten används för att analysera ett offentligt innehavs bolags långsiktiga finansiella resultat samtidigt som man beaktar effekterna av olika ekonomiska cykler på företagets resultat. CAPE-kvoten liknar pris-till-inkomstkvoten och används för att avgöra om en aktie är över- eller undervärderad. Förhållandet beaktar effekterna av ekonomiska påverkningar genom att jämföra ett aktiekurs med genomsnittligt resultat, justerat för inflation, under en tioårsperiod.
Exempel på CAPE-förhållandet i användning
Det cykliskt justerade pris-till-vinst-förhållandet (CAPE) kom initialt i rampljuset i december 1996, efter att Robert Shiller och John Campbell presenterade forskning för Federal Reserve som antydde att aktiekurserna var mycket snabbare än resultatet. Vintern 1998 publicerade Shiller och Campbell sin banbrytande artikel "Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook", där de utjämnade intäkterna för S&P 500 genom att ta ett genomsnitt av realinkomster under de senaste 10 åren och gå tillbaka till 1872.
Detta förhållande var på rekord 28 i januari 1997, med det enda andra fallet (vid den tiden) av ett jämförbart högt förhållande som inträffade 1929. Shiller och Campbell hävdade att förhållandet förutspådde att marknadens verkliga värde skulle vara 40% lägre på tio år än det var vid den tiden. Denna prognos visade sig vara anmärkningsvärd framträdande, eftersom marknadskraschen 2008 bidrog till att S&P 500 sjönk 60% från oktober 2007 till mars 2009.
CAPE-förhållandet för S&P 500 klättrade stadigt under det andra decenniet av detta årtusende när den ekonomiska återhämtningen i USA tog fart och aktiekurserna nådde rekordnivåer. Från juni 2018 uppgick CAPE-kvoten till 33, 78, jämfört med det långsiktiga genomsnittet på 16, 80. Det faktum att kvoten tidigare endast hade överskridit 30 år 1929 och 2000 utlöste en rasande debatt om huruvida det förhöjda värdet på förhållandet innebär en stor marknadskorrigering.
Begränsningar av CAPE-förhållandet
Kritiker av CAPE-förhållandet hävdar att det inte är särskilt användbart eftersom det i sig är bakåtblickande snarare än framåtriktat. En annan fråga är att kvoten förlitar sig på GAAP (allmänt accepterade redovisningsprinciper) intäkter, som har genomgått markanta förändringar de senaste åren.
I juni 2016 publicerade Jeremy Siegel från Wharton School ett papper där han sade att prognoser för framtida kapitalavkastning med CAPE-kvoten kan vara alltför pessimistiska på grund av förändringar i hur GAAP-intäkter beräknas. Siegel sade att användning av konsekventa inkomstdata som rörelseresultat eller NIPA (nationella inkomster och produktkonto) företagsvinster efter skatt, snarare än GAAP-intäkter, förbättrar CAPE-modellens prognosförmåga och förutspår högre avkastning i USA.
