En företagsobligations likviditet styr till stor del dess förmåga att göra storskaliga, billiga tillgångshandelar utan att utlösa en märkbar prisförändring. Förhållandet mellan en obligations likviditet och dess avkastningsfördelning har faktiskt studerats kraftigt i studier som "Marknadslikviditet och handelsaktivitet" och "The Illiquicity of Corporate Bonds."
Key Takeaways
- En företagsobligations likviditet påverkar i stor utsträckning dess förmåga att göra storskaliga, billiga tillgångshandelar utan att orsaka stora prisförändringar. Forskare har funnit att det finns starka länkar som binder systematisk likviditetsrisk till prissättningen av värdepapper på företagsobligationsmarknaden. Forskning tyder på att illikviditet kan påverka avkastningsspridningar väsentligt, vilket avsevärt ökar under tider med marknadsvolatilitet. Obligationer som har AAA-betyg är bättre kapabla till väderperioder med finansiell stress än andra obligationer. Majoriteten av investeringar i företagsobligationer görs av institutionella investerare eftersom detaljhandelsinvesterare ofta saknar tillgång till dessa möjligheter eller nödvändigt kapital.
Vanlig (systematisk) likviditet på marknaden
Bevis visar en stark koppling mellan systematisk likviditetsrisk (även känd som vanlig likviditetsrisk) och prissättningen av värdepapper på företagsobligationsmarknaden. Bevis tyder också på att illikviditet väsentligt kan påverka avkastningsfördelningen, vilket dramatiskt ökar under tider med marknadsvänglighet.
Faktum är att en studie utförd av Friewald et al. (2012) fann att likviditeten står för upp till 14% av en företagsobligationens avkastning under lugna marknader, men ökar till nästan 30% under lågkonjunkturer och andra tider med finansiell stress. Intressant nog gäller detta fenomen för alla obligationer, med undantag för de som är rankade AAA.
I stort sett varierar likviditeten för alla företagsobligationer, särskilt under skakiga ekonomier. Men olika klasser av företagsobligationer svarar på olika sätt på illikviditetschocker, till stor del beroende på deras kreditbetyg. Medan AAA-obligationer svarar positivt, går högre avkastning, med lägre betyg företagsobligationer dåligt. På stabila marknader tenderar de avgörande likviditetsfaktorerna att vara idiosynkratiska, baserat på beteendet hos varje enskild emittent.
Obligationens specifika (idiosynkratiska) likviditet
Heck et al. identifierade ett signifikant samband mellan räntespreadar och obligationer illikviditet. Deras studie fann specifikt att idiosynkratiskt beteende som uppvisas genom likviditeten hos vissa företagsobligationer helt enkelt kan bero på den stängda karaktären på marknaden, där investerare osannolikt kommer att investera i obligationerna, antingen för att de inte är medvetna om deras existens, eller för att de är förbjudet att komma åt dem.
I många fall saknar enskilda / detaljhandelsinvesterare de medel som krävs för att investera i obligationerna som har höga valörer på 100 000 USD eller mer. Dessa höga siffror tenderar att förhindra deras förmåga att integrera sådana företagsobligationer i deras breda diversifierade portföljer.
Vid jämförelse av olika typer av företagsobligationer fann Heck också att både kortfristiga och högre avkastningsobligationer upplever större mottaglighet för sådan idiosynkratisk illikviditet.
Forskning tyder på att illikviditet har störst påverkan på räntespreadarna på högavkastande obligationer, som också kallas skräpobligationer.
Poängen
Många studier har visat att illikviditet prissätts i företagsobligationer. Därför påverkar likviditeten väsentligt marknaden för företagsobligationer och bör följas noga av både privata och institutionella investerare. Likviditetsrisk är ett mycket komplext ämne som kräver en djupgående professionell analys.
