USA, Japan och flera EU-medlemsländer har vänt sig till okonventionella medel för att stimulera ekonomisk aktivitet under åren efter den stora lågkonjunkturen. Ekonomer tror att aggressiv penningpolitik är en integrerad del av återhämtningsprocessen efter en finanskris. Efter två decennier med långsam tillväxt beslutade Bank of Japan att använda en nollräntepolitik (ZIRP) för att bekämpa deflation och främja ekonomisk återhämtning. En liknande politik har genomförts av Förenta staterna och Storbritannien.
ZIRP är en metod för att stimulera tillväxt samtidigt som räntorna hålls nära noll. Enligt denna politik kan den styrande centralbanken inte längre sänka räntorna, vilket gör konventionell penningpolitik ineffektiv. Som ett resultat används okonventionell penningpolitik som kvantitativ lättnad för att öka den monetära basen. Men som man ser i euroområdet kan överförlängning av en nollräntspolitik också resultera i negativa räntor. Således har många ekonomer ifrågasatt värdet av nollräntepolitiken och pekat på likviditetsfällor bland flera andra fallgropar.
Japan
ZIRP användes först på 1990-talet efter den japanska tillgångsprisbubblan kollapsade. Japan implementerade ZIRP som en del av sin penningpolitik under de efterföljande tio åren - ofta kallad Lost Decade - som svar på fall i tillgångspriserna. Konsumtion och investeringar var optimistiska fram till 1991, BNP-tillväxttakten var högre än 3 procent och räntorna hölls stabila på 6 procent. Men när aktiekurserna sjönk 1992 stagnerade BNP-tillväxten och deflationen följde. Konsumentprisindexet, som ofta används som ett proxy-mått för inflationstakten, sjönk från 2 procent 1992 till 0 procent 1995, och periodens räntesatser föll drastiskt och närmade sig 0 procent samma år.
Som ett resultat av ZIRP: s oförmåga att ta itu med stagnation och deflation föll den japanska ekonomin i en likviditetsfälla. Trots den relativa ineffektiviteten av nollräntor fortsätter Japan att använda denna politik.
Förenta staterna
Finanskrisen 2008 orsakade djupa finansiella påfrestningar i USA, vilket ledde till att Federal Reserve vidtog aggressiva åtgärder för att stabilisera ekonomin. I ett försök att förhindra en ekonomisk kollaps genomförde Federal Reserve ett antal okonventionella policyer, inklusive nollräntor för att sänka korta och långa räntor. Den efterföljande ökningen av investeringar förväntas ha positiva effekter på arbetslöshet och konsumtion.
2009 nådde USA sin lägsta ekonomiska punkt efter finanskrisen med en inflation på -2, 1 procent, arbetslösheten på 10, 2 procent och BNP-tillväxten sjönk till -2, 8 procent. Räntorna sjönk till nära noll under denna period. I januari 2014, efter ungefär fem år med ZIRP och kvantitativ minskning, nådde inflationen, arbetslösheten och BNP-tillväxten respektive 1, 8 procent, 6, 6 procent och 3, 2 procent. Trots att den amerikanska ekonomin fortsätter att förbättras tyder Japans erfarenhet på att långvarig användning av ZIRP kan vara skadligt.
risker
Trots USA: s framsteg, citerar ekonomer Japan och EU-länder som exempel på ZIRP: s misslyckanden. Låga räntor har tillskrivits utvecklingen av likviditetsfällor, vilket händer när spärräntorna blir höga och gör penningpolitiken ineffektiv. Implementering av nollräntor har mest skett efter en ekonomisk lågkonjunktur då deflation, arbetslöshet och långsam tillväxt råder. Minskat investerares förtroende eller ökande oro för deflation kan också leda till likviditetsfällor. Trots nollräntor och monetär expansion kan upplåningen dessutom stagnera när företag betalar ned skulden från intäkterna snarare än att välja att återinvestera i företaget.
ZIRP kan också leda till finansiell oro på marknaderna under perioder med ekonomisk stabilitet. När räntorna är låga söker investerare högre avkastningsinstrument som vanligtvis är förknippade med riskfylldare tillgångar. I början av 2000-talet valde amerikanska investerare som mötte liknande förhållanden att investera kraftigt i subprime-säkerhetsstöd (MBS). På grund av Fannie Mae och Freddie Mac: s engagemang i MBS, uppfattade investerare dessa värdepapper som säkra med relativt hög avkastning. Som historien har visat var emellertid säkerhetskopierade lån en integrerad del som ledde till den stora recessionen.
Räntesatser spelar en nyckelroll på finansmarknaden, vilket möjligen dikterar besparing av investeringsvanor på kort och lång sikt. Vanligtvis kommer långsiktiga investeringar i form av pensionsplaner och pensionsfonder. När de långa räntorna närmar sig noll, blir pensionärernas och de som närmar sig pensionen sämre.
fördelar
Även om ZIRP kan vara skadligt, fortsätter beslutsfattare i avancerade ekonomier att använda metoden som ett botemedel efter lågkonjunkturen. Den främsta fördelen med låga räntor är deras förmåga att stimulera ekonomisk aktivitet. Trots låg avkastning sänker räntesatserna nära noll låneutgifterna, vilket kan hjälpa till att stimulera utgifterna för företagskapital, investeringar och hushållens utgifter. Företagens ökade investeringar kan då skapa jobb och konsumtionsmöjligheter.
På samma sätt förbättrar låga räntor bankbalansen och utlåningskapaciteten. Banker med lite kapital att låna ut drabbades särskilt hårt av finanskrisen. Låga räntor kan också höja tillgångspriserna. Högre tillgångspriser i kombination med kvantitativ lättnad kan öka den monetära basen, vilket resulterar i en ökning av hushållens diskretionära inkomst.
Slutsats
ZIRP har genomförts i kölvattnet av flera ekonomiska recessioner under de senaste två decennierna. ZIRP, som först användes av Japan på 1990-talet, har kritiserats allmänt och bedömts som allmänt framgångsrikt. Trots Japans missförstånd med penningpolitiken har dock USA, Storbritannien och EU-länderna vänt sig till ZIRP och kvantitativa lättnader för att stimulera ekonomisk aktivitet. Även med en viss framgång på kort sikt kan långvarig användning av mycket låga räntor leda till negativa effekter, inklusive den fruktade likviditetsfällan.
