I dagens webbseminarium för Daily Market Kommentary hade vi flera frågor om nedgången i brasilianska aktier, som Petrobras (PBR) och den brasilianska valutan, den verkliga. Det verkliga är nästan 20% mot dollarn sedan januari, vilket inte är så illa som en nedgång under björnmarknaden 2015, men det är fortfarande oroande.
Tillväxtmarknader är ofta en ledande indikator
Vi bryr oss om prestandan i tillväxtmarknader (EM) valutor och aktier eftersom de ofta fungerar som en tidig indikator på bredare marknadsrisker. Utbredda nedgångar i EM-valutor inklusive den verkliga, turkiska lire och kinesiska yuan föregick de baissiska chockerna som marknaden upplevde under sista halvan av 2015. Förbindelsen mellan EM-valutor, aktier och den amerikanska ekonomin kanske inte är uppenbar först, men det är Viktig.
När den amerikanska dollarn (USD) stiger i värde attraheras internationella investerare ofta av USD-tillgångar inklusive obligationer och aktier tillgängliga på USA-börser. Flödet av kapital från EM-ekonomier till USD-tillgångar innebär att dessa valutor säljs och USD köps. Allt annat lika, kommer det att sänka värdet på EM-valutan som kan utlösa en säljande feedback-loop. Dålig finans- och penningpolitik i många EM-ekonomier har förvärrat detta problem.
När värdet på EM-valutan sjunker blir importen dyrare, räntorna stiger och inflationen kan accelerera inom EM-ekonomin. I värsta fall leder det till en valutarevaluering. I själva verket är den "riktiga" efterträdaren till en äldre valuta när Brasilien var tvungen att redenominera 1994. Detta kan ha ett stort problem för EM, och det kan blöda ut i utvecklade ekonomier som USA och Europeiska unionen.
Viss skala är viktig för att förstå orsakerna till att detta är ett problem för investerare. De 2: a, 7: e, 9: e, 11: e och 18: e största ekonomierna i världen är alla EM. De kan vara "framväxande" men tillsammans är de mycket större än USA
Hittills i år har centralbankerna i Turkiet, Ryssland, Argentina och Indien gått in för att stoppa nedgången i valutavärden med viss blandad framgång. Kostnaden för att göra detta är att höja räntorna (Argentinas referensränta är 40%), vilket kan leda till stagflation. Brasilien har vänt sig till IMF för hjälp, vilket bidragit till en 5% förbättring av det verkliga värdet på fredag.
Den riktiga rörelsen på fredag är ett bra tecken, men kan rallytiden pågå? Kampen mot inflation och fallande tillgångsvärden i EM har förmodligen inte besegrats än, men det kan vara tillräckligt tidigt för IMF och de utvecklade marknaderna att ta sig en kris om de agerar snabbt. Sammanfattningen är att även om EM-problem inte tycks skada den bredare globala ekonomin ännu, är det värt att titta på för att undvika ytterligare störningar i 2015-stil.
