Bankaktier är ökända för handel till priser under bokfört värde per aktie, även när en banks intäkter och resultat ökar. När bankerna växer ut och expanderar till icke-traditionell finansiell verksamhet, särskilt handel, blir deras riskprofiler flerdimensionella och svårare att bygga, vilket ökar osäkerheterna i affärs- och investeringsområdet. Detta är förmodligen det främsta skälet till att bankaktier tenderar att värderas konservativt av investerare som måste vara oroliga för en banks dolda riskexponeringar. Att handla för sina egna konton som återförsäljare på olika finansiella derivatmarknader utsätter bankerna för potentiella storskaliga förluster, något som investerare har beslutat att ta full hänsyn till när de värderar bankaktier.
Bokfört värde per aktie
Bokfört värde per aktie är ett bra mått att värdera bankaktier. I det här scenariot tillämpas den så kallade pris / bokföringskvoten (P / B) med en banks aktiekurs jämfört med bokfört eget kapital per aktie. Alternativet att jämföra ett aktiekurs till vinst, eller pris / vinst (P / E) -kvot, kan ge opålitliga värderingsresultat, eftersom bankintäkter lätt kan svänga fram och tillbaka i stora variationer från en fjärdedel till nästa på grund av oförutsägbara, komplex bankverksamhet. Med bokfört värde per aktie hänvisas värderingen till eget kapital som har mindre pågående volatilitet än kvartalsresultat i termer av procentuella förändringar eftersom eget kapital har en mycket större bas, vilket ger en mer stabil värderingsmätning.
Banker med rabatt P / B-förhållande
P / B-förhållandet kan vara över eller under en, beroende på om en aktie handlas till ett pris som är mer än eller mindre än bokfört värde per aktie. En ovanstående P / B-kvot betyder att aktien värderas till en premium på marknaden till bokfört eget kapital, medan en P / B-kvot under en betyder att aktien värderas till en rabatt till bokfört eget kapital. Till exempel hade Capital One Financial (NYSE: COF) och Citigroup (NYSE: C) P / B-förhållanden på 0, 92 respektive 0, 91 från och med tredje kvartalet 2018.
Många banker litar på handelsverksamhet för att öka den ekonomiska kärnprestandan, med deras årliga återförsäljarhandelskontos vinst i miljarder. Handelsaktiviteter uppvisar dock inneboende riskexponeringar och kan snabbt vända till nackdelen. Däremot har Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), den största amerikanska banken med börsvärde, sina aktiehandel till en premie på grund av dess bokförda värde per aktie, med en P / B-kvot på 1, 42 från och med tredje kvartalet 2018. En anledning till detta är att Wells Fargo är relativt mindre inriktad på handelsverksamhet än sina kamrater, vilket potentiellt kan minska riskrisken. Bank of America (NYSE: BAC) hade ett bokfört värde per aktie den 30 juni 2018 på 17, 19 $. Följaktligen var Bank of America Corporation: s pris / bokföring för perioden 1, 64.
Värderingsrisker
Även om handel med huvudsakligen derivat kan generera några av de största vinsterna för banker, utsätter de dem också för potentiellt katastrofala risker. En banks investeringar i tillgångar på handelskonton kan uppgå till hundratals miljarder dollar, vilket tar en stor del av dess totala tillgångar. För det finansiella kvartalet som slutade den 15 oktober 2018 såg Bank of America sina intäkter för aktiehandel med 3% till 1, 0 miljarder dollar, medan dess räntehandel minskade med 5% till 2, 1 miljarder dollar under samma period. Banken med flest derivatinnehav är JPMorgan Chase (NYSE: JPM), till drygt 200 miljarder dollar 2018. Dessutom är handelsinvesteringar bara en del av bankens totala riskexponeringar när banker kan utnyttja sina derivathandel till nästan otänkbara belopp och hålla dem från balansräkningarna.
Till exempel i slutet av 2017 hade Bank of America en total exponering för derivatrisker på mer än 30 biljoner dollar och Citigroup hade mer än 44 biljoner dollar. Dessa stratosfäriska siffror i potentiella handelsförluster dvärger de totala marknadslocken på $ 282, 2 miljarder respektive 172, 7 miljarder dollar för de två bankerna. Inför en sådan omfattning av risk osäkerhet är investerare bäst tjänade att diskontera alla intäkter som kommer från en banks derivathandel. Trots att de delvis är ansvariga för omfattningen av 2008-kraschen har bankregleringen minimerats under de senaste åren, vilket lett till att bankerna tar på sig ökande risker, utvidgar sina handelsböcker och utnyttjar deras derivatpositioner.
Poängen
Banker och andra finansiella företag kan ha attraktiva prisbokföringsförhållanden, vilket sätter dem på radaren för vissa värdeinvesterare. Vid närmare granskning bör man dock vara uppmärksam på den enorma mängden derivat som dessa banker har. Naturligtvis kompenserar många av dessa derivatpositioner varandra, men en noggrann analys bör ändå göras.
