I en aktuell rapport behandlar Goldman Sachs kundernas oro över fem viktiga trender under 2020. Dessa är: effekterna av att företaget köpte återköp av företag; hur långsammare än förväntad amerikansk ekonomisk tillväxt skulle påverka vinsten för S&P 500; huruvida amerikanska aktier kommer att fortsätta överträffa andra marknader; vad som kommer att driva en varaktig rotation från tillväxt till värdebestånd; och varför Goldman gynnar industriella aktier framför ekonomi.
Key Takeaways
- Goldman Sachs kunder har viktiga oro för aktier 2020. Dessa inkluderar återköp av aktier och prognoser för ekonomisk tillväxt. Andra frågor gäller USA: s globala aktier och tillväxt kontra värde.
Betydelse för investerare
Vi sammanfattar Goldmans åsikter nedan.
Återköp av aktier. Goldman uppskattar att återköpen kommer att falla 15% till 710 miljarder dollar under 2019 och med 5% till 675 miljarder dollar under 2020. Under de första nio månaderna av 2019 var nedgången året innan 9%, drivet av långsam inkomsttillväxt, stigande hävstång, och VD: s förtroende vid lågkonjunktur efter finanskrisen. Icke desto mindre skulle 710 miljarder dollar för 2019 vara den näst högsta årliga summan någonsin.
Sedan 2011 har återköp i genomsnitt uppgå till 450 miljarder dollar per år, jämfört med nettoefterfrågan på aktier som motsvarar bara 10 miljarder dollar från alla andra källor tillsammans. "En stor minskning av återköp av aktier skulle sannolikt leda till långsammare EPS-tillväxt och bredare handel med högre volatilitet, " avslutar Goldman.
Amerikansk ekonomisk tillväxt. Goldmans basfall uppgår till 2, 3% av den amerikanska BNP-tillväxten 2020, med S&P 500-intäkter på 174 $ (+ 6%) 2020, och 183 $ (+ 5%) år 2021. Varje procentenhetsförändring i BNP-tillväxttakten flyttar resultatet med 5 $.
Med tanke på en BNP-tillväxt på 1, 8% 2020, skulle konsensusprognosen, S&P 500-intäkter sjunka med $ 3, allt annat lika. "Vår P / E-multipelprognos på 18x skulle förbli i stort sett oförändrad, " skriver de och tillägger, "vi uppskattar att aktier redan prissätter den amerikanska ekonomiska tillväxten på cirka 2% och handlas till verkligt värde relativt räntor och makromiljön."
USA kontra globala aktier. USA: s bättre resultat återspeglar högre EPS-tillväxt, en större koncentration av tekniklager och mindre upplevd osäkerhet. Goldman räknar med en smalare amerikansk resultatutveckling 2020, med tanke på att USA: s EPS-tillväxt (+ 6%) är "måttligt högre" än Japan (+ 5%) och Europa (+ 2%), men lägre än Asien ex-Japan (+ 12%), plus ökande osäkerhet om det amerikanska presidentvalet.
Rotation från tillväxt till värde lager. "Värderingsspridningen mellan flera multipel och låg multipelaktier är den bredaste den har varit sedan Tech Bubble, " skriver Goldman. Medan "hög värderingsspridning" historiskt sett föregår ledarskapet av värdelagren, "ger det liten signal för tidpunkten."
Mitt i "blygsam ekonomisk tillväxt", som beräknas för 2020, "betalar investerare en värderingspremie för aktier som kan generera idiosynkratisk tillväxt." De rekommenderar tillväxtaktier med rimligt pris "utan de extrema värderingar som många sekulära tillväxtaktier har."
Industriella kontra finansiella aktier. "Vi förväntar oss att en återhämtning i tillverkningsaktiviteter och bleknar handelsspänningar mellan USA och Kina kommer att stödja Industrials, " skriver Goldman. "De finansiella resultaten har varit mer korrelerade med den globala BNP-tillväxten än USA: s tillväxt… vi tror att Financials redan har prissatt i de flesta av våra ekonomers förväntade acceleration i tillväxt, " tillägger de.
Blickar framåt
En nyligen bekymrad involverar amerikanska regeringens uppgifter som visar mycket svagare vinsttillväxt än som rapporteras av S&P 500-företag. Goldman konstaterar att NIPA (National Income and Product Account) inkluderar många mindre, mindre effektiva och mindre lönsamma företag än i S&P 500.
En kolumn i Wall Street Journal erkänner att skillnader i skatter, storlek och sektorer driver mycket av skillnaden. Men det misstänker också "redovisning shenanigans" som drivs av "VD bonusstrukturer, " noterar alltför aggressiva nedskrivningar under 2008 och 2009 som ökade den framtida vinsttillväxten.
