Värderar en aktie med supernormal utdelningstillväxt

En av de viktigaste färdigheterna som en investerare kan lära sig är hur man värderar en aktie. Det kan dock vara en stor utmaning, särskilt när det gäller bestånd som har supernormala tillväxthastigheter. Det här är bestånd som går igenom snabb tillväxt under en längre tid, till exempel i ett år eller mer.

Många formler för att investera är dock lite för enkla med tanke på de ständigt föränderliga marknaderna och företagen under utveckling. Ibland när du presenteras för ett tillväxtföretag kan du inte använda en konstant tillväxttakt. I dessa fall måste du veta hur du beräknar värde genom både företagets tidiga, höga tillväxtår och dess senare, lägre konstanta tillväxtår. Det kan betyda skillnaden mellan att få rätt värde eller förlora din skjorta.

Supernormal tillväxtmodell

Den supernormala tillväxtmodellen ses oftast i finansklasser eller mer avancerade examina för investeringscertifikat. Det baseras på diskontering av kassaflöden. Syftet med den supernormala tillväxtmodellen är att värdera en aktie som förväntas ha en högre än normal tillväxt i utdelningsutbetalningar under en viss framtid. Efter denna supernormala tillväxt förväntas utdelningen gå tillbaka till det normala med konstant tillväxt.

För att förstå den supernormala tillväxtmodellen kommer vi att gå igenom tre steg:

Utdelningsrabattmodell (ingen tillväxt i utdelning) Utdelningstillväxtmodell med konstant tillväxt (Gordon tillväxtmodell) Utdelningsrabattmodell med supernormal tillväxt

Förstå den supernormala tillväxtmodellen

Utdelningsrabattmodell: ingen tillväxt för utdelning

Föredraget eget kapital betalar vanligtvis aktieägaren en fast utdelning, till skillnad från vanliga aktier. Om du tar denna betalning och hittar nuvärdet för evigheten, hittar du det underförstådda värdet på aktien.

Om exempelvis ABC Company kommer att betala en utdelning på 1, 45 USD under nästa period och den erforderliga avkastningskursen är 9%, skulle det förväntade värdet på aktien med denna metod vara $ 1, 45 / 0, 09 = $ 16.11. Varje utdelning i framtiden diskonterades tillbaka till idag och läggs samman.

Vi kan använda följande formel för att bestämma den här modellen:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \\ var: \\ V = Värde \\ D_{n} = Utdelning under nästa period \\ k = Erforderlig avkastning \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k)) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ & \ textbf {var:} \ & \ text {V} = \ text {Value} \ & D_n = \ text {Utdelning i nästa period} \ & k = \ text {Obligatorisk avkastning} \ \ end {inriktad}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn där: V = ValueDn = Utdelning i nästa periodk = Erforderlig avkastning

Till exempel:

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{2}} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{3}} + \dots + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{n}} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ n} \ \ end {inriktad}$ V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) 1, 45 n $

$\begin{matrix} V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \dots = $ 16.11 \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ slut {inpassad}$ V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11

Eftersom varje utdelning är densamma kan vi minska denna ekvation till:

$\begin{matrix} V = \frac{D}{k} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \ \ end {inriktad}$ V = kD

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} \ \ end {inriktad}$ V = (1, 09) $ 1, 45

$\begin{matrix} V = $ 16.11 \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {inriktad}$ V = $ 16.11

Med vanliga aktier har du inte förutsägbarheten i utdelningsutdelningen. För att hitta värdet på en gemensam aktie, ta de utdelningar du förväntar dig att få under din innehavstid och diskontera den tillbaka till nuvarande period. Men det finns ytterligare en beräkning: När du säljer de vanliga aktierna kommer du att ha ett fast belopp i framtiden som också måste diskonteras.

Vi kommer att använda "P" för att representera det framtida priset på aktierna när du säljer dem. Ta detta förväntade pris (P) för aktien i slutet av innehavstiden och diskontera det till diskonteringsräntan. Du kan redan se att det finns fler antaganden du behöver göra vilket ökar risken för felberäkning.

Om du till exempel tänker på att inneha en aktie i tre år och förväntar dig att priset skulle vara $ 35 efter det tredje året, är den förväntade utdelningen $ 1, 45 per år.

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \frac{P}{(1 + k)^{3}} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \ \ slut {inriktad}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{1.09} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{2}} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{3}} + \frac{$ 35}{1.0 9^{3}} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {1.09} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac { $ 35} {1.09 ^ 3} \ \ end {inriktad}$ V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Konstant tillväxtmodell: Gordon tillväxtmodell

Låt oss nu anta att det finns en konstant tillväxt i utdelningen. Detta skulle vara bäst lämpat för utvärdering av större, stabila utdelningsbetalande aktier. Titta på historien med konsekventa utdelningsutbetalningar och förutsäga tillväxttakten med tanke på ekonomin industrin och företagets politik för kvarhållet resultat.

Återigen baserar vi värdet på nuvärdet av framtida kassaflöden:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {inriktad}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) NDN

Men vi lägger till en tillväxttakt till var och en av utdelningarna (D ₁, D ₂, D ₃, etc.) I det här exemplet kommer vi att anta en tillväxttakt på 3%.

$\begin{matrix} Så D_{1} skulle vara $ 1.45 \times 1.03 = $ 1.49 \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {Så} D_1 \ text {skulle vara} $ 1.45 \ gånger 1.03 = \ $ 1.49 \\ \ end {inriktad}$ Så D1 skulle vara $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49

$\begin{matrix} D_{2} = $ 1.45 \times 1.0 3^{2} = $ 1.54 \end{matrix} \ börja {inriktad} & D_2 = \ $ 1.45 \ gånger 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {inriktad}$ D2 = $ 1.45 x 1, 032 = $ 1.54

$\begin{matrix} D_{3} = $ 1.45 \times 1.0 3^{3} = $ 1.58 \end{matrix} \ börja {inriktad} & D_3 = \ $ 1.45 \ gånger 1.03 ^ 3 = \ $ 1.58 \\ \ end {inriktad}$ D3 = $ 1.45 x 1.033 = $ 1.58

Detta ändrar vår ursprungliga ekvation till:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1} \times 1.03}{(1 + k)} + \frac{D_{2} \times 1.0 3^{2}}{(1 + k)^{2}} + \dots + \frac{D_{n} \times 1.0 3^{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ gånger 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ gånger 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ gånger 1.03 ^ n} {(1 + k) ^ n} \ \ slut {inriktad}$ V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) NDN × 1.03n

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45 \times 1.03}{$ 1.09} + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{2}}{1.0 9^{2}} + \dots + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{n}}{1.0 9^{n}} \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45 \ gånger 1.03} { $ 1.09} + \ frac { $ 1.45 \ gånger 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { $ 1, 45 \ gånger 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \ \ slut {inriktad}$ V = $ 1, 09 $ 1, 45 x 1, 03 + 1, 092 $ 1, 45 x 1, 032 + ⋯ + 1.09n $ 1, 45 × 1.03n

$\begin{matrix} V = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + \dots \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ end {inriktad}$ V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯

$\begin{matrix} V = $ 24.89 \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ $ 24.89 \\ \ end {inriktad}$ V = $ 24, 89

Detta minskar till:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(k - g)} \\ var: \\ V = Värde \\ D_{1} = Utdelning under den första perioden \\ k = Erforderlig avkastning \\ g = Utdelningstillväxt \end{matrix} \ börja {inriktad} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \ & \ textbf {var:} \ & \ text {V} = \ text {värde} \ & D_1 = \ text {Utdelning under den första perioden} \ & k = \ text {Obligatorisk avkastning} \ & g = \ text {Utdelningstillväxt} \ \ end {inriktad}$ V = (k − g) D1 där: V = VärdeD1 = Utdelning i den första periodenk = Obligatorisk avkastningstal = Utdelningstillväxt

Utdelningsrabattmodell med supernormal tillväxt

Nu när vi vet hur man beräknar värdet på en aktie med en ständigt växande utdelning kan vi gå vidare till en supernormal tillväxtutdelning.

Ett sätt att tänka på utdelningen är i två delar: A och B. Del A har en högre tillväxtutdelning, medan del B har en konstant tillväxtutdelning.

A) Högre tillväxt

Den här delen är ganska rak fram. Beräkna varje utdelningsbelopp till den högre tillväxttakten och diskontera det tillbaka till nuvarande period. Detta tar hand om den supernormala tillväxtperioden. Allt som återstår är värdet på utdelningsutbetalningarna som kommer att växa kontinuerligt.

B) Regelbunden tillväxt

Arbetar fortfarande med den sista perioden med högre tillväxt, beräkna värdet på de återstående utdelningarna med V = D ₁ ÷ (k - g) -ekvationen från föregående avsnitt. Men D ₁, i detta fall, skulle vara nästa års utdelning, som förväntas växa i konstant takt. Nu går rabatten tillbaka till nuvärdet genom fyra perioder.

Ett vanligt misstag är att diskontera tillbaka fem perioder istället för fyra. Men vi använder den fjärde perioden eftersom värderingen av perpetuitet för utdelningar baseras på slutet av årets utdelning i period fyra, som tar hänsyn till utdelningar under år fem och senare.

Värdena på alla diskonterade utdelningar läggs till för att få nuvärdet. Om du till exempel har en aktie som betalar en utdelning på 1, 45 $ som förväntas växa med 15% under fyra år, då med konstant 6% framöver, är diskonteringsräntan 11%.

Steg

Hitta de fyra utdelningarna med hög tillväxt. Hitta värdet på konstant tillväxtutdelning från den femte utdelningen och vidare. Sätt ner varje värde. Lägg till det totala beloppet.

Period	Utdelning	Beräkning	Belopp	Nuvarande värde
1	D ₁	$ 1, 45 x 1, 15 ¹	$ 1.67	$ 1.50
2	D ₂	$ 1, 45 x 1, 15 ²	$ 1.92	$ 1.56
3	D ₃	$ 1, 45 x 1, 15 ³	$ 2.21	$ 1.61
4	D ₄	$ 1, 45 x 1, 15 ⁴	$ 2.54	$ 1.67

5	D ₅…	2, 536 $ x 1, 06	$ 2.69
		$ 2.688 / (0.11 - 0.06)	$ 53, 76
		53, 76 $ / 1, 11 ⁴		$ 35, 42

			NPV	$ 41, 76

Genomförande

När du gör en rabattberäkning försöker du vanligtvis uppskatta värdet på framtida betalningar. Sedan kan du jämföra detta beräknade intrinsiska värde med marknadspriset för att se om aktien är över eller undervärderad jämfört med dina beräkningar. I teorin skulle denna teknik användas på tillväxtföretag som förväntar sig högre tillväxt än normal, men antaganden och förväntningar är svåra att förutsäga. Företag kunde inte upprätthålla en hög tillväxttakt under långa perioder. På en konkurrenskraftig marknad kommer nya aktörer och alternativ att konkurrera om samma avkastning och därmed sänka avkastningen på eget kapital (ROE).

Poängen

Beräkningar med den supernormala tillväxtmodellen är svåra på grund av de antaganden som ingår, till exempel den erforderliga avkastningsgraden, tillväxten eller längden på högre avkastning. Om detta är avstängt kan det drastiskt ändra värdet på aktierna. I de flesta fall, till exempel tester eller läxor, kommer dessa nummer att anges. Men i den verkliga världen får vi beräkna och beräkna var och en av mätvärdena och utvärdera det aktuella begäran för aktier. Supernormal tillväxt baseras på en enkel idé, men kan till och med ge veteraninvesterare problem.

Jämför investeringskonton × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning. Leverantörens namn Beskrivning

relaterade artiklar

Verktyg för grundläggande analys

Bestämma värdet på ett föredraget lager

Utdelningsaktier

Gräva in i utdelningsrabattmodellen

Verktyg för grundläggande analys

Vad är det aktuella värdet på ett lager?

Finansiell analys

Hur man beräknar avkastning på investeringar - ROI

livräntor

Beräkning av nuvänliga och framtida värde på livränta

Ränta

Kontinuerligt sammansatt intresse

Partnerlänkar

Relaterade villkor

Förståelse av Gordon Growth Model Gordon Growth Model (GGM) används för att bestämma det egna värdet på en aktie baserad på en framtida serie utdelningar som växer med en konstant takt. mer Utdelningsrabattmodell - DDM Utdelningsrabattmodellen (DDM) är ett system för att utvärdera ett lager genom att använda förutspådd utdelning och diskontera dem tillbaka till nuvärdet. mer Perpetuity Definition Perpetuity, i finans, är en konstant ström av identiska kassaflöden utan slut. Ett exempel på ett finansiellt instrument med eviga kassaflöden är konsolen. mer Definition av terminspris Det förutbestämda leveranspriset för ett terminskontrakt, som överenskommits och beräknats av köparen och säljaren. mer Vad är Macaulay-varaktigheten? Macaulay-varaktigheten är den vägda genomsnittliga löptiden för kassaflödena från en obligation. mer Vomma Vomma är den hastighet som vägen för ett alternativ kommer att reagera på volatilitet på marknaden. Mer

Innehållsförteckning: