Innehållsförteckning
- Deras likheter
- Deras skillnader
- Varför utfärda teckningsoptioner och samtal?
- Intrinsic och tidsvärde
- Faktorer som påverkar värdering
- Prissättning av samtal och optioner
- Tjäna på samtal och teckningsoptioner
- Köpa samtal kontra köpa lager
- Poängen
Teckningsoptioner och köpoptioner är båda typer av värdepappersavtal. En teckningsoption ger innehavaren rätt, men inte skyldigheten, att köpa stamaktier direkt från företaget till ett fast pris under en förutbestämd tidsperiod. På liknande sätt ger ett samtal (eller ”samtal”) också innehavaren rätten, utan skyldighet, att köpa en gemensam aktie till ett fast pris under en bestämd tidsperiod. Så vad är skillnaderna mellan dessa två?
Teckningsoptioner och samtalalternativ
De grundläggande attributen för en order och samtal är desamma:
- Streikpris eller utövningspris - Det garanterade priset vid vilket teckningsoptionen eller optionsköparen har rätt att köpa den underliggande tillgången från säljaren (tekniskt sett samtalets författare). "Träningspris" är den föredragna termen med hänvisning till teckningsoptioner. Förfallodag eller utgångsdatum - Den begränsade tidsperioden under vilken optionen eller optionen kan utnyttjas. Alternativpris eller premium - Det pris som optionen eller optionen handlar på på marknaden.
Tänk till exempel på en teckningsoption med ett lösenpris på $ 5 på en aktie som för närvarande handlas till $ 4. Garantin löper ut om ett år och prissätts för närvarande till 50 cent. Om de underliggande aktierna handlas över $ 5 när som helst inom ett års utgångsperiod, kommer optionens pris att stiga i enlighet därmed. Anta att de underliggande aktien handlas till $ 7 strax före ett års löptid. Ordern skulle då vara värd minst $ 2 (dvs. skillnaden mellan aktiekursen och optionens lösenpris). Om den underliggande aktien istället handlas till eller under $ 5 strax innan teckningsoptionen löper ut kommer teckningsoptionen att ha mycket lite värde.
Ett samtalalternativ handlar på ett mycket liknande sätt. En köpoption med ett strejkpris på $ 12, 50 på en aktie som handlas till $ 12 och löper ut om en månad kommer att se dess pris variera i linje med den underliggande aktien. Om aktien handlas till $ 13, 50 strax innan optionens utgång är samtalet värt minst $ 1. Omvänt, om aktien handlas till eller under $ 12, 50 på samtals utgångsdatum, kommer alternativet att gälla värdelöst.
Skillnaden i teckningsoptioner och samtal
Tre stora skillnader mellan teckningsoptioner och samtalalternativ är:
- Emittent : Teckningsoptioner emitteras av ett specifikt företag, medan valutahandlade optioner emitteras av ett börs som Chicago Board Options Exchange i USA eller Montreal Exchange i Kanada. Som ett resultat har teckningsoptioner få standardiserade funktioner, medan börshandlade optioner är mer standardiserade i vissa aspekter, såsom löptider och antalet aktier per optionskontrakt (vanligtvis 100). Löptid : Teckningsoptioner har vanligtvis längre löptid än optioner. Även om teckningsoptioner i allmänhet löper ut om ett till två år, kan de ibland ha förfallodag mer än fem år. Däremot har köpoptioner löptider som sträcker sig från några veckor eller månader till ungefär ett år eller två; majoriteten går ut inom en månad. Längre-daterade alternativ kommer sannolikt att vara ganska illikvida. Utspädning : Teckningsoptioner orsakar utspädning eftersom ett företag är skyldigt att emittera nya aktier när en teckningsoption utövas. Utnyttjande av en köpoption innebär inte att emittera nya aktier eftersom en köpoption är ett derivatinstrument på en befintlig gemensam andel i företaget.
Varför utfärda teckningsoptioner och samtal?
Teckningsoptioner ingår vanligtvis som ett "sötningsmedel" för ett eget kapital eller skuldemission. Investerare gillar teckningsoptioner eftersom de möjliggör ytterligare deltagande i företagets tillväxt. Företag inkluderar teckningsoptioner i aktie- eller skuldemissioner eftersom de kan sänka finansieringskostnaderna och säkerställa ytterligare kapital om aktien klarar sig bra. Investerare är mer benägna att välja en något lägre ränta på en obligationsfinansiering om en teckningsoption bifogas, jämfört med en enkel finansiering av obligationer.
Teckningsoptioner är mycket populära på vissa marknader som Kanada och Hong Kong. I Kanada är det till exempel vanligt att juniorresursföretag som samlar in medel för prospektering gör det genom försäljning av enheter. Varje sådan enhet består vanligtvis av ett gemensamt lager bundet tillsammans med hälften av en teckningsoption, vilket innebär att två teckningsoptioner krävs för att köpa ytterligare en gemensam aktie. (Observera att det ofta behövs flera teckningsoptioner för att förvärva en aktie till lösenpriset.) Dessa företag erbjuder också ”mäklares teckningsoptioner” till sina försäkringsgivare, utöver kontantprovisioner, som en del av kompensationsstrukturen.
Alternativbörser emitterar börshandlade optioner på aktier som uppfyller vissa kriterier, såsom aktiekurs, antal utestående aktier, genomsnittlig daglig volym och aktieutdelning. Börser emitterar optioner på sådana "optionella" aktier för att underlätta säkring och spekulation av investerare och handlare.
Intrinsic och tidsvärde
Medan samma variabler påverkar värdet på en teckningsoption och ett samtalalternativ, påverkar ett par extra förfrågningar prisgarantipriserna. Men först, låt oss förstå de två grundläggande komponenterna för ett garanti och ett samtal - inre värde och tidsvärde.
Intrinsiskt värde för en teckningsoption eller ett samtal är skillnaden mellan priset på den underliggande aktien och utövnings- eller strejkursen. Det inneboende värdet kan vara noll, men det kan aldrig vara negativt. Till exempel, om en aktie handlas till $ 10 och strejkursen för ett samtal på det är $ 8, är det inre värdet på samtalet $ 2. Om aktien handlas till $ 7, är det inre värdet på detta samtal noll. Så länge anropsprisets strejkpris är lägre än marknadspriset för den underliggande säkerheten, anses samtalet vara "in-the-money".
Tidsvärde är skillnaden mellan priset på samtalet eller teckningsoptionen och dess inre värde. Förlängning av ovanstående exempel på en aktiehandel till $ 10, om priset för en $ 8-anrop på det är $ 2, 50, är dess inre värde 2 USD och dess tidsvärde är 50 cent. Värdet på ett alternativ med noll intrinsiskt värde består helt av tidsvärde. Tidsvärdet representerar möjligheten för aktiehandel över lösenpriset efter optionens utgång.
Faktorer som påverkar värdering
Faktorer som påverkar värdet på ett samtal eller en garanti är:
- Underliggande aktiekurs - Ju högre aktiekurs, desto högre pris eller värde på samtalet eller teckningsoptionen. Köpoptioner kräver en högre premie när deras strejkpris är närmare det underliggande värdepappers nuvarande handelspris eftersom det är mer troligt att de kommer att utnyttjas. Streikpris eller träningspris - Ju lägre strejk- eller träningspris, desto högre värde på samtalet eller teckningsoptionen. Varför? Eftersom varje rationell investerare skulle betala mer för rätten att köpa en tillgång till ett lägre pris än ett högre pris. Tid att löpa ut - Ju längre tid att löpa ut, desto dyrare är samtalet eller teckningsoptionen. Till exempel kan ett samtal med ett strejkpris på $ 105 ha ett utgångsdatum den 30 mars, medan ett annat med samma strejkpris kan ha ett utgångsdatum den 10 april; investerare betalar en högre premie på köpoptionsinvesteringar som har ett större antal dagar fram till utgångsdatumet eftersom det finns en större chans att den underliggande aktien kommer att träffa eller överstiga strejkursen. Implicerad volatilitet - Ju högre implicit volatilitet, desto dyrare är samtalet eller garantin. Detta beror på att ett samtal har en större sannolikhet för att vara lönsam om den underliggande aktien är mer volatil än om den uppvisar mycket liten volatilitet. Om till exempel lager av företag ABC ofta flyttar några dollar under varje handelsdag kostar calloptionen mer eftersom det förväntas att optionen kommer att utnyttjas. Riskfri ränta - Ju högre ränta, desto dyrare är optionen eller samtalet.
Prissättning av samtal och optioner
Det finns ett antal komplexa formelmodeller som analytiker kan använda för att bestämma priset på samtal, men varje strategi bygger på grunden av utbud och efterfrågan. Inom varje modell tilldelar emellertid prissättningsexter värde till samtaloptioner baserade på tre huvudfaktorer: deltaet mellan det underliggande aktiekursen och strejkpriset för calloptionen, tiden tills calloptionen löper ut och den antagna volatilitetsnivån i priset på den underliggande säkerheten. Var och en av dessa aspekter relaterade till den underliggande säkerheten och alternativet påverkar hur mycket en investerare betalar som premie till säljaren av calloptionen.
Black-Scholes-modellen är den mest använda modellen för prissättningsalternativ, medan en modifierad version av modellen används för prissättningsoptioner. Värdena på ovanstående variabler är anslutna till en optionskalkylator, som sedan tillhandahåller optionskursen. Eftersom de andra variablerna är mer eller mindre fasta, blir den underförstådda volatilitetsuppskattningen den viktigaste variabeln för att prissätta ett alternativ.
Garantipriser är något annorlunda eftersom det måste ta hänsyn till den utspädningsaspekt som nämnts tidigare, såväl som dess "gearing". Gearing är förhållandet mellan aktiekursen och optionskursen och representerar den hävstång som optionen erbjuder. är direkt proportionell mot dess växel.
Utspädningsfunktionen gör en teckningsoption något billigare än ett identiskt köpoption, med en faktor (n / n + w), där n är antalet utestående aktier, och w representerar antalet teckningsoptioner. Betrakta en aktie med 1 miljon aktier och 100 000 teckningsoptioner. Om ett samtal på denna aktie handlas till $ 1 skulle en liknande option (med samma utgångs- och strejkurs) på den prissättas till cirka 91 cent.
Tjäna på samtal och teckningsoptioner
Den största fördelen för investerare i detaljhandeln med att använda teckningsoptioner och samtal är att de erbjuder obegränsad vinstpotential medan de begränsar den eventuella förlusten till det investerade beloppet. En köpare av ett samtal eller en option kan bara förlora sin premie, det pris han betalade för kontraktet. Den andra stora fördelen är deras hävstångseffekt: Köpare låser in ett pris, men betalar bara en procentsats framåt; resten betalas när de utnyttjar optionen eller teckningsoptionen (förmodligen med pengar kvar).
I grund och botten använder du dessa instrument för att satsa om priset på en tillgång kommer att öka - en taktik som kallas den långa samtalstrategin i optionens värld.
Till exempel, säg aktier i företaget ABC handlas till $ 20 och du tror att aktiekursen kommer att öka inom nästa månad: Företagsintäkter kommer att rapporteras om tre veckor, och du har en ansträngning att de kommer att bli bra, stöta på nuvarande vinst per aktie (EPS).
Så, för att spekulera i den trången, köper du ett köpoptionsavtal för $ 100 aktier med ett strejkpris på $ 30, som löper ut på en månad för $ 0, 50 per option, eller $ 50 per kontrakt. Detta ger dig rätten att köpa aktier för $ 20 före eller före utgångsdatumet. Nu, 21 dagar senare, visar det sig att du gissade korrekt: ABC rapporterar starka intäkter och höjde sina intäktsberäkningar och vinstguider för nästa år och pressade aktiekursen till 30 dollar.
Morgonen efter rapporten utövar du din rätt att köpa 100 aktier av företagets aktier till 20 dollar och sälja dem omedelbart för 30 dollar. Därmed får du $ 10 per aktie eller $ 1 000 för ett kontrakt. Eftersom kostnaden var $ 50 för köpoptionsavtalet, är din nettovinst 950 $.
Köpa samtal kontra köpa lager
Tänk på en investerare som har en hög tolerans för risk och $ 2000 för att investera. Denna investerare har valet mellan att investera i en aktiehandel till $ 4 eller att investera i en option på samma aktie med ett strejkurs på $ 5. Garantin löper ut om ett år och prissätts för närvarande till 50 cent. Investeraren är mycket hausseartad på aktien och för maximal hävstång beslutar att investera enbart i teckningsoptionerna. Därför köper hon 4 000 teckningsoptioner på aktien.
Om aktien uppskattas till $ 7 efter ungefär ett år (dvs. strax innan teckningsoptionerna löper ut), skulle teckningsoptionerna vara värda $ 2 vardera. Teckningsoptionerna skulle vara totalt värda cirka 8 000 dollar, vilket motsvarar en vinst på 6 000 dollar eller 300% på den ursprungliga investeringen. Om investeraren hade valt att investera i aktien istället skulle hennes avkastning bara ha varit $ 1 500 eller 75% på den ursprungliga investeringen.
Naturligtvis, om aktien hade stängt på $ 4, 50 strax innan teckningsoptionerna löpt ut, skulle investeraren förlorat 100% av sina initiala investeringar på 2 000 USD i teckningsoptionerna, i motsats till en vinst på 12, 5% om hon hade investerat i aktien istället.
Andra nackdelar med dessa instrument: Till skillnad från den underliggande aktien har de en begränsad livslängd och är inte berättigade till utdelning.
Poängen
Medan teckningsoptioner och samtal erbjuder betydande fördelar för investerare, är de som derivatinstrument inte utan deras risker. Investerare bör därför förstå dessa mångsidiga instrument noggrant innan de vågar använda dem i sina portföljer.
