Vad är SSE-kompositen?
SSE Composite, som är en förkortning för Shanghai Stock Exchange Composite Index, är en marknadskomposit som består av alla A-aktier och B-aktier som handlas på Shanghai Stock Exchange. Indexet beräknas med en basperiod på 100. Den första rapporteringsdagen var 15 juli 1991.
Den sammansatta siffran kan beräknas med formeln:
Aktuellt index = BasperiodMarket Cap för sammansatta medlemmar × Basvärde
Förstå SSE-kompositen
SSE Composite är ett bra sätt att få en bred överblick över resultaten hos företag noterade på Shanghai-börsen. Mer selektiva index, som SSE 50-index och SSE 180-index, visar marknadsledare efter marknadsvärde.
Med en befolkning på över 1, 3 miljarder och en tillväxttakt under de senaste två decennierna som såg landet klättra åtta platser till andra plats i världen när det gäller BNP, är Kina en ekonomisk kraft. Landets aktiemarknadsvolatilitet har emellertid framhävt att även om Kina är en världsmakt, är det inte slut med sina växande smärtor.
Volatilitet i SSE-kompositen
SSE Composite är notoriskt flyktig. Som ett exempel, mellan november 2014 och juni 2015, steg SSE Composite med mer än 150%, då de statliga medierna talade upp kinesiska aktier och uppmuntrade oerfarna investerare att köpa dem. Sedan förlorade indexet mer än 40% av sitt värde under de tre månaderna efter den topp. Företag upphävde handeln, var korta försäljningar väsentligen förbjudna och regeringen grep in för att stödja marknaden.
En av de största faktorerna i denna korrigering av aktiemarknaden var bristen på erfarenhet som Kina hade för att hantera en aktiemarknad. Den amerikanska aktiemarknaden har till exempel lärt sig från tidigare marknadskrascher och korrigeringar. Även om de är långt ifrån perfekta har de olika börserna metoder för att bromsa marknaden för att möjliggöra handel under fallande priser samtidigt som de subtilt skjuter tillbaka mot den helt panik som kan vara katastrofal.
Det mest uppenbara måttet är effektbrytare som sparkar in när marknaden kastar för snabbt. Vid den tiden hade Kina bara en mekanism genom vilken ett företag kunde avbryta handeln under en odefinierad tidsperiod mellan företaget och regulatorn. Aktiemarknadsbrytarna på New York Stock Exchange (NYSE) är däremot inte företagsspecifika och är utformade för att göra det möjligt för investerare att ta sitt kollektiva andetag genom tillfälliga stopp. (Det finns situationer där NYSE avbryter handeln med en viss aktie, men det är definierade situationer.)
Denna brist på definierade marknadssviktkaféer i Kina ledde till en ad hoc-strategi av vad regeringen beslutade. Och det lämnade dörren öppen för att sänka räntorna, hot mot gripande av säljare, strategiska handelsstopp och instruktioner till statligt ägda företag att börja köpa.
En annan faktor som bidrar till volatiliteten i SSE Composite och kinesiska aktier i allmänhet är bristen på aktiemarknadsaktörer. Kinas aktiemarknad är relativt ny och består huvudsakligen av individer. På de flesta mogna aktiemarknader är majoriteten av köpare och säljare faktiskt institutioner, mätt i volym. Dessa stora aktörer har risktoleranser som skiljer sig mycket från den enskilda investeraren. Institutionella köpare, särskilt hedgefonder, spelar en viktig roll för att bibehålla likviditeten på marknaden och flytta risken till enheter som vanligtvis kan hantera den. Även med de stora spelarna kan saker och ting ofta gå fel. Som sagt, en marknad som domineras av enskilda investerare - särskilt en stor mängd enskilda investerare som handlar på marginalen - kommer säkert att se överreaktioner på väg upp och väg ner.
Den kinesiska regeringens roll är sammanflätad med de löptidsproblem som den kinesiska aktiemarknaden står inför. Regeringar som ingriper på aktiemarknaden är inget nytt, men den iver som den kinesiska regeringen hoppade in på marknaden oroliga många. De flesta länder avbryter att ingripa tills det är uppenbart att en systemisk nedsmutsning är oundviklig. Den kinesiska regeringen kände dock behovet att ingripa kraftigt 2015, kanske för att dess politiska beslut hjälpte till att bygga upp bubblan i första hand. Detta skapade också ett praktiskt prejudikat för framtida marknadshändelser, som undergräver de fria marknadskrafterna. Det potentiella resultatet - en kinesisk aktiemarknad som är mycket reglerad för att passa statliga ändamål - är en mindre attraktiv marknad för internationella investerare.
Kinas misslyckade experiment med kretsbrytare
Medan SSE Composite återföll en viss mark mellan slutet av september och slutet av december 2015, vände indexet kraftigt lägre kurs till 2016. Den 4 januari 2016 satte den kinesiska regeringen en ny brytare på plats i ett försök att ge stabilitet till marknaden genom att undvika enorma droppar som de som SSE Composite led under 2015.
Även känd som handelsvägg har effektbrytare implementerats på aktiemarknader och andra tillgångsmarknader runt om i världen. Avsikten med en brytare är att stoppa handeln i en säkerhet eller marknad för att förhindra rädsla och panikförsäljning från att kollapsa priserna för snabbt och utan en grundläggande grund, och driva mer panikförsäljning under processen. Efter en stor nedgång kan en marknad stoppas under ett antal minuter eller timmar och sedan återuppta handeln när investerare och analytiker har haft lite tid att smälta prisrörelser och kan uppfatta försäljningen som en köpmöjlighet. Målet är att förhindra ett fritt fall och balansera köpare och säljare under stoppperioden. Om marknaderna fortsätter att sjunka kan en andra brytare utlösa resten av handelsdagen. När ett stopp inträffar avbryts också handel med tillhörande derivatkontrakt, såsom terminer och optioner.
Strömbrytare tänktes först efter börskraschen den 19 oktober 1987, även känd som Black Monday, då Dow Jones Industrial Average tappade nästan 22% av sitt värde på en enda dag, eller en halv biljon dollar. De implementerades först i Förenta staterna 1989 och baserades ursprungligen på ett absolut punktfall, snarare än ett procentuellt fall. Det ändrades i uppdaterade regler som infördes 1997. Under 2008 införde Securities and Exchange Commission (SEC) regel 48, som gör det möjligt att stoppa och öppna värdepapper snabbare än en kretsbrytare under vissa omständigheter skulle tillåta innan öppningsklockan.
I USA till exempel, om Dow sjunker med 10%, kan NYSE stoppa marknadshandeln i upp till en timme. Storleken på en droppe är ett mått som bestämmer stoppets längd. Ju större nedgång, desto längre har handelsstoppet. Det finns andra effektbrytare på plats för minskningar med 20% och 30% på en enda dag. Det finns liknande brytare även för S&P 500 och Russell 2000-indexen och för många utbyteshanterade fonder (ETF). Även de globala marknaderna har implementerat trottoarkanter.
Målet för en brytare är att förhindra panikförsäljning och återställa stabilitet bland köpare och säljare på en marknad. Kretsbrytare har använts ett antal gånger sedan de implementerades, och de var avgörande för att få ett fritt fall på marknaden efter både dotcom-bubblan och Lehman Brothers fall. Marknaderna fortsatte att minska efter dessa händelser, men försäljningen var mycket mer ordnad än vad den annars kunde ha varit. Situationen med Kinas brytare var dock mycket annorlunda.
Strömbrytarna som antogs av den kinesiska regeringen den 4 januari 2016, uppgav att om referensindexet CSI 300, som består av 300 A-aktier noterat på Shanghai eller Shenzhen börser, faller 5% på en dag, handeln skulle stoppas i 15 minuter. En minskning med 7% skulle utlösa handeln resten av handelsdagen.
Samma dag sjönk indexet 7% vid tidig eftermiddag och effektbrytaren utlöste. Två dagar senare, den 8 januari 2016, sjönk indexet mer än 7% under de första 29 minuterna av handeln, vilket utlöste effektbrytaren för en andra gång. Kinesiska tillsynsmyndigheter tillkännagav att de avbryter brytare, bara fyra dagar efter att de hade införts. De sa att avbrottet var avsett att skapa stabilitet på aktiemarknaderna; emellertid var införandet av sådana brytare ursprungligen tänkt att upprätthålla stabilitet och kontinuitet på marknaderna. Medan man helt tar bort brytarna innebär det att ett panikdrivet fritt prisfall kan inträffa utan hinder, men de fria marknadens förespråkare hävdar att marknaderna kommer att ta hand om sig själva och säger att handelsstopp är konstgjorda hinder för marknadens effektivitet.
SSE Composite hamnade i slutet av januari 2016, ungefär 50% under toppen i juni 2015. Samtidigt som indexet fortfarande är flyktigt började ett mättare framsteg jämfört med starten 2015 och steg med cirka 30% under de kommande 20 månaderna.
