Vad är Modigliani-Miller teorem (M&M)?
Modigliani-Miller teorem (M&M) säger att marknadsvärdet för ett företag beräknas med hjälp av dess intjäningsstyrka och risken för dess underliggande tillgångar och är oberoende av hur det finansierar investeringar eller delar ut utdelning. Det finns tre metoder ett företag kan välja att finansiera: låna, spendera vinster (mot att dela ut dem till aktieägarna i form av utdelning) och direkt emission av aktier. Även om det är komplicerat bygger teoremet i sin enklaste form ut på idén att med vissa antaganden på plats är det ingen skillnad mellan ett företag som finansierar sig själv med skuld eller eget kapital.
Modigliani-Miller teorem
Förstå Modigliani-Miller Teorem (M&M)
Merton Miller ger ett exempel för att förklara konceptet bakom teorin i sin bok Financial Innovations and Market Volatility med hjälp av följande analogi:
"Tänk på företaget som ett gigantiskt badkar med helmjölk. Jordbrukaren kan sälja hela mjölken som den är. Eller så kan han separera grädden och sälja den till ett betydligt högre pris än hela mjölken skulle ge. (Det är analogen till ett företag som säljer lågavkastning och därmed höga räntebärande värdepapper.) Men, naturligtvis, det som jordbrukaren skulle ha kvar skulle vara skummjölk med lågt smörfettinnehåll och det skulle sälja för mycket mindre än helmjölk. M och M-förslaget säger att om det inte fanns några kostnader för separering (och naturligtvis inga statliga mjölkstödsprogram), skulle grädden plus skummjölken ge samma pris som hela mjölken."
M & M-teorins historia
Under 1950-talet konceptualiserade och utvecklade Franco Modigliani och Merton Miller detta teorem och skrev "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment", som publicerades i American Economic Review i slutet av 1950-talet. Under denna tid var både Modigliani och Miller professorer vid Graduate School of Industrial Administration (GSIA) vid Carnegie Mellon University. Båda var inställda på att undervisa företagsekonomi till företagsstudenter, dock hade ingen av erfarenheterna av företagsekonomi. Efter att ha läst de begrepp och material som skulle presenteras för studenterna, fann de två professorerna informationen inkonsekvent, så tillsammans arbetade de två för att korrigera det de tyckte var felaktiga. Resultatet var den banbrytande artikeln som publicerades i recensionstidsskriftet, information som så småningom sammanställdes och organiserades för att bli M & M-teorem. Modigliani och Miller hade också ett antal publicerade uppföljningsdokument som också diskuterade dessa frågor, inklusive "Företagens inkomstskatter och kostnaden för kapital: en korrigering", publicerad på 1960-talet.
