En kraftig reversering på marknaderna sker när Federal Reserve väger sänka räntorna igen denna vecka för att stärka ekonomin och marknaderna, som handlar nära historiska höjder. "Klyftan mellan de amerikanska aktiefonderna i förhållande till obligationer och kontantfonder under de senaste 12 månaderna är det största sedan 2008, " säger Goldman Sachs i sin senaste US Weekly Kickstart-rapport.
Ännu mer nykter, säger Goldman att marknaden är på väg under 2019 för att registrera det näst största nettoutflödet från amerikanska aktier på 15 år.
"Bromsande amerikansk ekonomisk tillväxt, handel och geopolitisk osäkerhet och nära rekordhöga startkapitalfördelningar har sannolikt bidragit till rotationen från aktier till obligationer och kontanter i år", säger rapporten. "Även om S&P 500 nästan är tillbaka till sitt rekordhöga verkar investerarnas aptit lägre nu än för ett år sedan."
Betydelse för investerare
USA-baserade aktiefonder och ETF har haft ett sammanlagt utflöde på cirka 100 miljarder dollar för året fram till den 24 oktober 2019, säger Goldman. Den hårdast drabbade har aktivt förvaltats av amerikanska aktiefonder, med nettoutflöden på 217 miljarder dollar. Delvis utjämning av detta har varit ett nettoinflöde på 117 miljarder dollar till passiva fonder.
Key Takeaways
- Investerare flyr från amerikanska aktiefonder för obligationer och kontanter. Kvalitetsallokeringarna är fortfarande på historiskt höga nivåer. De aktiva förvaltade aktiefonderna ser de största utflödena.
Samtidigt har obligationsfonder tagit in ytterligare 353 miljarder USD i ytterligare tillgångar, medan kontantfonder har fått 436 miljarder dollar i nettoinvesteringar. Rotationen från aktier till kontanter kan vara långt ifrån över, baserat på historiska fördelningar, konstaterar Goldman.
Skiftet i fondflöden verkar mindre extremt ur ett historiskt perspektiv. Medan den sammanlagda andelen aktier i investerares portföljer har sjunkit från 46% för ett år sedan till 44% idag, är det fortfarande rankat i 81: e procenten sedan 1990. Den sammanlagda fördelningen till obligationer är upp från 24% för ett år sedan till 26% idag, men fortfarande rankas endast i den 50: e percentilen sedan 1990. Den totala fördelningen till kontanter är nu 12%, men det är fortfarande relativt lågt, bara i den femte percentilen historiskt sett.
Goldman konstaterar att alla större kategorier av investerare har ökat sina avsättningar till kontanter under de senaste 12 månaderna, vilket inkluderar hushåll (detaljinvestorer), fonder, pensionsfonder och utländska investerare. Sammantaget utgör dessa kategorier 84% av aktiemarknaden.
Trots detta drar Goldman slutsatsen att "aktieexponeringar inte är extremt" och de förväntar sig att kapitalfördelningen förblir "relativt stabil" 2020. De beräknar att företag, hushåll, utländska investerare och ETF kommer att vara nettoköpare av aktier 2020, men fonder och pensionsfonder för att vara netto säljare.
En viktig drivkraft för tjurmarknaden har varit återköp av företagens aktier, den största källan för efterfrågan på aktier under dess decennier långa lopp. Goldman planerar att nettoåterköp av aktier kommer att minska med 2% 2020, till 470 miljarder dollar, mitt i fallande företags likvida medel, bromsa EPS-tillväxten och ökande politisk granskning.
Blickar framåt
S&P 500 har visserligen ökat med 21% hittills under 2019, men dessa vinster var mestadels under de första fyra månaderna på året, och indexet har förblivit inom ett smalt handelsintervall sedan början av 2018, konstaterar The Wall Street Journal. Stängningen den 25 oktober var faktiskt bara 5, 2% över höjdpunkten inom intradagshandel den 26 januari 2018. Dessutom har indexet på fredag gått 64 handelsdagar utan att sätta ett nytt rekordhögt, den femte längsta torkan under de senaste fem åren.
"Vid det första tecknet på problem kan vi gå neråt eftersom det vi har är en mycket svag handelspakt", som Meghan Shue, chef för investeringsstrateg på Wilmington Trust, berättade för tidskriften. Adam Phillips, chef för portföljstrategi på EP Wealth Advisors, håller med. "Vi behöver verkligen framsteg på handeln. Det är vad som verkligen kommer att återställa affärssentimentet och återställa kapitalutgifterna, " kommenterade han till Journal.
