På onsdag är Federal Reserve inställd att höja räntan på matade medel med 25 punkter. I sitt uttalande från december 2016, där styrelsen höjde räntorna för andra gången på tio år, sade FOMC att de ser tre höjningar under 2017. Men nyckelindikatorer tyder på att Fed måste börja strama i en snabbare takt än angiven eller riskerar att falla bakom kurvan, om det inte redan har gjort det.
En centralbank kommer bakom kurvan när den inte höjer räntorna i en tillräckligt snabb takt för att hålla jämna steg med inflationen. Omvänt kan Federal Reserve komma framför kurvan genom att höja räntorna i en snabbare takt än inflationen antyder att den borde vara.
Fallande reala priser
Sedan december 2015, när Fed först höjde räntorna från noll, har realräntan sjunkit. Enligt Bloomberg, justerat för PCE-inflationen - Fed: s föredragna mått på inflationen - har de reala räntorna sjunkit med 100 basispunkter till minus 1, 2 procent, en nivå som inte tyder på en ekonomi som håller på att stänga av att uppnå sitt dubbla mandat för maximal sysselsättning och 2 procent inflation.
Undertryckta räntor i USA har gjort andra tillgångsklasser, särskilt aktier och bostäder, mer attraktiva. Sedan höjningen i december 2015 har de amerikanska aktiemarknaderna stigit med mer än 15 procent och nått högsta tider. Med lån på rekordlåga nivåer har bostadsmarknaden återhämtat sig från finanskrisen med priser som närmar sig nivån före lågkonjunkturen. Om Fed verkligen ligger bakom kurvan och tvingas öka takten i höjningar, kan det se en kraftig återgång i både aktier och huspriser.
Taylor-regeln
Ytterligare bevis på att Fed som faller bakom kurvan kan hittas genom att titta på förhållandet mellan dagens Fed-politik och Taylor-regeln. Taylor-regeln, utvecklad av Stanford-ekonomen John Taylor, är en matematisk formel som syftar till att rikta in de fodrade fonderna med hjälp av den nuvarande inflationstakten och reala BNP. Formeln använder en basmatningsfrekvens på 2 procent, dess historiska genomsnitt. Formeln är r = p +.5y +.5 (p - 2) + 2 där p är aktuell inflation och y är avvikelsen från reala BNP från ett mål.
Med denna modell ligger Fed upp till 300 baspoäng efter Taylor Rule-målet.
Taylor hävdade att över tillmötesgående politik mellan 2003–2005 var en källa till bostadsbubblan.
Poängen
Sedan finanskrisen har den amerikanska ekonomin gjort en stadig vändning, delvis på grund av politiska åtgärder som vidtagits av Federal Reserve. Sedan 2015, då Fed började överväga räntehöjningar, har de emellertid citerat många risker för att lämna styrräntorna på rekordlåga nivåer. Under 2015 förhindrade volatiliteten på tillväxtmarknader Fed från att agera, i början av 2016 var det oljekrisen, och senare hälften av 2016 valet var orsak till oro.
Men när inflationen har ökat och arbetsmarknaden förblir livlig, kan den verkliga risken för Fed inte höja räntorna tillräckligt snabbt?
