När handelskriget mellan USA och Kina värms upp, vilket höjer riskerna för den amerikanska ekonomin och de amerikanska värdepappersmarknaderna, varnar pengeansvarig Steve Eisman från Neuberger Berman Group att nästa lågkonjunktur kommer att skapa "enorma förluster" på den amerikanska marknaden för företagsobligationer, i anmärkningar till Bloomberg. Eisman är känd för att ha förutspått den amerikanska subprime-krisen som blev en nyckelkatalysator för den globala finanskrisen 2008 och skörde enorma vinster genom kortförsäljning. Från mars 2007 var värdet på subprime-inteckningar cirka 1, 3 biljoner dollar.
Idag är de amerikanska företagens skuld nära en högtid i förhållande till BNP och dess totala kvalitet försämras, rapporterar Barrons rapporter. Eisman tror samtidigt att det amerikanska finansiella systemet är starkt, men tilllade: ”det betyder inte att vi inte kommer att ha en lågkonjunktur… Och i en lågkonjunktur tror jag att det kommer att bli enorma förluster på obligationsmarknaderna eftersom det finns en brist på likviditet. ”Eismans synpunkt ingår i tabellen nedan.
Eismans Bearish View
- Nästa lågkonjunktur kommer att orsaka "enorma förluster" i företagsobligationer Brist på likviditet på företagsobligationsmarknaden kommer att förstora förlusterStörsta förluster kommer att vara av låg kvalitet BBB och skräpskuld
Betydelse för investerare
När Eisman blev mer specifik fortsatte: ”Du kommer att se stora förluster i saker som trippel-B-företagskuld, hög avkastning osv., Men du behöver en lågkonjunktur först. Företagsskuld kommer inte att orsaka nästa lågkonjunktur, men det är där smärtan kommer att vara i nästa lågkonjunktur. ”Företagsobligationer i tre grupper är den lägsta kategorin av skuldkvalitet och representerar nu cirka 50% av marknaden för investeringskvalitet per Barrons.
Icke desto mindre anser både Goldman Sachs och Deutsche Bank att björnarna för företagsobligationer är onödigt pessimistiska, av skäl som anges i tabellen nedan, baserade på en annan Barrons artikel plus den som nämns ovan.
Goldman Sachs och Deutsche Bank: Ingen anledning att oroa sig
Goldman finner:
- Företagsskulder väl inom historiska intervall kontra kassaflöde och tillgångar De tittade på alla icke-finansiella företag, offentliga och privata. Historiskt låga räntor motiverar högre skuldnivåer Intressebetalningar är mindre% av kassaflödet än för tio år sedan Ekonomisk tillväxt och företagens kassaflöden har blivit stabilare
Deutsche Bank säger:
- Skuld till BNP är fel metrisk Skuld till EBITDA är mer vettigt och är långt ifrån rekordhög
Tillbaka till björnarna. Bland de som delar Eismans åsikt är Jeff Gundlach, multi-miljardär medstiftare av fondbolaget DoubleLine Capital, som förvaltar mer än 115 miljarder dollar i tillgångar per Forbes. "Företagsobligationsmarknaden kommer verkligen att ha problem när du har negativ BNP, " sade han vid en ny händelse, citerad av Business Insider. Liksom Eisman är Gundlach särskilt orolig för den allt högre hävstångsgraden bland företag som har rankats som BBB eller lägre.
Gundlach citerade en augusti 2018-rapport från Morgan Stanley som indikerade att 45% av vad som nu klassificeras som investeringsklass skulle nedgraderas till status som skräpobligationer om hävstångseffekten var det enda betygskriteriet, upp kraftigt från 30% i början av 2017 och bara 8 % 2011. "Om det är en nedgång i ekonomin kan du inte fixa dessa problem, " konstaterade han.
Blickar framåt
Med tanke på att subprime-krisen och den bredare finanskrisen som följde också spelade roller för att utlösa den så kallade Great Recession 2007-09, liksom den sista björnmarknaden för aktier under samma år, bör aktieinvesterare hålla ett nära öga på företagsobligationsmarknaden idag.
