Ädelmetaller klassificeras som råvaror och kan handlas via flera säkerhetsklasser som metallhandel (spothandel), terminer, optioner, fonder och börshandlade fonder (ETF). Över hela världen erbjuder två av de mest omsatta och mest populära råvarorna för investeringar - guld och silver - gott om handelsmöjligheter med hög likviditet. Som med alla andra omsättningsbara tillgångar finns det arbitrage-möjligheter i ädelmetallhandel. Den här artikeln förklarar grunderna för arbitragehandel med ädelmetaller och ger exempel på hur investerare och handlare kan tjäna på arbitrage i handel med ädelmetaller.
Vad är arbitrage?
Arbitrage innebär att man samtidigt köper och säljer ett värdepapper (eller dess olika varianter, som eget kapital eller futures) för att dra nytta av prisskillnaden mellan köp- och försäljningspriset (dvs bud- och frågespridningen). Till exempel är priset på guld på Comex 1225 dollar. På en lokal börs säljs guld till 1227 $. Man kan köpa till det lägre priset och sälja det till det högre, vilket ger en vinst på $ 2.
Många varianter av arbitrage finns. Till exempel:
- Arbitrage från marknadsläge - Skillnaden i efterfrågan och utbudet av ädelmetall på en geografisk marknad (plats) jämfört med den på en annan marknad kan leda till en prisskillnad som arbitrageurs försöker dra nytta av. Detta är den enklaste och mest populära formen av arbitrage. Låt oss till exempel säga att priset på guld i New York är 1250 $ per uns, och i London är det 802 GBP per uns. Antag en växelkurs på 1 USD = 0, 65 GBP, vilket gör dollarn motsvarande London guldpris 1233, 8 $. Anta att kostnaden för frakt från London till New York är $ 10. En näringsidkare kan förvänta sig att dra nytta av att köpa guld på den lägre kostnadsmarknaden (London) och sälja det på den högre prissatta marknaden (New York). Det totala köppriset (kostnad plus frakt) är $ 1243, 8, och näringsidkaren kan förvänta sig att sälja det för $ 1250, för en vinst på $ 6, 2.
En viktig detalj som inte tas upp här är tiden för leverans. Det kan ta minst en dag innan den önskade leveransen når New York från London, med flyg eller med fartyg. Näringsidkaren riskerar en prisnedgång under denna transitperiod, vilket - om priset sjunker under 1243, 8 $ - kommer att leda till en förlust.
- Cash and Carry Arbitrage - Detta innebär att skapa en portfölj av långa positioner i den fysiska tillgången (säg, spot silver) och en motsvarande kort position i de underliggande futures av en lämplig varaktighet. Eftersom arbitrage vanligtvis inte innebär något kapital krävs finansiering för ett fysiskt tillgångsköp. Dessutom medför lagring av en tillgång under arbitraget en kostnad också.
Anta att fysiskt silver handlas till $ 100 per enhet, och ett års silver-futures handlas till $ 110 (en premie på 10%). Om en näringsidkare försöker arbitrage utan att använda sina egna pengar tar han ett lån på 100 $ med en årlig ränta på 2% och köper en enhet silver. Han lagrar det till en lagringskostnad på $ 2. Den totala kostnaden för att bära denna position under året är $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). För arbitrage, shorts han en silver framtid på $ 110 och räknar med att gynnas med $ 6 i slutet av året. Men arbitrage-strategin kommer att misslyckas om silverpriserna i futurum sjunker till $ 104 eller mindre när silverkonturet löper ut.
- Arbitrage i olika ädla metaller tillgångsklasser - Handel med ädelmetaller finns också genom ädelmetallspecifika fonder och ETF: er. Sådana fonder fungerar antingen på basis av nettotillgångarna (guldbaserade värdepappersfonder) eller på realtidsbaserad handelsbasis (t.ex. guld-ETF). Alla sådana fonder samlar in kapital från investerare och säljer ett specifikt antal fondandelar som representerar fraktionella investeringar i den underliggande ädelmetallen. Insamlat kapital används för att köpa fysisk bullion (eller liknande investeringar, till exempel andra guldfonder). Handlare kanske inte får arbitragemöjligheter i NAV-baserade fonder i slutet av dagen, men det finns gott om möjligheter till arbitrage med realtidshandlade guldbaserade ETF: er. Arbitragehandlare kan leta efter möjligheter över guld-ETF: er och andra tillgångar, såsom fysiskt guld eller guld futures. (Se relaterat: Vilken guld ETF du ska äga och De 5 bästa ETF: erna.)
Optionskontrakt med ädelmetaller (som guldoptioner) erbjuder en annan säkerhetsklass för att utforska arbitrage-möjligheter. Exempelvis kan ett syntetiskt samtalalternativ, som är en kombination av ett långt guld put-alternativ och en lång guld framtid, skiljas mot ett guld-alternativ med långa samtal. Båda produkterna kommer att ha liknande utbetalningar. Från och med februari 2015 var ett års långa guldförsäljningsoptioner med ett strejkpris på $ 1210 tillgängliga för $ 1 720 (parti storlek 100), köpoptioner för 2 810 $ och terminer för $ 1210. Uteslutande av transaktionskostnader kan den första positionen (sätta + framtida) skapas för ($ 1, 210 + $ 1 720 = $ 2 930) och mot samtalspriset på 2 810 $, vilket erbjuder en potentiell arbitragevinst på $ 80. Transaktionskostnader som kan sänka eller minska vinsten måste också beaktas.
- Time Arbitrage (Baserat på spekulation) - En annan variant av arbitrage (sans 'samtidigt' köp och försäljning) är tidsbaserad spekulativ handel som syftar till en arbitrage-vinst. Handlare kan ta tidsbaserade positioner i värdepapper av ädelmetaller och likvidera dem efter en viss tid, baserat på tekniska indikatorer eller mönster.
Grunderna i Arbitrage med ädelmetall
Guld, platina, palladium och silver är de vanligaste ädelmetallerna. Marknadsaktörer inkluderar gruvföretag, bullionshus, banker, hedgefonder, råvaruhandelsrådgivare (CTA), egna handelsföretag, marknadsbyggare och enskilda handlare.
Det finns flera orsaker till var, var och hur arbitrage-möjligheter skapas för ädelmetallhandel. De kan vara ett resultat av variationer i efterfrågan och utbud, handelsaktiviteter, upplevda värderingar av olika tillgångar kopplade till samma underliggande, olika geografiska områden på handelsmarknaderna eller relaterade variabler, inklusive mikro- och makroekonomiska faktorer.
- Utbud och efterfrågan: Centralbanker och regeringar över hela världen användes för att binda sina kontantreserver till guld. Medan guldstandarden har övergivits av de flesta länder, kan rörlig inflation eller relaterade makroekonomiska förändringar leda till en betydande ökning i efterfrågan på guld, eftersom den av vissa anses vara en säkrare investering än enskilda aktier eller valutor. Om det dessutom är känt att en statlig enhet, såsom Indiens Reserve Bank, kommer att köpa stora mängder guld, kommer detta att öka guldpriserna på den lokala marknaden. Aktiva handlare följer nära utvecklingen och försöker ta vinst. Tidpunkt för överföring av priser: Priserna på värdepapper som tillhör olika klasser men kopplade till samma underliggande tillgång tenderar att förbli synkroniserade med varandra. Till exempel kommer en förändring på 3 dollar i priset på fysiskt guld på spotmarknaden förr eller senare att återspeglas i priset på guld futures, guldoptioner, guld ETFs eller guldbaserade fonder i lämpliga proportioner. Deltagare på dessa enskilda marknader kan ta tid att märka förändringen i priserna på det underliggande. Denna tidsfördröjning, och försök från olika marknadsaktörer att dra nytta av prisgaparna, skapar möjligheter till arbitrage. Tidsbundna spekulationer: Många tekniska handlare försöker dagligen handla ädla metaller med tidsbundna tekniska indikatorer som kan innebära att identifiera och fånga tekniska trender i ordning att ta långa eller korta positioner, vänta på en viss tidsperiod och avveckla positionen baserat på timing, vinstmål eller uppnådda stop-loss-nivåer. Sådana spekulativa handelsaktiviteter, ofta med hjälp av datorprogram och algoritmer, skapar skillnader i efterfrågan och utbudet som avkänns av kvarvarande marknadsaktörer, som sedan försöker dra nytta av arbitrage eller andra handelspositioner. Säkring eller arbitrage på flera marknader: En bullionbank kan ta lång tid position på spotmarknaden och kort samma investering på futuresmarknaden. Om kvantiteten är tillräckligt stor kan dessa marknader reagera annorlunda. Den långa ordern med stor kvantitet på spotmarknaden kommer att pressa spotpriserna upp, medan den korta ordern med stora kvantiteter kommer att pressa futurepriserna ner på futuresmarknaden. Deltagarna på varje marknad kommer att uppfatta och reagera på dessa förändringar på olika sätt, baserat på tidpunkten för prisöverföringen, vilket leder till prisskillnader och arbitrage möjligheter. Marknadsinflytande: Varumarknaderna kör 24/7, med deltagare aktiva på flera marknader. När dagen går, flyter handel och arbitrage från en geografisk marknad, säger London-bullionmarknaderna, till en annan, liksom den amerikanska COMEX, som med sin stängningstid flyttar till Singapore / Tokyo, som senare kommer att påverka London och därmed fullborda cykeln. Handelsaktiviteterna för marknadsaktörer på dessa flera marknader - med en marknad som driver den nästa - skapar betydande möjligheter till arbitrage. Den kontinuerligt förändrade växelkursen bidrar till arbitrage-fart.
Hjälpfulla tips
Här är några andra ytterligare alternativ och vanliga praxis, av vilka några kan vara speciella för en viss marknad. Dessutom omfattas scenarier som bör undvikas.
- Commitment of Traders Report (COT): I USA publicerar Commodity Futures Trading Commission (CFTC) den veckovisa COT-rapporten med det totala innehavet av amerikanska aktörer på futuresmarknaden. Rapporten innehåller tre avsnitt för sammanlagda positioner som innehas av tre olika typer av handlare: kommersiella handlare (vanligtvis häckare), icke-kommersiella handlare (vanligtvis stora spekulanter) och icke-rapporterbara (vanligtvis små spekulanter). Handlare använder denna rapport för att fatta handelsbeslut. En vanlig uppfattning är att icke-rapporterbara handlare (små spekulanter) vanligtvis är fel och att icke-kommersiella handlare (stora spekulanter) vanligtvis är korrekta. Följaktligen tas ståndpunkter mot dem i avsnittet som inte kan rapporteras och i linje med dem i avsnittet som inte är kommersiella. Det finns också en vanlig övertygelse om att COT-rapporten inte kan lita på, eftersom stora deltagare, som banker, fortsätter att flytta sina nettoexponeringar från en marknad till en annan. Öppen ETF: en del fonder är öppna (som GLD) och erbjuder tillräckliga arbitrage-möjligheter. Open-end ETF: er har auktoriserade deltagare som köper eller säljer fysiskt guld, beroende på efterfrågan eller utbudet av ETF-enheter (köp / inlösen). De kan minska eller skapa ytterligare överskott av ETF-enheter efter behov av marknaden. Mekanismen för att köpa / sälja fysiskt guld baserat på köp / inlösen av ETF-enheter av auktoriserade agenter gör att priserna kan följa ett trångt intervall. Dessutom erbjuder dessa aktiviteter betydande möjligheter för arbitrage mellan fysiska guld- och ETF-enheter. ETF: s stängda ändar: Några fonder är stängda (som PHYS). Dessa har ett begränsat antal enheter utan möjlighet att skapa nya. Sådana medel är öppna för utflöden (inlösen av befintliga enheter), men är stängda för inflöden (ingen ny enhet skapas). Med tillgängligheten endast begränsad till befintliga enheter resulterar den stora efterfrågan ofta i handeln med de befintliga enheterna för höga premier. Tillgänglighet med rabatt gäller vanligtvis inte av samma anledning. Dessa slutna fonder är inte idealiska för arbitrage, eftersom vinstpotentialen är på säljarens sida. Köparen måste vänta och titta på den organiska prisutvecklingen på den underliggande tillgången som borde överstiga den betalda premien. Emellertid kan en näringsidkare beordra premien vid försäljningstid. Kännedom om omsättningsbara tillgångar är en avgörande förutsättning för att försöka arbitrage över flera tillgångar. Till exempel har några få fonder (som Sprott Phys Slv Trust Units) möjlighet att konvertera till fysisk bullion. Handlare bör vara försiktiga och undvika att köpa sådana tillgångar till en premie såvida de inte är säkra på en inneboende prisuppskattning. Inte alla fonder lägger 100% av det investerade kapitalet i den nämnda tillgången. Till exempel investerar PSLV 99% av kapitalet i fysiskt silver och behåller de återstående 1% kontant. Genom att investera $ 1000 i PSLV får du $ 990 i silver och 10 $ kontant. Med tanke på de skifttunna vinstmarginalerna inom arbitragehandeln och att inte glömma transaktionskostnader, bör alla som fattar ett handelsbeslut ha full kunskap om tillgångarna som handlas. Handlare kan vidare utforska arbitrage-möjligheter i större mängder exponeringar genom ETF: er. Till exempel, efter två platina-baserade ETF: er - VelocityShares 2x Long Platinum ETN och VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN - erbjuder dubbla exponeringen för hävstångslånga och korta positioner kopplade till S&P GSCI Platinum Index. På samma sätt kan man undersöka VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) och VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV) för tredubbla exponering för S&P GSCI Silver-index. Dessa medel, och liknande kombinationer, kan också skiljas mot andra värdepapper med samma underliggande ädelmetall.
Poängen
Arbitragehandel innebär en hög risknivå och kan bli utmanande. Om köpordern genomförs och försäljningsordern inte gör det, kommer en handlare att sitta på en exponerad position. Att handla över flera säkerhetsklasser, ofta över flera börser och marknader, ger sin egen uppsättning operativa utmaningar. Transaktionskostnader, valutakurser och abonnemangskostnader för handel eroderar vinstmarginalerna. Ädelmetallmarknaderna har sin egen dynamik, och handlare bör utöva due diligence och försiktighet innan de försöker arbitrage vid handel med ädelmetaller.
