S&P 500 återhämtade sig bra förra veckan och har utmanat sina tidigare kortsiktiga höjdpunkter inom ett intervall på cirka 2800 dollar. Small cap-index, som Russell 2000, har tyvärr inte gått så bra. Normalt vill investerare se bättre resultat bland små företag eftersom det indikerar att handlare är villiga att ta större risk.
Att bara titta på prisutvecklingen mellan index med stor cap (safe) och small cap (riskabelt) visar inte alltid hela bilden för handlare. En mer fullständig förståelse för marknadssentiment kan hittas när vi jämför priser med stigande priser med hur mycket pengar som investeras i dessa tillgångar.
Om till exempel stora kapslingar stiger i pris och investerare lägger mycket pengar i fonder som spårar storkapitalaktier, kan vi vara mer säkra på att trenden med storkapitalaktier är stark. På samma sätt, om småkapitalandelar stiger i värde men småkapitalfonder tappar investerare, kan vi anta att investerare är oroliga för dessa tillgångar även om priset stiger och trenden är svag. Vi kan göra en liknande analys för andra tillgångsklasser som obligationer och råvaror för att skapa en fullständig bild av marknadens pengar och investerare.
Tyvärr har pengarflödet till marknadens största ETF: er nyligen speglat den relativa prisutvecklingen mellan stora mössor och små mössor, vilket indikerar att investerare fortfarande är försiktiga. Även om marknaden verkligen inte är baisseartad ännu, är en liknande partiskhet till förmån för säkrare investeringar också uppenbar i obligationer och råvarupengar.
En preferens för säkerhet
På den ljusa sidan var investerare mycket mer intresserade av aktiefonder under den senaste veckan än obligationer. Men de typer av aktiefonder som har presterat bäst handlar lite om. Till exempel var iShares Select Dividend ETF (DVY) den tredje mest populära ETF för veckan som slutade den 15 mars. Ytterligare tre utdelningsfokuserade ETF var också i topp 10-fonderna för veckan, och resten av platserna togs upp med S&P 500 fonder eller lookalikes.
Fokus på säkerhet under de senaste två veckorna är en återgång från januari och februari då tillväxtmarknader ETF: er dominerade fondflödena. Emellertid, även under den perioden, delade Emerging Markets (EM) fonder rampljuset med en mängd mestadels obligationsklasser som iShares 7-10 år Treasury Bond ETF (IEF) och dess 20-åriga motsvarighet (TLT). Sju av de tio fonder som lockade mest kapitalflöde i januari och februari var obligationsfonder trots relativt låg prisutveckling.
Att lägga till lite förolämpning mot skada medan investerare hällde pengar i obligationer och EM-fonder upplevde SPDR: s S&P 500 ETF (SPY) de största utflödena. Även om SPY har ökat med 12, 56% sedan början av året, är den totala förvaltade fonden bara upp 6, 9%. Du kan se denna skillnad i diagrammet nedan. Medan dessa fondflöden kanske låter motstridiga på ytan, avslöjar de några intressanta påtryckningar på den underliggande marknaden.
- Investeringar i tillväxtmarknader domineras notoriskt av så kallade "heta pengar", vilket innebär att fonder som investeras snabbt för att dra nytta av kortsiktig uppåtsida och sedan dras lika snabbt. Så även om intresse för EM vanligtvis är ett bra tecken för tjurar är det i sig en kortvarig signal. Bondspriserna går omvänt till räntorna. Om räntorna förväntas sjunka bör obligationer och obligationsfonder uppskatta. Därför, om investerare förväntar sig en räntesänkning, kommer de att flytta kapital till obligationsfonder och ETF. Fallande räntesatser är också mycket korrelerade med lägre ekonomiska tillväxttakter, vilket innebär att obligationsfondströmmar avslöjar en förspänning för uppskattningar av lägre tillväxt bland investerare. Den förväntade effekten av lägre räntesatser (tillväxt) på obligationsfonderna gäller också för utdelningsgivare. Om kurserna sjunker bör värdet på framtida utdelningar som betalas av inkomstlager också stiga. Trots att investerarnas känslor tycktes förbättras förra veckan, bekräftar partiskheten till förmån för utdelning som betalar ETF: er samma försiktiga utsikter som redan var tydliga i ETF: s ränta.
Varor som flyttar fel riktning
Det som händer med aktiefondströmmar speglas i råvarufonder. Till exempel är en av de största råvarufokuserade fonderna på marknaden, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), upp 14, 5% jämfört med sina låga priser den 24 december, men dess förvaltade tillgångar ökar mindre än hälften av den vid 6, 78%.
GSG: s fondflöden är representativa för vad som har hänt i råvarusektorn, vilket är en återgång från 2016-2017 då ETF: s pris steg 14, 41% medan fonderna ökade 108, 8%. Skiftet 2019 indikerar att investerare inte är lika villiga att investera bakom den senaste råvaruhopningen eftersom de inte är övertygade om att det kommer att pågå.
Denna skillnad mellan prisutveckling och fondflöden är ännu mer dramatisk när vi tittar inuti de enskilda varugrupperna som energi. Den populära amerikanska oljefonden (USO) har ökat med 26, 29% på årsbasis, medan fondflöden har lagt till bara 2, 98% under samma period, vilket gör det till en av de sämst presterande på fondflödesbasis i gruppen. Du kan se skillnaden mellan USO: s prisutveckling och dess totala tillgångar under förvaltning i följande diagram.
Vad berättar det torkade flödet av medel till råvaror om investerare?
- Råvaror och tillväxtmarknader tenderar att röra sig i samma riktning. Om investerare bara är intresserade av kortvarig fart i EM och inte förväntar sig några positiva grundläggande förändringar kommer de att undvika exponering för råvaror även om priset stiger. Vissa utvecklade marknader kan vara i riskzonen på grund av det svaga fondflödet till råvaror. Till exempel är Storbritanniens ekonomi övervikt till råvaruproducenter som British Petroleum (BP). BP stöder direkt eller indirekt 1 av varje 250 jobb i Storbritannien, vilket innebär att en störning på oljemarknaden kan vara en katalysator för en negativ ekonomisk överraskning i Storbritannien som redan hamnar av Brexit.
Poängen
Fondflödena är verkligen inte baisse ännu, men preferensen för säkerhet och brist på intresse för råvaror indikerar att investerare inte är säkra på ekonomisk tillväxt 2019. Tänk på att investerarna bakom flödet av medel inte är perfekta att förutsäga framtiden så alla uppskattningar bör vara preliminära för nya data. Men medan framtiden förblir grumlig, är det vettigt för investerare att förbli diversifierade och konservativa tills fondflöden börjar röra sig i en mer definitivt hausseartad riktning. Större tillströmning till småkapitalfonder och aktiefonder som inte är inkomst skulle gå långt för att övertyga mig om att tillväxtberäkningarna har nått en botten och börjar förbättras.
