Vad är Bond Floor?
Obligationsgolvet avser minimivärdet som en specifik obligation, vanligtvis en konvertibel obligation, bör handla för och härrör från det diskonterade värdet på dess kuponger plus inlösenvärdet.
Förstå Bond Floor
Enkelt uttryckt är obligationsgolvet det lägsta värde som konvertibla obligationer kan falla till, med tanke på nuvärdet (PV) av de återstående framtida kassaflödena och återbetalning av kapital. Termen "obligationsgolv" hänvisar också till aspekten av konstant portföljförsäkring (CPPI) som säkerställer att värdet på en given portfölj inte faller under en fördefinierad nivå.
Konvertibla obligationer ger investerare möjlighet att tjäna på någon uppskattning av priset på det emitterande företagets aktie, om det konverteras. Denna extra fördel för investerare gör en konvertibel obligation mer värdefull än en rak obligation. I själva verket är en konvertibel obligation en rak obligation plus ett inbäddat samtalalternativ. Marknadspriset för en konvertibel obligation utgörs av det rätta obligationens värde och konverteringsvärdet, vilket är marknadsvärdet på det underliggande kapitalet i vilket en konvertibel säkerhet kan bytas ut.
När aktiekurserna är höga bestäms konvertiblets pris av konverteringsvärdet. Men när aktiekurserna är låga kommer den konvertibla obligationen att handla som en rak obligation, med tanke på att räntebindningsvärdet är den miniminivå som en konvertibel obligation kan handla med och konverteringsalternativet är nästan irrelevant när aktiekurserna är låga. Det raka bindningsvärdet är således golvet i en konvertibel obligation.
Investerare skyddas från en nedåtgående rörelse i aktiekursen eftersom värdet på den konvertibla obligationen inte kommer att falla under värdet på den traditionella eller raka obligationskomponenten. Om detta anges annorlunda är obligationsgolvet det värde där det konvertibla alternativet blir värdelöst eftersom det underliggande aktiekursen har sjunkit väsentligt under konverteringsvärdet.
Key Takeaways
- Obligationsgolvet avser minimivärdet som en specifik obligation, vanligtvis en konvertibel obligation, bör handla för och härrör från det diskonterade värdet på sina kuponger plus inlösenvärde. Bondgolvet kan också hänvisa till aspekten av CPPI som garanterar att värdet av den givna portföljen faller inte under en fördefinierad nivå. Skillnaden mellan det konvertibla obligationskursen och dess obligationsflöde är riskpremien, vilket är det värde som marknaden placerar på optionen att konvertera en obligation till aktier i den underliggande aktien.
Beräkna obligationsgolvet (konvertibelt obligation)
Obligationsgolv = t = 1∑n (1 + r) tC + (1 + r) nP där: C = kupongränta för konvertibla obligationer = parvärde på konvertibla obligationer = ränta på rak obligationn = antal år fram till mognad
eller:
Bond Floor = PVcoupon + PVpar-värde där: PV = nuvärde
Antag till exempel att ett konvertibelt obligation med ett parvärde på 1 000 USD har en kupongränta på 3, 5% som ska betalas årligen. Obligationen förfaller om 10 år. En jämförbar rak obligation med samma nominella värde, kreditbetyg, räntebetalningsschema och löptid för konvertiblerna, men med en kupongränta på 5%. För att hitta obligationsgolvet måste man beräkna nuvärdet (PV) på kupongen och huvudbetalningar diskonterade till räntebindningsräntan.
PVfactor = 1- (1 + r) n1 = 1 till 1, 05101 = 0, 3861
PVcoupon = 0.05.035 × $ 1000 × PVfactor = $ 700 x 0, 3861 = $ 270, 27
PVparvärde = 1.0510 $ 1.000 = 613.91 $
Bond Floor = PVcoupon + PVpar värde = 613, 91 $ + 270, 27 $ = 884, 18 $
Så även om företagets aktiekurs faller, bör den konvertibla obligationen handlas för minst 884, 18 $. Liksom värdet på en vanlig, icke-konvertibel obligation, fluktuerar en konvertibel obligations golvvärde med marknadsräntor och olika andra faktorer.
Skillnaden mellan det konvertibla obligationspriset och dess obligationsgolv är riskpremien, som kan ses som det värde som marknaden placerar på optionen att konvertera en obligation till aktier i den underliggande aktien.
Konstant andel portföljförsäkring
Constant proportion portfolio insurance (CPPI) är en blandad portföljallokering av riskfyllda och icke riskfyllda tillgångar, som varierar beroende på marknadsförhållanden. En inbäddad obligationsfunktion säkerställer att portföljen inte sjunker under en viss nivå, och därmed fungerar som ett obligationsgolv. Obligationsgolvet är det värde under vilket värdet på CPPI-portföljen aldrig bör falla för att säkerställa betalningen av alla framtida förfallna räntor och huvudbetalningar. Genom att försäkra portföljen med hjälp av denna inbäddade obligationsfunktion hålls risken för att uppleva mer än en viss förlust vid varje given tidpunkt till ett minimum. Samtidigt hämmar golvet inte portföljens tillväxtpotential, vilket effektivt ger investeraren mycket att vinna och bara lite att förlora.
