Du är inte ensam om du tror att futures och andra derivat ökar volatiliteten på finansmarknaderna och var mestadels ansvarig för det senaste decenniets finansiella kris. Derivat har anklagats för den finansiella kollapsen, men förtjänar de den hårda domen?
Antagligen inte. Istället måste vi förstå dem, hur de handlas, deras fördelar och nackdelar och hur dessa instrument skiljer sig från varandra.
Terminskontrakt
Futures är kontrakt som erhåller värde från en underliggande tillgång såsom en traditionell aktie, en obligation eller aktieindex. Futures är standardiserade kontrakt som handlas på ett centraliserat utbyte. De är ett avtal mellan två parter om att köpa eller sälja något vid ett framtida datum för ett visst pris som kallas "framtida pris på den underliggande tillgången." Det som säger att partiet accepterar att köpa sägs vara långt, och partiet som går med på att sälja är kort. Parterna matchas efter kvantitet och pris. Parterna som ingår ett terminskontrakt behöver inte byta en fysisk tillgång utan bara skillnaden i tillgångsprisets framtida pris vid förfall.
Båda parter måste betala ett initialt marginalbelopp (en bråkdel av den totala exponeringen) med börsen. Kontrakten är markerade för marknadsföring. det vill säga skillnaden mellan baspriset (det pris som kontraktet ingicks till) och avräkningspriset (vanligtvis ett genomsnitt av priserna för de senaste handeln) dras från eller läggs till respektive parters konto. Nästa dag används avräkningspriset som baspris. Parterna måste lägga in ytterligare medel på sina konton om det nya baspriset faller under en underhållsmarginal (förutbestämd nivå). Investeraren kan stänga av positionen när som helst före löptid men måste vara ansvarig för eventuella vinster eller förluster som gjorts från positionen.
Futures är ett viktigt medel för att säkra eller hantera olika typer av risker. Företag som bedriver utrikeshandel använder terminer för att hantera valutarisk, ränterisk om de har en investering att göra och låsa in en ränta i väntan på ett fall i räntorna och prisrisk för att låsa priser på råvaror som olja, grödor och metaller som tjänar som insatsvaror.
Futures och derivat bidrar till att öka effektiviteten på den underliggande marknaden eftersom de sänker de oförutsedda kostnaderna för att köpa en tillgång direkt. Till exempel är det mycket billigare och effektivare att gå långt i S&P 500-futures än att kopiera indexet genom att köpa varje aktie. Studier har också visat att införandet av futures på marknaderna ökar handelsvolymerna i underliggande som helhet. Följaktligen hjälper futures att minska transaktionskostnaderna och öka likviditeten när de betraktas som ett försäkrings- eller riskhanteringsfordon.
Futures och prisupptäckt
En annan viktig roll som futures spelar på finansmarknaderna är prisupptäckten. Framtida marknadspriser förlitar sig på ett kontinuerligt flöde av information och transparens. Många faktorer påverkar tillgången och efterfrågan på en tillgång och därmed dess framtids- och spotpriser. Denna typ av information absorberas och reflekteras snabbt i framtida priser. Framtida priser för kontrakt som närmar sig löptid konvergerar till spotpriset och därmed tjänar det framtida priset på sådana kontrakt som ett fullmakt för priset på den underliggande tillgången.
Framtida priser indikerar också marknadens förväntningar. Till exempel: I händelse av en oljeutforskningskatastrof kommer utbudet av råolja sannolikt att minska, så priserna på kort sikt kommer att stiga (kanske ganska mycket). Futurekontrakt med senare löptider kan dock förbli på nivåer före krisen, emellertid eftersom utbudet förväntas normaliseras så småningom. I motsats till allmän övertygelse förbättrar framtida kontrakt likviditet och informationsspridning vilket leder till högre handelsvolymer och lägre volatilitet. (Likviditet och flyktighet är omvänt proportionell.)
Trots detta har framtida kontrakt och andra derivat en rättvis andel av nackdelarna. På grund av marginalkraven kan man ta mycket exponering, vilket innebär att en liten rörelse i fel riktning kan leda till stora förluster. Dessutom kan den dagliga markeringen till marknaden sätta onödigt tryck på investeraren. Man måste vara en bra domare i riktningen och minsta storleken marknaden skulle röra sig.
Derivat är också tidskrävande tillgångar i den meningen att deras värde minskar när deras förfallodatum närmar sig. Kritiker hävdar också att terminer och andra derivat används av spekulanter för att satsa på marknaden och ta på sig onödig risk. Terminskontrakt står också inför motpartsrisk, dock på en mycket reducerad nivå på grund av det centrala motparts clearinghuset (CCP).
Till exempel, om marknaden rör sig mycket långt i en riktning, skulle många parter kunna gå ut med sin skyldighet och börsen måste bära risken. Men clearinghus är bättre utrustade för att hantera denna risk och de minskar risken genom att markera till marknaden varje dag, och detta är en fördel med terminer framför andra derivat.
Andra derivat
Förutom futures representeras derivatvärlden också av produkter som handlas över disk (OTC) eller mellan privata parter. Dessa kan vara standardiserade eller skräddarsydda för sofistikerade marknadsaktörer. Framåt är en sådan derivatprodukt som är precis som terminer utom för att de inte handlas på en central börs och inte markeras för att marknadsföra regelbundet. Dessa oreglerade produkter har främst kreditrisk på grund av chansen att en motpart kommer att förlora sin skyldighet vid kontraktets utgång.
Dessa skräddarsydda produkter utgör emellertid endast 15% av en biljon dollar industrin, och bevis tyder på att de standardiserade delarna av OTC-marknaderna fungerar perfekt. Ett bra exempel på detta är Lehman Brothers derivatbok, som representerade 5% av den globala derivatmarknaden. Åttio procent av motparterna i dessa affärer avgörde inom fem veckor efter deras konkurs 2008.
Poängen
Futures är ett bra medel för att säkra och hantera risk; de ökar likviditeten och prisupptäckten. Men de är komplicerade, och man bör förstå dem innan man handlar. Uppmaningen att reglera standardiserade derivat (utbyte eller OTC-baserade) kan ha den negativa bieffekten av att torka upp likviditet för att fixa något som inte nödvändigtvis är trasigt.
