Den amerikanska aktiemarknaden har återhämtat sig smart från dess låga december 2018 och tjurarna förutser fortsatta vinster, men Morgan Stanley är skeptisk. "Vi har varit stämma kring tanken på att vi befinner oss i en björnmarknad, en miljö där defensiven vanligtvis överträffar, " som deras amerikanska Equity Strategy-team som leds av Michael Wilson skriver i sin senaste Weekly Warm Up-rapport.
"Med den amerikanska aktiemarknaden så överköpt, fullvärderad och betahandeln något överspelat vid denna tidpunkt, anser vi att det är vettigt att hålla våra övervikt på Utilities och Staples, " lägger rapporten till. I själva verket är dessa två sektorer bland de som har slagit sin förväntade avkastning med de största marginalerna sedan 20 september 2018, dagen för rekordet för alla tider högt för S&P 500.
Morgan Stanley på Defensive: Favorite Sectors
(Utveckling jämfört med förväntad avkastning, 20-20-18 till 15.2.19)
- Konsumentklamrar: + 2, 46% Verktyg: + 6, 48%
Betydelse för investerare
Morgan Stanley beräknade förväntade avkastningar, eller beräknade prestanda, för alla 11 sektorer i S&P 500, plus flera industrigrupper inom dessa sektorer, baserat på deras betor, eller långsiktiga korrelationer med hela S&P 500. Från och med den 20 september., 2018 till slutet den 15 februari 2019, sjönk S&P 500 med 5, 29%.
Verktygen borde ha sjunkit med 1, 44% (underförstådd beta på 0, 27), men de steg med 5, 04%, vilket motsvarar en överföring på 6, 48%. För konsumentklamrar var den förväntade avkastningen en nedgång på 3, 71% (underförstådd beta på 0, 70), men de sjönk med endast 1, 25%, för en bättre prestanda på 2, 46%. Inom konsumentklamrar var hushålls- och personprodukter enastående, med 12, 18% bättre resultat.
"När vi tittar på branschgruppens prisreaktioner jämfört med EPS-revisioner, finner vi att flera defensivt orienterade grupper (hushålls- och personprodukter, fastigheter och verktyg) verkar vara positiva överskridanden för pris kontra revisioner medan negativa prisförändringar inom detaljhandel och teknisk maskinvara verkar vara överdriva allvarlighetsgraden av de nedåtgående revisionerna, säger Morgan Stanley. Dessa relativt dämpade reaktioner från investerare på de senaste besvikelserna i resultatet är en del av rapportens fall för defensiven framöver.
"Vi tror att idiosynkratiska faktorer och en generellt defensiv lutning till marknaden hjälper till att förklara dessa förhållanden, " lägger rapporten till. Fastigheter slog den förväntade avkastningen med 8, 19% under perioden 20 september till 15 februari.
Bland de ledande Wall Street-företagen var Morgan Stanley i flera månader den mest baisseartade när det gäller S&P 500-intäkter, och deras senaste basfallsprognos kräver vinsttillväxt på bara 1% 2019. * Vår uppmaning till en Rolling Bottom spelar ut. Från de låga i december har marknaden belönat beta nästan oskräckligt - ju större beta, desto större är resultatet, säger de. De beräknar att den globala ekonomin kommer att nå sin egen botten under första halvåret 2019.
Blickar framåt
Morgan Stanley har ledat Wall Street-paketet när det gäller att revidera resultatberäkningarna nedåt under de senaste månaderna. Om deras baisseartade syn är korrekt är en lutning mot försvar ett logiskt svar. Å andra sidan, om de mer optimistiska prognoserna för deras rivaler går ut, kan investerare missa en betydande uppsida. Ytterligare komplicerat bilden finner forskning av JPMorgan nyligen historiska prejudikat för aktiemarknadsstävlingar inför fallande vinstprognoser.
