Många investerare och marknadsbevakare välkomnade Federal Reserve nyligen tillkännagivande att det skulle vara mer återhållsam i sin strategi för framtida räntehöjningar. Andra oroar sig för att detta kommer att skapa en spekulativ bubbla, eller "smälta upp", i aktiekurser, liknande situationen i slutet av 1990-talet som slutade med Dotcom Crash 2000-02. Kritikerna konstaterar att den aggressiva politiken för monetära lättnader som genomförts under Alan Greenspan, Fed ordförande vid den tiden, inte hade en märkbar inverkan på ekonomin, utan i stället drivde uppblåsade aktiekurser som oundvikligen kraschade.
"Det intressanta med den här perioden är att tjänstemän till stor del ignorerade makrodata som de såg. Trots en" mycket snäv "arbetsmarknad och" ingen märkbar försämring i ekonomin "trodde FOMC att de var på väg mot en viktig risk, " observerar Dario Perkins, verkställande direktör för Global Macro på Storbritanniens baserade forskningsföretag TS Lombard, i en anteckning till kunder som citeras av MarketWatch.
Smälter lager?
(Vinsten från december 2018 låter sig stängas den 11 februari 2019)
- S&P 500 Index (SPX): + 15, 5% Dow Jones Industrial Average (DJIA): + 15, 4% Nasdaq Composite Index (IXIC): + 18, 1% Nasdaq 100 Index (NDX): + 17, 2% Russell 2000 Index (RUT): +19, 9 %
Betydelse för investerare
Perkins förutspår att Fed kan sänka räntorna under andra halvåret 2019 då USA: s export försvagas och försenade effekter av tidigare räntehöjningar får full effekt. Han ser emellertid inte en amerikansk ekonomisk lågkonjunktur i horisonten och anser att den globala ekonomin faktiskt kan stärkas till 2020, vilket skulle leda till att Fed ännu en gång skärper sig som svar.
När han ser tillbaka på 1998 konstaterar Perkins att "som i dag var många delar av världen i nöd." Som svar, "FOMC skiftade från en skärpning förspänning till en nödsituation sänkning på ett sätt av veckor." Den huvudsakliga effekten, säger han, var en två års smältning, eller plötslig kraftig ökning, i aktiekurser som så småningom ledde till det så kallade Dotcom Crash, där S&P 500 sjönk med 45% och Nasdaq Composite sjönk med 78%.
Perkins räknar med att en ökning av volatiliteten på aktiemarknaden kommer att stimulera Fed att sänka räntorna, innan några indikationer uppstår på att den amerikanska ekonomin avtar betydligt. Precis som det fanns en antagen "Greenspan Put" som fanns i slutet av 1990-talet och början av 2000-talet, tror han att ett "Powell Put" förväntas av många investerare idag. Det vill säga att han förutser att marknaden förväntar sig snabba åtgärder från den nuvarande Fed-ordföranden Jerome Powell för att stötta aktiekurserna genom att öka likviditeten och sänka räntorna om de är på väg att sjunka.
Robert Burgess, redaktör för Bloomberg Opinion, som skrev i januari, såg ett smälta på 2019 som är ännu starkare än under öppningsveckorna 2018, som slutade med en skarp korrigering. Obligationsräntorna har sjunkit i ansiktet av mer dumt retorik från Fed, vilket höjer sannolikheten för att de enorma kassabalanser som byggts upp av nervösa investerare under det fjärde kvartalet 2018 kan börja översvämmas till aktier. Efter att ha sett ett netto på 11, 3 miljarder dollar flytta in i aktiefonder och ETF: er, både inhemska och internationella, under veckan som slutade den 9 januari 2019, upplevde de följande tre veckorna ett nettoutflöde på 15, 0 miljarder dollar per Investment Company Institute (ICI)).
Blickar framåt
Feds beslut att backa upp räntehöjningar har troligen förlängt tjurmarknadens livslängd. Men den historiska erfarenheten som citeras av Dario Perkins lyfter fram tanken på en ohälsosam smälta som kan sluta dåligt.
