United States Steel Corportation (NYSE: X) var världens första företag som överträffade marknadsvärde på 1 miljard dollar. I början av 1900-talet ville John Piermont Morgan göra för stål vad han hade gjort på järnvägar. Det enda problemet var att Andrew Carnegie kontrollerade den största och effektivaste stålproducenten, Carnegie Steel. Morgan arbetade med Charles Schwab för att övertyga Carnagie att sälja sin verksamhet till den nya enhet som Morgan, US Steel, föreställde. Carnegie, som redan funderade över pensionering, gick med på att sälja till Morgan-head trust för ett totalt pris på cirka 492 miljoner dollar i aktier och obligationer i det nya företaget. Carnegie fortsatte att fokusera på filantropi medan Schwab blev presidenten för US Steel.
Olyckligtvis för Schwab var US Steel en orolig svetsning av mediokra företag på Carnegie Steel's magra ram. För att få resten av företaget till snuff behövde US Steel samla in enorma mängder kapital. År 1901 utfärdade Morgan 303 miljoner dollar i bostadsobligationer, 510 miljoner dollar i preferensaktier och 508 miljoner dollar i gemensamt aktie - vilket skapade ett totalt kapital på cirka 1, 4 miljarder dollar - på ett företag med reala tillgångar på 682 miljoner dollar. Således var hälften av dess värde goodwill, men allmänheten köpte in övervärderade värdepapper.
US Steel skulle aldrig uppfylla sin potential och trots att Schwabs ledning uppskjutit räkningen såg den sin marknadsandel ätit upp av hungrare företag, inklusive Schwabs Bethlehem Steel, bildades när han lämnade US Steel i frustration. I själva verket var en av ägarna till US Steels dissapointingaktier Benjamin Grahams änka mor. Att titta på familjens förmögenhet krympa med aktierna kan ha motiverat den intelligenta investeraren att fokusera på hårda tillgångar och inre värde, och diskontera dåliga goodwillmängder. (om den berömda JP Morgan i vår artikel, The Kingpin Of Wall Street: JP Morgan .)
Denna fråga besvarades av Andrew Beattie.
