Efter att ha upplevt magra räntor från sina obligationsfonder under 2010-talet har många investerare letat efter fler nya investeringsfordon för att få en sund avkastning. Ett alternativ de har undersökt är affärsutvecklingsföretag (BDC).
BDC ger skuldfinansiering för små och medelstora företag - ofta relativt nya - som inte omfattas av ett traditionellt kreditvärderingsinstitut. Som ett resultat samlar BDC ofta in mycket högre ränteintäkter än genomsnittet. Under de senaste åren (2015-17) har avkastningen på den underliggande skulden svävat runt 7% till 9, 8%, enligt investeringsanalysföretaget FactRight.
Men företagen har också några allvarliga risker, särskilt de som inte handlas offentligt på en börs (därav namnet "icke-handlad BDC"). Det är inte ovanligt att investerare möter försäljningsprovisioner på 10% som går till mäklarna som säljer dem. Många stöter också på en "två och tjugo" avgiftsstruktur, liknande hedgefonder ", varvid BDC tar ut 2% årligen på det totala värdet på dina tillgångar utöver en 20% avgift på eventuella vinster.
Under ett bra år kan BDC-aktieägare övervinna dessa avgifter genom generösa distributioner. När företagets nettotillgångar värms upp, sticker emellertid dessa avgifter ut som en öm tumme. Dessa och andra faktorer har orsakat att icke-omsatta BDC: s popularitet sjönk sedan deras topp 2014 då de fick 5, 9 miljarder dollar i investeringsfonder. Men när räntorna ökar i oktober 2018, är de redo för en vändning?
Nyligen avskedad
Blomningen gick bort från BDC steg 2015. Med hjälp av de senaste tillgängliga uppgifterna noterade en Wall Street Journal- del att aktieägarna drog tillbaka 25, 7 miljoner dollar från icke-handlade BDC under andra kvartalet 2015 och ytterligare 47, 3 miljoner dollar under det tredje kvartalet. Försäljningen var delvis en reaktion på väntande regleringsregler som förändrade hur aktierna skulle värderas och kräver större insyn när det gäller företagsavgifter. En annan faktor var exponeringen av många icke-handlade BDC: er för energimarknaden, vilket har raserats av nedgången i de globala oljepriserna.
Som ett resultat ökade antalet låneförluster - och investerare skyndade sig att få in sina BDC-aktier. Ett värdepappersföretag, Business Development Corporation of America, måste frysa inlösen efter att ha nått en intern tröskel. Även om de flesta företag endast tillåter inlösen en gång per kvartal, var det kanske första gången man måste stoppa utbetalningar för att förhindra destabilisering. substansvärdet på BDC-innehaven föll 12, 5% 2015, vilket översteg de ränteintäkter som företagen genererade. Nettoresultatet över hela linjen var en minskning med 3, 4% i totalavkastningen samma år.
Smärtan fortsatte de närmaste åren. Icke-omsatta BDC-insamlingar 2016 uppgick endast till 1, 9 miljarder dollar. Under 2017 sjönk det 58%, ner till 840 miljoner dollar i eget kapital, enligt Summit Investment Research, ett due diligence-företag. Från första kvartalet 2018 (de senaste tillgängliga siffrorna) har 112 miljoner dollar samlats in av BDC: er.
Likviditetsproblem
BDC: s har funnits sedan 1980, och har införts med en ändring av Investment Company Act från 1940. Liksom fastighetsinvesteringar (REIT), de som klassificeras som registrerade investeringsbolag (RIC) står inte för företagsskatter om de distribuerar till minst 90% av deras beskattningsbara inkomst till aktieägarna varje år. Fram till nyligen har de flesta stängda fonder som handlas på New York Stock Exchange eller andra offentliga börser. Det förändrades omkring 2009, då intresset för icke-handlade BDC började starta för första gången. År 2014 skaffade dessa företag rekord 5, 9 miljarder dollar per år i nytt kapital.
För vissa mäklare som företagen aktivt har gjort uppmärksamhet på har BDC: er varit en möjlighet att skaka i skyhöga provisioner. För allmänheten representerar de en sällsynt chans att investera i unga, lovande företag. Till skillnad från riskkapitalfonder kan även små, icke-ackrediterade investerare köpa aktier. Men icke-handlade BDC: er är också mycket riskabla, även jämfört med traditionella skräpfonder. Det är inte bara de rejäl - vissa säger skandalösa - utgifterna. Eftersom de inte är noterade på ett börs är de inte heller särskilt flytande.
Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), ett oberoende tillsynsorgan för finansbranschen, har länge varit på vakt mot dessa icke-handlade instrument. "På grund av den illikvida karaktären av icke-handlade BDC: er kan investerarnas exitmöjligheter endast begränsas till periodiska återköp av aktier av BDC till höga rabatter, " sade organisationen i ett brev från 2013.
BDC är inte de enda skuldfordon som har slagit sent. S&P High Yield Corporate Bond Index, ett riktmärke för skräpobligationer, föll 1, 4% 2015 och har varit väsentligen sedan dess. En del av det som gör BDC: er unika är dock de tvåsiffriga uppgifterna som är så vanliga inom denna nischsektor. Om en icke-börshandlad BDC tar ut en avgift på 10% i förskott, får du bara aktier på 90 dollar för varje $ 100 du investerar. Följaktligen måste avkastningen vara så mycket bättre än andra investeringsmöjligheter för att göra dem till ett smart val.
Poängen
Icke-handlade BDC: er har tunga avgifter, låg likviditet och mycket liten transparens. Dessa tre strejker gör det svårt att motivera att hålla dem i din investering.
Men de kan vara inställda på comeback. Branschen har konsoliderat - färre, men bättre fonder - och många BDC: er har flyttat till en mer flexibel intervallfondstruktur och också sänkt sina avgifter. Dessutom kan "institutionens förvaltares inträde och godkännandet av intervallfondstrukturen ge en välbehövlig vändpunkt", noterade en rapport från Real Assets Advise r i juni 2018. "Tillgången till denna förvaltarkaliber och de unika strategierna tillåtet i intervallfondstrukturen ger detaljinvesterare större alternativ inom det icke-utrymmet."
