Medan man väljer underprissatta aktier med starka grundläggande faktorer kan ha hjälpt Warren Buffett att tjäna miljarder, har värdet investerare haft en grov försening. ETF: er och kvantitetsfonder som investerar i värdepapper - lager som är billigt prissatta i förhållande till deras grunder - blöder miljarder dollar, och den värdebaserade strategin har i allmänhet utvecklats dåligt under den nuvarande årtionde långa tjurmarknaden, enligt Barrons.
"En av de varaktiga och förbryllande funktionerna i denna aktiecykel har varit värdets olyckliga prestanda, " skrev JPMorgan's Dubravko Lakos-Bujas. "Trots intermittenta återföringssamlingar (2009, 2012-13, 2016) handlas värdet för närvarande till den största rabatten någonsin och erbjuder den största premien under de senaste 30 åren."
Vad det betyder för investerare
Värdebaserade investeringsstrategier bygger på antagandet att aktier som handlar under deras inre värde kommer att behöva studsa tillbaka vid någon tidpunkt med ren kraft av medelåterföring. Men trots logikens sundhet har ETF: er som använder värdebaserade strategier underpresterat sina respektive riktmärken.
IShares Russell 1000 Value ETF (IWD) har underpresterat Russell 1000-indexet med så mycket som 22 procentenheter under de senaste sex åren och har redan sett 4 miljarder dollar utflöden i år. IShares S&P 500 Value (IVE), iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) och iShares Russell 2000 Value (IWN) har också sett liknande betydande tillgångsflöden under 2019.
Kvantitetsfonder som har vuxit markant under det senaste decenniet med mer än 1, 5 biljoner dollar i förvaltade tillgångar (AUM) har inte lyckats mycket bättre. Genom att få sitt namn från ordet "kvantitativt" använder dessa fonder dataanalys och datorkraft för att satsa på olika marknadsfaktorer, inklusive värde, storlek, volatilitet, avkastning, kvalitet och fart.
Men av den listan är det den första faktorn - värde - som verkar vara den viktigaste för många av de största kvantifonderna. Bank of America fann att i jämförelse med deras riktmärken var innehaven av de 29 största kvantifonderna mycket mer lutande mot aktiehandel med lägre pris-till-vinst och pris-till-fria kassaflödesmultipler, en indikation på att fonden var med hjälp av en värdebaserad strategi.
Men precis som de värdebaserade ETF: erna har kvantifonder kämpat. Endast 34% av kvantifonderna slog sina respektive riktmärken förra månaden, betydligt lägre än den högre än 50% träfffrekvens som uppnåtts av alla stora kapitalförvaltare. "Val av antal aktier har varit hemskt, " berättade Cliff Asness, investeringschef på AQR Capital Management, till Barrons.
Blickar framåt
Eftersom värdeinvestering är baserad på en enkel strategi att välja undervärderade aktier i förhållande till deras fundament, kan en sådan strategi fungera under relativt normala tider. Men super-låga räntor sedan den globala finanskrisen är åtminstone ett tecken på att aktiemarknaderna inte fungerar under normala förhållanden, och under de senaste månaderna verkar upptaget i volatilitet vara en effekt av att aktier styrs mer av den senaste rubriken snarare än grundläggande. Vilket värde investerare behöver är en återgång till normalitet, oavsett vad det är.
