Enligt en rapport från Kauffman Foundation från 2010 uppfanns börshandlade fonder (ETF) för att undvika den "konfiskatoriska skattepolitiken" som enskilda investerare i fonder måste tåla. Dessa investerare betalar skatt på kapitalvinster på försäljning av värdepapper som innehas av fonden, med tillfälliga skiftande konsekvenser. Under finanskrisen tvingades fonder att sälja några av sina innehav för att hedra inlösen; dessa genererade kapitalvinstskatter, vilket innebär att investerare måste betala skatt på tillgångar som hade fallit kraftigt i värde.
ETF: er å andra sidan utsätter inte sina investerare för en sådan hård skattebehandling. ETF-leverantörer erbjuder aktier "in natura", med auktoriserade deltagare som fungerar som en buffert mellan investerare och leverantörernas handelsutlösade skattehändelser. Inte konstigt att fordonet har blivit så populärt, med tillgångar i amerikanska börsnoterade ETF: er och utbyteshandelar (ETN: er) som ballooining från 71 miljarder dollar 2000 till 2, 7 biljoner dollar i februari 2017.
Men ETF-investerare åtnjuter en annan fördel som oroar Harold Bradley, en av Kauffman-rapportens författare och stiftelsens investeringschef från 2007 till 2012. "Det är en öppen hemlighet, " sa han till Investopedia via videochatt den 6 juli. "Högt nettovärde chefer betalar nu ingen skatt på investeringsvinster. Noll."
Anledningen, säger han, är att ETF: er används för att undvika IRS: s tvättförsäljningsregel, vilket förhindrar en investerare från att sälja ett värdepapper med förlust, boka den förlusten för att kompensera sin skatteregulering och sedan omedelbart köpa säkerheten tillbaka till (eller nära) försäljningspriset. Om du har köpt en "väsentligen identisk" säkerhet inom 30 dagar efter försäljningen - före eller efter - får du inte dra av förlusten. (Se även ETF: er och skatter: Vad investerare behöver veta. )
Enligt Bradley verkställs inte denna regel när det gäller ETF: er. "Hur många sponsorer finns det i en S&P 500 ETF?" han frågar. De flesta större index har tre ETF: er för att spåra dem - bortser från hävstångseffekter, korta och valutasäkrade variationer - var och en tillhandahålls av ett annat företag. Det gör det möjligt att till exempel sälja Vanguard S&P 500 ETF (VOO) med en förlust på 10%, dra av den förlusten och köpa iShares S&P 500 ETF (IVV) direkt, medan det underliggande indexet är på samma nivå. "Du kan i princip ta en förlust, etablera den och inte förlora din marknadsposition."
Det är svårt att kontrollera hur utbredd denna praxis faktiskt är. Michael Kitces, författare till Nerd's Eye View-blogg om ekonomisk planering, berättade Investopedia via e-post den 6 juni att "alla som (medvetet eller inte) bryter mot dessa regler förblir exponerade för IRS, " men "det finns ingen spårning för att veta hur utbredd det är är." Han påpekar att "från IRS: s perspektiv" "utbredd olaglig skattesmål" betyder "jättemål för att skaffa intäkter."
En talesman för IRS berättade Investopedia per telefon den 7 juli att byrån inte kommenterar lagligheten av specifika skattestrategier genom pressen.
Bradley är dock inte så säker. "Människor med högt nettovärde har inget intresse av att regeringen förstår" kryphålet, som han säger är "Jag tror att den största drivkraften för ETF-antagande av finansiella planerare. Period. De kan motivera sina avgifter baserat på deras skattehämtning strategier. ""
Om Bradley har rätt, kommer implikationerna av denna praxis att gå utöver skattesnurr av de rika. Så mycket kapital har flödat till indexföljande ETF: er, säger han, att marknaderna "är massivt brutna just nu."
Han är inte den enda som uttrycker oro. Enligt en rapport från Bank of America Merrill Lynch den 2 juli investeras 37% av tillgångarna i amerikanska aktiefonder passivt, upp från 19% 2009. Pengar har hällts ut från enskilda aktier och i ETF: er, vilket leder till "massiva" värderingsförvrängningar: "Den meteoriska ökningen i ETF: er med låg volatilitet (150% årlig tillgångstillväxt sedan 2009) var en viktig drivkraft för 200% + ökningen i relativa värderingar av låga beta-aktier för att aldrig tidigare sett premier."
Problemet är inte begränsat till lager med låg beta, hävdar Bradley. "Människor har aldrig betalat mer för ett öre utdelning. Människor har aldrig betalat mer för inkomst, människor har aldrig betalat mer för försäljningen. Och allt detta är en funktion av människor som tror att någon annan gör aktiv forskning."
Bradley är inte optimistisk. "Du underminerar den väsentliga prisupptäckningsfunktionen som har byggts in i aktier över tid som säger att det här är en bra entreprenör som är riktigt smart och han behöver pengar för att växa och bygga sitt företag. Det har gått förlorat som en huvuddrivare för kapitalet marknader." Om han har rätt, kommer denna uttömning av kapitalismens modus operandi till skattepolitiken.
