SunEdison-aktien är en klassisk historia med Wall-Boom-och-byst, med aktier som rakar över 2 000% innan de så småningom förlorar nästan allt sitt värde. Volatiliteten drevs till stor del av driftsfluktuationer hänförliga till försämrade fundament i solindustrin.
SunEdison Inc., som bygger och driver förnybara kraftverk som använder sol- och vindkraft, köptes av MEMC Electronic Materials 2009. Under 2013 antog MEMC namnet SunEdison för att återspegla ett mer koncentrerat fokus på solenergi. Efter att företaget lämnade in konkurs i april 2016 avlistades SunEdison-aktien från New York Stock Exchange, där det tidigare hade handlat under tickers WFR och SUNE. SunEdison-aktien handlar nu på OTC-marknaden under tickern SUNQE.
SunEdisons historia
MEMC Electronic Materials, en leverantör av kiselskivor till halvledar- och fotovoltaiska cellföretag, kom in i solindustrin 2006 och växte till att inneha 14% av marknaden för solskiva efter året. Företagets ekonomiska resultat väckte oro bland investerare 2008, eftersom det kämpade med svåra förhållanden på den elektroniska rånmarknaden. Försäljningen minskade och bruttomarginalen pressades in bland lagervärden och en svår prissättningsmiljö.
MEMC Electronic Materials köpte det privata SunEdison LLC 2009 för 200 miljoner dollar, vilket fördjupade företagets exponering för solmarknaden. Resultaten förbättrades 2010, även om topp- och bottenlinjen fortfarande låg långt under tidigare nivåer. Detta sammanföll med relativt stabil aktiekurs i SunEdison-aktien under 2010.
Fallande kiselpriser satte extremt press på företagets intäkter, vilket fick företaget att ta kapacitet offline och minska personalantalet med nästan 20% under 2011. SunEdison redovisade nästan 1, 3 miljarder dollar i utgifter relaterade till omstruktureringar och nedskrivningar av tillgångar. Resultaten led igen 2012, då intäkterna minskade och en nettoförlust rapporterades. Finansdirektörens avgång gav också ett slag för investerarnas förtroende.
Omstruktureringen utlöste optimismen 2013. Företaget startade sin elektroniska skivbransch och behöll solskivan och solenergiverksamheten. Spinoff från SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) gav en kontantinjektion på 94 miljoner dollar, och det äldre företaget bytte namn till SunEdison Inc. för att återspegla dess skiftande fokus. En smalare kostnadsstruktur och bättre likviditet gav investerare hopp om att en vändning pågår i SunEdison-aktien.
Ett prospektivt förvärv av 2, 2 miljarder dollar av Vivint Solar (NYSE: VSLR) mottogs dåligt av marknaden, och det betydligt sämre än väntade resultatet som följde i augusti 2015 motiverade en snabb nedgång i SunEdison-aktien, eftersom investerare började tvivla på lönsamheten av affärsmodellen. Mot en annan stor minskning av intäkterna, sjunkande likviditetsförhållanden och ökande finansiell hävstång började företaget ta drastiska åtgärder för att skydda sin finansiella hälsa.
SunEdison försenade upprepade gånger sin årliga arkivering och citerade väsentliga svagheter i interna kontroller som äventyra rapporteringens noggrannhet. Företaget ansökte om konkurs i april 2016 och avstängde sina dotterbolag TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) och TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Företaget erhöll också ny finansiering för att uppfylla de kortsiktiga åtagandena och fortsätta sin verksamhet.
SunEdisons affärsmodellhistoria
SunEdisons ursprungliga affärsmodell innebar att bygga alternativa energiprojekt för stora företag, institutioner eller verktyg som inte skulle behöva ge några pengar i förväg. Kunderna lockas av besparingar när det gäller lägre energikostnader och skattekrediter. SunEdison skulle hantera byggkostnaderna och göra vinst genom att samla in intäkter från energianvändning. Den skulle försöka värdepappera dessa kassaflöden i obligationer och sälja dem till investerare. Även om dessa ansträngningar var framgångsrika när det gäller att göra SunEdison till den största byggaren av alternativa energiprojekt, har det inte översatts till ett stigande aktiekurs.
Företaget bytte kurs och började sälja sina projekt omedelbart efter byggandet. På kort sikt var detta en mer lukrativ strategi med mindre risk, och investerare började ta del av det.
Nästa steg för SunEdison handlade om att skapa börsnoterade fordon som skulle köpa dessa projekt från SunEdison och sedan betala ut utdelningar till sina investerare. Dessa var kända som yieldcos, eftersom de var dotterbolag till SunEdison. TerraForm Power och TerraForm Global var två av SunEdisons största avkastningskort.
Wall Street-investerare var förtjusade av denna affärsmodell, eftersom avkastningen skulle köpa SunEdisons projekt till rika priser. Dessutom var det en stor efterfrågan på Wall Street efter avkastningskostnader på grund av låga räntor. Detta ledde till stora utdelningar för avkastningskostnader och vinst för moderbolaget. Baserat på denna logik blev SunEdison-aktien en favorit bland tillväxtinvesterare och många välkända hedgefondförvaltare, inklusive David Einhorn, Ken Griffin, George Soros och Daniel Loeb. Mellan juni 2012 och juli 2015 steg SunEdison-aktien med 2 200%.
SunEdison använde sin framgång för att låna ännu mer pengar med förtroende för att alla projekt kunde säljas till sina avkastningskort som en sista utväg. Detta skapade emellertid en moralisk fara där SunEdison blev mindre kräsna när det gäller vilka projekt den valde.
I slutet av 2015 invändade investerarna i avkastningskostnaderna mot de rika priserna som betalades och den till synes intressekonflikten. Till exempel var SunEdisons finanschef, Brian Wuebbels, också verkställande direktör (CEO) för TerraForm Power. Många klagade över att SunEdison laddade bort oönskade projekt till orealistiska priser till sina avkastningskort. Detta ledde till ökad granskning för SunEdison och frågor uppstod om hur dessa enheter värderades i båda balansräkningarna. I allt väsentligt laddade SunEdison på projekt vid sträckta värderingar till avkastningskostnader som kontrollerades av SunEdisons ledning.
Så länge investerare var villiga att köpa aktier av dessa avkastningskostnader för deras utdelning, skulle SunEdison inte ha några konsekvenser och investerare i SunEdison, TerraForm Power och TerraForm Global skulle vara nöjda. Konsekvenserna av denna finansiella teknik blev dock snabbt uppenbara när avkastningskostnader försvann i deras förmåga att köpa projekt från SunEdison eftersom mer pengar betalades ut i utdelning. Som ett resultat måste tillgångar i SunEdisons balansräkning markeras.
Detta skapade en negativ spiral där många började ifrågasätta lagligheten hos dessa strukturer och värderingen av dessa enheter. Naturligtvis påskyndade dessa frågor bara SunEdisons undergång, eftersom investerare blev ännu mindre villiga att lägga pengar för att arbeta i sina avkastningskort. När marknaden tappade förtroendet för ledningen började likvidationen. Under de nio månaderna fram till företagets konkursregistrering tappade SunEdison-aktien 99% av sitt värde.
SunEdison arkiverar för konkurs
Den 20 april 2016 ansökte SunEdison om konkursskydd kapitel 11. SunEdison-aktien avlistades från NYSE och började handla på de rosa lakan under symbolen SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power och TerraForm Global ingick inte i konkursansökan. Vid den tidpunkten genomgick SunEdison också en undersökning av Securities and Exchange Commission (SEC) om vad den hade avslöjat för investerare.
Kapitel 11 konkursskydd tillåter ett stort företag i tunga skulder att omstrukturera och betala borgenärer över tid medan dess tillgångar förblir under domstolens jurisdiktion. Vid den tidpunkt som SunEdison lämnade in konkurs uppskattades dess skulder till 16, 1 miljarder dollar och tillskrivs till stor del den förvärvsfrihet som företaget fortsatte med. Efter att saker och ting inte gick iväg, började en säljande spree och företaget såg ut att sälja sina tillgångar över hela världen, inklusive Indien och Japan.
SunEdison vann slutligt godkännande för sin konkursplan den 25 juli 2017.
