Det finns en växande oro för att rekordhöga företagskulder, vars totala kvalitet försämras, representerar en farlig bubbla som hotar både obligationsmarknaden, aktiemarknaden och ekonomin. Under 2007-09 var utlösningen av komplexa säkerhetsförpliktelser (CDO), stödd av lån och obligationer av hög kvalitet, en nyckelkatalysator för den finansiella krisen som utvecklades under de åren. Idag växer en särskilt komplex och riskfylld variation av CDO, den syntetiska CDO, i popularitet bland investerare, och detta sätter igång larmklockor i vissa kvartal.
"Den historiskt höga nivån på affärsskuld och den senaste tidens koncentration av skuldtillväxt bland de riskabelaste företagen kan utgöra en risk för dessa företag och eventuellt deras borgenärer", varnade Federal Reserve i en rapport som släpptes 6 maj 2019, som citeras av Bloomberg. "Det är nästan övertygat om att samma människor som påstod sig vara experter på riskhanterare, som nästan sprängde världen 2008, är tillbaka med samma produkter, " som Dennis Kelleher, VD och koncernchef för advokatgruppen Better Markets, berättade Financial Times beträffande den förnyade populariteten för komplexa finansiella produkter som syntetiska CDO: er.
Tabellen nedan sammanfattar viktiga fakta om syntetiska CDO: er.
Syntetiska CDO: er kan utgöra en ny risk för marknaderna
- Det är pooler av derivat kopplade till obligationer, lån och andra skulder. Några är bundna till kreditmarknadsindex. I motsats härtill sammansätter standard-CDO: er obligationer och lån själva De representerar satsningar på kreditvärdigheten för amerikanska företag De tillåter flera satsningar på samma underliggande skuld De var alltså särskilt destabiliserande under finanskrisenTotal handelsvolym 2018 överskred 200 miljarder dollar Nya emissioner av anpassade affärer under 2019 kan vara upp till 80 miljarder dollar. Avkastningen kan vara så hög som 10%, mot cirka 2% på de flesta obligationer
Betydelse för investerare
Medan den syntetiska CDO-marknaden växer är den mycket mindre än för ett decennium sedan, konstaterar FT. Emittenter och investerare säger att riskerna är lägre nu eftersom dagens syntetiska CDO: er stöds av företagsskuld, inte hemlån, inklusive skakiga subprime-inteckningar, vilket ofta var fallet i finanskrisen. Kritikerna pekar på den växande storleken och den krympande kvaliteten på utestående företagskulder.
Federal Reserve indikerar att kreditnormerna har sjunkit sedan den senaste analysen av finansiell stabilitet släpptes i november 2018, enligt den 6 maj som nämns ovan. De tillägger att lån till högt skuldsatta företag nu överträffar tidigare toppar som nåddes 2007 och 2014.
En positiv idag, per Fed, är att den lånade marknaden på 1, 2 biljoner dollar är mycket mindre än hypotekssektorn var 2008. Å andra sidan varnar de att de flesta skuldsatta lån är förpackade i säkerhetslån (CLO) som kan leverera "oväntade förluster" och som handlas på marknader som saknar likviditet "även i normala tider."
Detta kan utgöra ett problem för fonder med betydande innehav av CLO, om de drabbas av en översvämning av inlösenförfrågningar från investerare. I början av turbulensen på aktiemarknaden i december 2018 kunde "fonder emellertid möta de högre inlösennivåerna utan allvarliga störningar av marknadsfunktionen, " tillägger Fed.
Blickar framåt
Fed-rapporten konstaterar att standardräntorna på företagens skuld har varit låga nyligen på grund av en robust ekonomi. Om den ekonomiska tillväxten saknar betydligt, än mindre att bli negativ i en lågkonjunktur, är emellertid standarderna att eskalera och skicka chockvågor över hela skuldmarknaden.
