En historia med valutaregimer (eller växelkursregimer) är nödvändigtvis en av internationell handel och investeringar och ansträngningarna att göra dem framgångsrika. Statliga skuldnivåer och bruttonationalprodukt (BNP) är viktiga liksom graden av valutas volatilitet. En växelkurs är helt enkelt priset på en valuta upp mot en annan. När grupper av nationer i ett gemensamt område bedriver handel med flera valutor kan deras fluktuationer antingen hindra eller främja handel beroende på endera partens perspektiv.
Pengarvärden är en funktion av en lands ekonomi, penning- och finanspolitik, politik och synen på handlare som köper och säljer den baserat på deras åsikt om händelser som kan påverka dess värde. Med risken för överförenkling är avsikten med en valutamekanism att främja flödet av handel och investeringar med minimal friktion eller, beroende på land, att uppnå en större finanspolitisk och monetär disciplin (ökad monetär stabilitet, full sysselsättning och minskad växelkurs volatilitet) än vad som annars skulle inträffa. Detta har varit målet för en integrerad EU (EU).
När två eller flera länder använder samma valuta under kontroll av en gemensam monetär myndighet eller knyter deras valutares växelkurser på olika sätt har de ingått ett valutaregime. Spektrumet av arrangemang löper mer eller mindre från en fast till en flexibel regim. Dagens valutaförankringar kan vara den amerikanska dollarn, euron eller en kurv med valutor. Det kanske inte finns något ankare alls.
Fasta valutaregistreringar Dollarisering Ett land använder en annan nationens valuta som ett växlingsmedium, och ärver trovärdigheten för det landets valuta, men inte dess kreditvärdighet. Några exempel är Panama, El Salvador och Timor Leste. Detta tillvägagångssätt kan införa finanspolitisk disciplin.
Monetärunionen (eller Valutunionen) Flera länder delar en gemensam valuta. Liksom med dollariseringen misslyckas en sådan regim med att påföra kreditvärdighet eftersom vissa nationers finanser är mer behagliga än andra nationer. Exempel är euroområdet (nuvarande) och latinska och skandinaviska monetära fackföreningar (nedlagda)
Valutabräde Ett institutionellt arrangemang för att utfärda en lokal valuta med stöd av en utländsk valuta. Hong Kong är ett utmärkt exempel. Hong Kong Monetary Authority (HKMA) har dollarreserver för att täcka Hongkongs bankreserver och valuta i omlopp. Detta innebär skattedisciplin, men HKMA kanske inte fungerar som långivare till skillnad från en centralbank.
Fast paritet Valutakursen är kopplad till antingen en enda valuta eller en valutakorg med ett +/- ett procentband med tillåten fluktuation. Det finns inget lagstiftningsåtagande för paritet och det finns ett diskretionärt valutareservmål. Exempel är Argentina, Venezuela och Ryssland.
Mål Zon Akin till fastparitetsarrangemanget, men med något bredare band (+/- två procent), vilket ger den monetära myndigheten ett visst större utrymme för skönsmässig bedömning. Exempel här inkluderar Slovakien och Syrien.
Aktivt och passivt krypande Latinamerika på 1980-talet var ett utmärkt exempel. Växelkurser skulle justeras för att hålla jämna steg med inflationen och förhindra en körning av amerikanska dollarreserver (passiv krypning). En aktiv genomsökning innebar att tillkännage valutakursen i förväg och genomföra förändringar i steg, i ett försök att manipulera inflationsförväntningarna. Andra exempel inkluderar Kina och Iran.
Fast paritet med krypband Ett fast paritetsarrangemang med större flexibilitet för att möjliggöra utträde från fast paritet eller ge den monetära myndigheten större latitud vid genomförandet av politiken. Costa Rica.
Managed Float (eller Smutsig Float) En nation följer en politik för lös intervention för att uppnå full sysselsättning eller prisstabilitet med en implicit inbjudan till andra länder som den bedriver verksamhet för att svara in natura. Exempel är Kambodja eller Ukraina (förankrat till USD) eller Colombia och Singapore (förankrat eller inte till en valutakorg.)
Oberoende flytande (eller flytande utbyte) Valutakurser är föremål för marknadskrafterna. Den monetära myndigheten kan ingripa för att uppnå eller bibehålla prisstabilitet. Exempel är USA, Australien, Schweiz och Storbritannien.
Flexibla valutaregimer
Valutaregimer kan vara både formella och informella. Den förstnämnda medför ett fördrag och villkor för medlemskap i dem. Dessa kan innebära en gräns för kandidatlandets statsskuld i procent av bruttonationalprodukten eller dess budgetunderskott. Dessa var villkoren för Maastrichtfördraget 1991 under den långa marschen till den ultimata bildningen av euron. Valutapinnsystemet är något mindre formellt. Faktum är att de ovannämnda regimerna utgör ett kontinuum och monetära myndigheter har fattat politiska beslut som kan falla in i mer än en av dessa kategorier (regimbyte). Tänk på Plaza Accord från mitten av 1980-talet för att sänka den amerikanska dollarn i ett försök att bekämpa stora handelsunderskott. Detta är beteende som är typiskt för en fritt flytande valutaregim.
Valutaregimer har bildats för att underlätta handel och investeringar, hantera hyperinflation eller bilda politiska fackföreningar. Med en gemensam valuta offrar offentligt medlemsländerna oberoende monetär politik för ett åtagande om total prisstabilitet. Politisk och finanspolitisk union är vanligtvis förutsättningar för en framgångsrik monetär union där till exempel olivolja tillverkas i Grekland och skickas till Irland utan behov av att importörer eller exportörer använder häckar för att låsa in gynnsamma valutakurser för att kontrollera företagskostnaderna.
Även om Europeiska monetära unionens oändliga fram-och-tillbaka spelar ut dagligen, har valutaregimens historia varit rutig, präglat av både framgång och misslyckande. En kort historia av de mer anmärkningsvärda, upplösta och existerande, följer.
Latin Monetary Union (LMU) Ett mitten av 1800-talets försök till monetär union, ansträngningen innebar att Frankrike, Belgien, Schweiz och Italien kopplades till den franska francen, som var konvertibel till silver och guld anbud (en bimetallisk standard) som var en vanlig utbytesmedium över de deltagande länderna som upprätthöll sina respektive valutor i paritet med varandra.
Unionen omfattade slutligen arton länder. Avsaknaden av en enda centralbank med en tillhörande penningpolitik visade sig vara fackföreningens ångring. Så gjorde också det faktum att fackföreningens medlemskassor myntade både guld- och silvermynt med en myntbegränsning per kapital och brist på enhetlighet i metallinnehåll som orsakade prispress på de två ädelmetallerna och bristen på fri omsättning av specien. Men vid första världskriget var unionen faktiskt färdig.
Scandinavian Monetary Union (SMU) Först Sverige och Danmark, sedan Norge kort därefter, ingick en monetär union omkring 1875 med det slutliga målet att bilda ett politiskt och ekonomiskt partnerskap. Alla länder hade följt en silverstandard och accepterat varandras valutor. För att undvika LMU: s misslyckande slutade alla tre att bytas ut till en fast mängd guld.
Efter ungefär tre decennier upptäcktes också denna union när Norge förklarade politiskt oberoende från Sverige och Danmark antog mer restriktiva kapitalkontroller. I början av första världskriget antog var och en av de tre medlemmarna sin egen monetära och finanspolitik, eftersom det saknades ett bindande avtal om att samordna penning- och finanspolitiken.
CFA Franc I kraft sedan 1945 är flera länder som var tidigare franska kolonier i centrala och Västafrika kopplade till den franska skattkammaren, tidigare via den franska francen, nu av euron.
Belgien och Luxemburg Varje land har sin egen valuta, men båda valutorna fungerar som lagligt betalningsmedel i båda länderna. Den belgiska centralbanken driver penningpolitik för båda länderna. Denna fackförening har varit i kraft sedan 1921.
Implikationer
Även om de i någon form är bundna av en fast ränta eller en gemensam monetär enhet, är ekonomierna för de enskilda medlemmarna i en valutaregim en funktion av deras lokala politik och ekonomiska politik. Vissa nationer har mindre statsskuld än andra bär och kan uppmanas att stödja de svagare medlemmarna. Sammantaget förbättrar en sådan skillnad inte bra för valuteenheten som återspeglar den blandade hyan av vad som ibland kan tyckas vara en valutadunion. En koppling mellan gemensam monetär och lokal finanspolitik skulle kunna sätta press på en regional valutablock och minska värdet på den monetära enheten. Denna händelse skulle kunna vara väl för exportörer, förutsatt en robust handelsmiljö.
Institutionella och enskilda investerares fördelningsbeslut bör fortsätta vara en funktion av exponering som eftersträvas i enlighet med deras mål och begränsningar. Med tanke på den potentiella volatiliteten i en gemensam valuta till följd av det varierande tillståndet i dess enskilda medlemmars ekonomier, eller uppgifterna om en valutaresystem, kan investerare överväga att säkra sin exponering. Grundläggande forskning (bottom up / top down) på företag, deras marknader, både globala och inhemska, skulle också spela en avgörande roll.
Poängen
Valutaregimer är dynamiska och komplexa och återspeglar det ständigt föränderliga landskapet i deras respektive nationers monetära och finanspolitiska politik. En djupare studie av dem kommer att hjälpa investerare att förstå deras inverkan på riskhantering och beslut om tillgångsallokering i portföljhanteringsprocessen.
