Enligt statistik publicerad av Securities and Exchange Commission är handel med udda partier, som omfattar färre än 100 aktier per aktie, historiska höjder. Preliminär statistik för oktober 2019 visar att handel med udda partier, i procent av den totala handeln, är nästan hälften av marknaden. Nu när majoriteten av online-mäklare har sänkt sina standardprovisioner till noll och möjliggör handel med bråkdelar förväntas denna siffra stiga.
Hur påverkar handel med udda partier detaljhandlare? Mäklare är skyldiga att utföra din beställning enligt en mängd olika bestämmelser men framför allt föreskrifter NMS för det nationella bästa budet eller erbjudandet (NBBO). NBBO är det bästa tillgängliga (lägsta) prispriset när du köper en börsnoterad produkt och det bästa tillgängliga (högsta) budpriset när du säljer. Fångsten? Udda lotter rapporteras inte på de flesta offentliga dataflöden, så näringsidkare har inte en fullständig bild av den nuvarande likviditeten och omfattas inte av förordningar som kräver att handeln ska genomföras vid NBBO - men värre, de gör inte veta om de får det bästa priset eller inte.
Högre aktiekurser leder till mer Odd Lot-handel
Diagrammet nedan, som kan byggas med SEC: s datavisualiseringsverktyg, visar andelen udda partihandel sorterade efter priset på den underliggande aktien. Den översta linjen, i lila, visar att udda partier handel träffade 65% intervallet i juni 2019, representerar de tio bästa procenten av aktierna efter pris per aktie. Den nedersta röda linjen representerar de billigaste 10 procenten. Den gröna linjen är den 50: e percentilen eller det genomsnittliga prislagret.
Källa: Securities and Exchange Commission.
Även om det fanns en topp i juni 2019 för de billigare aktierna, har den gruppen tagit med sig 10-15% av aktierna som har handlats i udda partier sedan 2014. Mellanklasslagren har ökat från 24% i juli 2014 till över 40% under 2019, medan de dyraste aktierna har hoppat från 30% -intervallet 2015 till 65% 2019.
Nollkommissioner kommer att öka Odd Lot-handeln
Med utvidgningen av nollprovisionshandel för detaljhandel förväntar vi oss att dessa procentsatser kommer att gå ännu högre in i 2020 och därefter. Men det är oroande att utda partihandel inte krävs för att vara synliga för marknadsaktörerna eftersom det ger mer osäkerhet till de tillgängliga uppgifterna för de som handlar. För aktier i topp 10% av prisklassen betyder det att upp till 2/3 av de aktier som handlas inte visas. Du vet inte säkert att du får det bästa priset.
En nyckelfaktor för detaljhandlare som utför beställningar av udda partier är priset på de mest aktiva aktierna. Apple (AAPL), som nästan alltid visas på de dagliga listorna "Most Active", handlar för över 200 dollar per aktie och närmare 250 dollar sedan sensommaren. Det betyder att en enda omgång, eller en beställning på 100 aktier, skulle kosta 20 000 - 25 000 dollar, en siffra som många små detaljhandelsinvesterare inte har till hands för att sätta i en enda position. Men om de köper några aktier, säger 5 eller 10, kastar inte handeln sina portföljer helt ur balans. Om du handlar bara ett par aktier åt gången, kommer det inte att göra någon stor skillnad att du inte får det bästa möjliga priset på den här transaktionen, men om du handlar udda partier ofta, över tiden fyller de dåliga delarna kan lägga till.
Hur det kan lägga till
Låt oss säga att du lägger udda beställningar två gånger i månaden och köper två aktier av Amazon eller 5 aktier av Apple åt gången. För en enda handel, om priset du får är, låt oss säga, $ 0, 02 rabatt på NBBO, det låter inte så mycket. Under en tioårsperiod har du dock tappat $ 168.
AMZN 2-månadersdiagram.
Innan tjurmarknaden som började 2008 skulle många börsnoterade företag dela sitt lager när det närmade sig $ 100 eller till och med $ 50. En aktiesplit är en företagsåtgärd där ett företag delar sina befintliga aktier i flera aktier för att öka likviditeten i aktierna. Det ökar inte det allmänna börsvärde för det börsnoterade företaget, men det sänker priset per aktie, vilket gör det lättare att handla. Om ett företag där du äger aktier tillkännagav en 2 för 1 aktiesplit och du äger 100 aktier, skulle du på splittringsdagens datum äga 200 aktier. Historiskt sett, efter en aktiesplit, skulle priset per aktie öka när handeln tog fart.
Men nu ser vi att fler företag undviker splittringar och låter bara deras aktiekurs flytta till områden som tidigare har varit osynliga. Amazon (AMZN) toppade 2 000 dollar per aktie under sommaren och tillbringade oktober månad med att flirta med 1 800 dollar. Om du ville äga 100 aktier i Amazon skulle du titta på en handel uppskattad till nästan 180 000 dollar. Amazon handlar i genomsnitt 3, 1 miljoner aktier dagligen medan en aktie som Advanced Micro Devices (AMD) som handlas mellan $ 30 och $ 35 nyligen ser nästan 50 miljoner aktier byta hand varje dag. Detaljhandelsinvesterare som vill ha Amazon i sina portföljer tvingas i huvudsak köpa det i udda partier och kanske inte får det bästa tillgängliga priset.
Om du vill skriva ett täckt samtal, en populär optionstrategi som används för att generera intäkter i form av optionspremier, måste du dessutom ha en omgång till hands eftersom varje optionskontrakt representerar 100 aktier i den underliggande aktien.
Hur HFT använder Odd Lots
Professionella och högfrekventa handlare använder udda partier för att testa marknadspriset, eller de hugger en stor order till mindre storlekar för att dölja sin aktivitet eftersom endast runda partier måste visas av börserna. Interaktiva mäklare tillåter till exempel sina kunder att använda flera handelsalgoritmer som kan skicka ut en stor order i mycket små skivor och därmed dölja den totala storleken på handeln för att undvika att flytta priset per aktie.
FINRAs dåvarande verkställande direktör Richard Ketchum talade om utda partierhandel 2014 och sade att sådana branscher, som hade uteslutits från det konsoliderade bandet på grund av deras storlek, spelar en relevant roll på marknaden, som svar på en studie från Cornell-forskaren Maureen O'Hara. ”När handel med udda partier representerade en triviell bråkdel av marknadsaktiviteten, var deras utelämnande från det konsoliderade bandet liten konsekvens. Men nya marknadspraxis innebär att dessa saknade handel hade blivit många och viktiga, ”sade Ketchum. Medan dessa affärer var osynliga på det konsoliderade bandet, var de inte osynliga för alla marknadsaktörer. FINRA började sprida transaktioner med udda partier på marknaderna utan disk via deras Trade Data Dissemination Service.
I juli 2019 adderade NASDAQ odd-lot order till en av sina tillgängliga ordertyper, Midpoint Extended Life Order (MELO), som tidigare bara hade varit tillgängliga för dem som gick in på order om orderparti. Denna ordertyp lägger till en kort paus på ½ sekund till transaktionen i ett försök att avskaffa omedelbara eller avbryta order, vanligtvis används av högfrekventa handlare för att testa en rörlig marknad. MELO-beställningar kan endast slutföras av en motpart som också använder samma ordertyp och används av handlare med långsiktiga investeringshorisonter. NASDAQs beslutsfattare erkände att antalet värdefulla värdepapper har ökat under de senaste åren och att det finns en särskilt stor andel av udda partihandel i dessa aktier. NASDAQ: s förslag om att tillåta udda MELO: er i stor storlek för att ge ytterligare handelsmöjligheter för ordertypen, särskilt i högprissäkrade värdepapper, är ett erkännande av ökningen av dessa typer av handel.
Finansiell information Forum-stil Rapportering kan hjälpa
Mäklare som överensstämmer med rapporterna som utformats av Financial Information Forum (FIF) visar att avrättningarna av deras utda saker nästan alltid utförs på NBBO eller bättre, men det är bara två som gör det. Fidelity rapporterar att under 2: a kvartalet 2019 var genomsnittliga transaktioner i genomsnitt 27 aktier per order för S&P 500-aktier, och nästan alla genomfördes på NBBO. Schwabs statistik är liknande. Men ingen av de andra mäklarna rapporterar denna statistik, så det finns inget sätt att veta för den genomsnittliga online mäklarkunden.
Nästa steg för att tillhandahålla ytterligare insyn för handlare med udda partier är att kräva att dessa beställningar visas och används vid beräkning av NBBO. I takt med att aktiekurserna ökar kommer detaljhandlare att göra fler udda order. Lösningen är att antingen pressa börsnoterade företag att dela upp sina aktier för att få sina priser ut ur stratosfären, eller för att förordningar ska komma ikapp den nuvarande praxisen.
