En viktig drivkraft för vinstmarknadsvinsten har expanderat vinstmarginalerna, särskilt för S&P 500-företag. Nu vänder trenden. Den totala marginalen för indexet toppade under tredje kvartalet 2018 och är på väg nedåt, och aktiekurserna kan följa.
"Vi minskar definitivt marginalerna, " berättade Howard Silverblatt, seniorindexanalytiker för S&P Dow Jones Indices, till Financial Times. Han tillägger att nedgången i S & P 500-marginalerna för 4Q 2018 är den största sedan 4Q 2015.
Goldman Sachs identifierar under tiden 60 lager med låga vinstmarginaler som ser sårbara ut, inklusive dessa 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) och Tyson Foods Inc. (TSN). Se tabellen nedan.
10 lager med låga marginaler som är sårbara att minska
(Bruttomarginalkontraktion under de senaste två åren)
- Goodyear, -509 bps (basispunkter) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra varumärken, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Betydelse för investerare
"Stabila marginalökningar har varit aktiemarknadens hemliga sås sedan 1980-talet, vilket gjorde att intäkterna kunde växa med ett mycket snabbare klipp än försäljningen och pressa aktiekurserna högre som ett resultat. Om vinstmarginalerna bara skulle återgå till sina nivåer för 20 år sedan, då kan vinsten - och aktiekurserna - vara 40% lägre än de är i dag, "enligt en kolumn i The Wall Street Journal.
Flera faktorer har ökat marginalerna: lönerna sjunker i procent av bruttonationalinkomsten; företagsskatter som sjunker från 32% av vinsten före skatt 2000 till 11% under de tre första kvartalen 2018; och ökad marknadsandel för stora företag som producerade kostnadsbesparande skalfördelar. Dessa trender är "osannolikt att bestå", avslutar kolumnen.
Med lönerna på uppgången på grund av ett decennier långt arbetslöshetsläge har denna trend redan vänt. Därför råder Goldman investerare att överväga aktier med låga arbetskostnader.
"Stigande inflation lyfter de nominella intäkterna men komprimerar i allmänhet vinstmarginalerna, vilket resulterar i en blandad inverkan på företagens resultat", skriver Goldman. "Med höga intryckskostnadstryck och sannolikt kommer att fortsätta öka, måste företagen vara mer aggressiva när det gäller att höja priserna eller acceptera lägre vinstmarginaler, " tillägger de.
"Med stora marginaltryck och stigande belöning, aktiemarknaden belönar företag med prissättningskraften för att upprätthålla sina vinster. Vi granskar efter prissättningskraft genom att undersöka nivån, variationen och den senaste tidpunkten för företagets bruttomarginal i förhållande till sektorns kamrater, " rapporterar rapporten fortsätter. Sedan maj 2018 har Goldmans lista över 41 aktier med höga marginaler och prissättningskraft överträffat 60 låg marginal och prisstyrka motsvarigheter med 17 procentenheter (13% vinst mot en 4% förlust).
General Electric, ett oroligt industrikonglomerat i en utdragen omstruktureringsinsats, har problem utöver svaga marginaler. Dess enorma skuldbörda ökar utsikterna till kraftigt högre refinansieringskostnader och en möjlig nedgradering till skräpstatus.
Blickar framåt
"Den vanliga visdomen är att marginalerna kommer att försvagas härifrån. Vi tror inte att den potentiella konsolideringen behöver vara väsentlig, " som Mislav Matejka, chef för global och europeisk aktiestrategi på JPMorgan, berättade till CNBC. I motsats till konventionell visdom indikerade han att det finns en stark positiv historisk korrelation mellan råvarupriser och vinstmarginaler.
