En viktig katalysator för den allmänna finanskrisen 2008 var subprime-hypotekskrisen 2007, då en stigande våg av brist på bostadslån sände värdet på värdepappersstödda värdepapper. Idag fångas upp säkerhetsskyddade värdepapper (MBS) i en ond cirkel som kallas en negativ konvexitet, där fallande räntor får priserna på dessa obligationer att sjunka snarare än att stiga, såsom beskrivs av Business Insider.
"De är i problem just nu", som Colleen Denzler, en investeringschef på Smith Capital Investors, som har cirka 350 miljarder dollar i förvaltade tillgångar (AUM), och som tidigare var den globala chefen för ränte på Janus Henderson, berättade BI. Hon är nu underviktig MBS. "Bubblor poppas när saker vänder sig antingen genom någon form av kris eller genom en förändring av vad som orsakade dem, " sade hon. "Det här kan vara ett tag, och det är så vi är positionerade, " tillade hon.
Betydelse för investerare
Sänkande räntor stimulerar husägare att refinansiera sina inteckningar. Som ett resultat får investerare i MBS tillbaka sin kapital tidigare än väntat. Även om sjunkande räntor höjer priserna på de flesta obligationer, kan denna makromiljö också göra att priserna på konverterbara obligationer, eller andra obligationer som MBS som kan erbjuda oväntad tidig återbetalning av kapital, faller i värde. Detta är paradoxen för negativ konvexitet.
Samtidigt försöker investerare som fått tidigt kapitalavkastning återinvestera dem någon annanstans, och en viktig destination för dessa fonder är den amerikanska statsobligationsmarknaden, indikerar BI. Ökade köpåtgärder i T-obligationer sänder emellertid sina avkastningar ännu mer, vilket förstärker den onda cykeln eftersom minskande avkastning bland dessa benchmark-värdepapper gör att hypoteksräntorna återställs på ännu lägre nivåer, vilket påskyndar refinansieringen av inteckningar och den resulterande nedgången i värdet på MBS.
"Priserna för hypotekslån och motsvarande avgifter eller poäng som debiteras för olika räntor drivs av priserna på MBS, " observerar MBSQuoteLine.com. I den mån detta är sant, förvärrar den negativa återkopplingsslingan som kallas negativ konvexitet problemet ännu mer.
Samtidigt återupplivar det privata kapitalföretaget Cerberus Capital Management LP en typ av bostadsobligationer som försvann under finanskrisen, en som stöds av hemmaplan för kredit (HELOC), rapporterar Wall Street Journal. "Det har varit viss försiktighet från emittenter" om att rulla ut nya typer av MBS, som Grant Bailey, som övervakar bostads-MBS på Fitch Ratings berättade för Journal. Som ett resultat har efterfrågan på Cerberbus-affären varit blygsam, med endast den AAA-klassade delen som sålts.
"Vi börjar ha en mycket mer kreativ emission kring hypotekskredit, " som Neil Aggarwal, chef för handel och vice chef för investeringschef (CIO) på Semper Capital Management, påpekade till tidskriften. ”Jag skulle inte bli förvånad om det finns mer att följa efter denna transaktion, ”tillade han.
Blickar framåt
Andra komplexa värdepapper vars kalkylvärden var en katalysator för finanskrisen 2008 ökar i popularitet idag. Den syntetiska CDO, en pool av derivat kopplade till olika skuldkategorier, är bland dem. Pessimister är rädda för att historien kan komma att upprepa sig själv och att försiktiga investerare bör täcka.
