Om en säkerhet handlas offentligt, finns det ett derivat eller annan andra ordning biprodukt av det. Putalternativ, REIT, regnbågar och mer; alla är beroende av en underliggande aktie, fastigheter eller till och med flera aktier eller något däröver. Således går det med terminer, där du satsar på om en vara kommer att stiga eller sjunka i pris vid ett visst datum. (Även om ingen på marknaden är nog nog för att kalla det ”vadslagning.” Den föredragna termen för konst är ”överföra risk.”) Varan i fråga kan vara förgänglig (t.ex. nötkreatur, vete) eller inte (silver, platina). Det kan till och med vara immateriellt.
Ta Dow Jones Industrial Average, eller S&P 500. Ett aktiemarknadsindex är i huvudsak bara ett nummer som representerar en samling av aktiekurser manipulerade aritmetiskt. Indexet är en kvantitet, men egentligen inte "av" något du kan smaka eller röra. Ändå kan vi lägga till en annan nivå av abstraktion och skapa ett terminskontrakt för ett aktieindex, vars resultat är att spekulanter tar positioner i vilken riktning marknaden i stort kommer att röra sig i. Med andra ord, köpa och / eller sälja ett nummer . Ett antal stora kulturella och uppfattade betydelse, men ändå, i slutändan ett antal.
Här är ett exempel. Futuresavtal finns för Dow och de avvecklas i slutet av kvartalet. Den 15 oktober 2014 stängde Dow kl 16.141, 74. (Även med flera av sina komponenter som handlas till över $ 100, är indexet av någon anledning fortfarande citerat till två decimaler.) De kommande fyra kommande slutdatum för framtida är därför december 2014, mars 2015, juni 2015 och september 2015.
Från detta skrivande befinner vi oss i något av en kronologiskt lokaliserad björnmarknad, med Dow på sin lägsta nivå sedan april och 7% rabatt på sin topp för en månad sedan. Dow-indexet terminer reflekterar den allmänna pessimismen, priset för ett kontrakt som stängs i december 2014 för närvarande handlas på 16 049. Dysterheten fortsätter in 2015: de återstående efterföljande terminerna handlas till 15 936; 15.850; respektive 15 760.
15 760 skulle helt klart vara en betydande förlust. Kommer faktiskt marknaden att förlora ytterligare 2, 4% av sitt värde mellan nu och slutet av nästa sommar? Kollektiv visdom säger ja. Eller mer exakt, kollektiv visdom har bestämt att 15 760 är den punkt där spekulanter i massa har kommit överens om att träffas. Det är ungefär som en poängspridning för ett fotbollsmatch. Säg att Buccaneers är gynnade att slå Jets med 3 nästa vecka. Det numret behöver inte vara en exakt representation av lagens relativa styrkor. I stället när Buccaneers föredras av 3 betyder det att så mycket av marknaden har åtagit sig pengar till förslaget som säger "de kommer" som att säga "de kommer inte". Otillbörlig pessimism eller optimism kommer att snedvrida priset.
Mer grundläggande, varför är de kommande futurepriserna faktiskt nedåt snarare än trender uppåt? Eller till och med bara förbli neutral? De vanliga misstänkta är skylden - ekonomisk osäkerhet, imponerande tillväxt, en grundnivå av politisk agitation. Kasta in andra negativ, oavsett hur tillfälliga de är på aktiemarknaden (t.ex. ISIS, Ebola) och här är vi.
Ytligt bör framtida aktieindex följa faktiska indexrörelser. Köp en indexfond som spårar Dow, eller S&P 500, och du kan förvänta dig att betala ett visst pris som är direkt proportionell mot nivån på själva indexet. De två fluktuerar stegvis eller nära den. Men en stor skillnad mellan futures för aktieindex och sådana indexfonder är att de förstnämnda inte tar hänsyn till utdelning. En indexfond, i kraft av att de faktiskt innehar positioner i de olika aktierna som utgör indexet, är berättigade till vilken utdelning som aktiebolagens chefer beslutar att utbetala till aktieägarna. Ett instrument som är så abstrakt som en framtida aktieindex innehar inte en position i de aktier som utgör indexet, och har därmed ingen potential för utdelning.
Poängen
I sin natur fungerar aktieindexterminer annorlunda än terminskontrakt för mer påtagliga värdepapper som bomull, sojabönor eller Texas light sweet oil. När terminskontrakten förfaller till slut i kvartalet levererar kontraktsinnehavarna… ja, ingenting riktigt. Bara medel för att lösa kontraktet. Om Dow skulle sitta vid 16 000 i slutet av nästa september, har innehavaren som köpte en futurekontakt i september 2015 på 15 760 en blygsam vinst. I praktiken köps futures för aktieindex av portföljförvaltare som bara vill säkra sig mot potentiella förluster. Men oavsett om det hålls av en konservativ fondförvaltare, eller en hänsynslös spekulant som letar efter ett otydligt nytt instrument för att sjunka in tänderna, representerar aktieindex-futures en effektiv metod för överföring av risker på en marknad som kan vara homicidalt flyktig ibland.
