Riskparitetsmetoden för portföljkonstruktion syftar till att fördela kapitalet i en portfölj baserat på en riskvägd grund. Tilldelning av tillgångar är den process där en investerare delar kapitalet i en portfölj mellan olika typer av tillgångar. Den traditionella portföljallokeringen är 60% till aktier och 40% till obligationer. Denna fördelning fungerar emellertid inte bra under neddragningar på aktiemarknaden och ekonomisk instabilitet. Riskparitetsmetoden försöker undvika riskerna och snedvridningarna av traditionell portföljdiversificering. Det möjliggör konstruktion av en optimal portfölj med tanke på volatiliteten hos de tillgångar som ingår i portföljen.
Traditionell tillgångstilldelning
Den traditionella visdomen är att avsätta 60% av en portfölj till aktier och 40% till obligationer och andra ränteinstrument. Ett annat vanligt maximalt är att subtrahera en investerares ålder från 100 för att bestämma den procentandel som ska allokeras till obligationer. Även om detta säkert kommer att skapa en mer diversifierad portfölj än att bara ha aktier eller bara obligationer, kommer det inte att klara volatilitet och konjunkturnedgångar.
Med denna traditionella portföljallokering utgör aktier 90% av portföljrisken. Historiskt sett har aktier haft tre gånger volatiliteten i räntebärande värdepapper. Den högre aktievolatiliteten överträffar obligationernas diversifieringsfördelar. Den traditionella portföljallokationen gick inte bra under finanskrisen 2008, eftersom aktier sjönk dramatiskt under periodens ökade volatilitet. Riskparitet undviker denna koncentration av risk i aktier.
Säkerhetsmarknadslinje
Teorin om fördelning av riskparitet fokuserar på att hjälpa investerare att bygga portföljer som är tillräckligt diversifierade men som fortfarande kan uppnå betydande avkastning. Riskparitet använder begreppet säkerhetsmarknadslinje som en del av dess strategi.
Säkerhetsmarknadslinjen är en grafisk representation av förhållandet mellan en tillgångs risk och avkastning. Det används i metoden för prissättning av kapitaltillgångar (CAPM). Linjens lutning bestäms av marknadens beta. Linjen lutar uppåt. Ju större möjlighet för avkastning av en tillgång, desto högre är risken förknippad med den tillgången.
Det finns ett inbyggt antagande att lutningen på värdepappersmarknadslinjen är konstant. Den ständiga lutningen kanske faktiskt inte är korrekt. För den traditionella tilldelningen 60/40 måste investerare ta större risk för att uppnå acceptabel avkastning. Diversifieringsfördelarna är begränsade eftersom riskierade aktier läggs till i portföljen. Riskparitet löser problemet genom att använda hävstångseffekt för att utjämna volatiliteten och risken mellan olika tillgångar i portföljen.
Användning av hävstång
Riskparitet använder hävstång för att minska och diversifiera aktierisken i en portfölj samtidigt som den riktar sig mot långsiktiga resultat. En försiktig användning av hävstång i likvida medel kan minska volatiliteten för aktier ensam. Riskparitet söker kapitalliknande avkastning för portföljer med reducerad risk.
Till exempel har en portfölj med 100% allokering till aktier en risk på 15%. Anta en portfölj som använder måttligt hävstångseffekt på cirka 2, 1 gånger kapitalet i en portfölj med 35% tilldelat aktier och 65% till obligationer. Denna portfölj har samma förväntade avkastning som den outtäckta portföljen, men med en årlig risk på endast 12, 7%. Detta är en minskning med 15% i riskmängden.
Användningen av hävstångseffekt kan vidare tillämpas på portföljer som innehåller andra tillgångar. Nyckeln är att tillgångarna i portföljen inte har en perfekt korrelation. Hävstång används för att lika fördela risken mellan alla tillgångsslag som ingår i portföljen. Att använda hävstång ökar väsentligt diversifieringen i portföljen. Detta minskar den totala portföljrisken samtidigt som det möjliggör betydande avkastning.
Korrelationsroll
Korrelation är ett viktigt begrepp för att skapa en riskparitetsportfölj. Korrelation är ett statistiskt mått på hur två tillgångspriser rör sig i förhållande till varandra. Måttet för en korrelationskoefficient är ett mått mellan -1 och +1. En korrelation av -1 representerar en perfekt omvänd relation mellan två tillgångspriser. Således, när en tillgång går upp, kommer den andra tillgången att gå ner hela tiden. En korrelation på +1 indikerar att det finns en perfekt linjär relation mellan de två tillgångspriserna. Båda tillgångarna kommer att röra sig i samma riktning med samma storlek. Således, när en tillgång ökar med 5%, ökar den andra tillgången med samma belopp. En korrelation av 0 indikerar att det inte finns något statistiskt samband mellan tillgångspriserna.
Perfekt positiva och negativa korrelationer är generellt svåra att hitta i finansiering. Att tillgångar som har negativa korrelationer med varandra förbättrar fortfarande mångfalden i en portfölj. Korrelationsberäkningar är baserade på historiska data; det finns ingen garanti för att dessa korrelationer kommer att fortsätta i framtiden. Detta är en av de viktigaste kritikerna av både modern portföljteori (MPT) och riskparitet.
Rebalanseringskrav och hantering
Användningen av hävstång i en riskparitetsmetod kräver återbalanseringstillgångar regelbundet. De hävstångsinvesterade investeringarna kan behöva jämnas ut för att behålla volatilitetsexponeringen för varje tillgångsnivå. Strategier för riskparitet kan använda derivat, så dessa positioner kräver aktiv förvaltning.
Till skillnad från aktier, kräver tillgångsklasser som råvaror och andra derivat närmare uppmärksamhet. Det kan finnas marginalsamtal som kräver kontanter för att behålla en position. Investerare kan också behöva rulla positioner till en annan månad snarare än att hålla kontrakt tills de löper ut. Detta kräver aktiv hantering av dessa positioner samt kontanter i portföljen för att täcka eventuella marginalsamtal. Det finns också en högre grad av risk vid användning av hävstångseffekt, inklusive risken för motpartsfall.
Likheter med Modern Portfolio Theory
MPT och riskparitetsmetoden har en hel del gemensamt. Enligt MPT är den totala risken för en portfölj mindre än mängden risk för varje tillgångsklass om tillgångsklasserna inte har en perfekt korrelation. MPT försöker på liknande sätt bygga en portfölj längs den effektiva gränsen genom att inkludera diversifierade tillgångar baserade på korrelationer. Både MPT och riskparitetsmetoden tittar på det historiska sambandet mellan olika tillgångsslag i portföljkonstruktion. Ökad diversifiering kan minska den totala portföljrisken.
