Innehållsförteckning
- En balanserad portfölj
- Totalavkastning kontra inkomst
- Total avkastning på investeringsstrategi
- Totalavkastning Investering i handling
- Ombalansera portföljen
- Poängen
Den första regeln för planering av pensionsinkomster är: Aldrig slut på pengar. Den andra regeln är: Glöm aldrig den första.
Det låter ganska enkelt. Där det blir komplicerat är det att förhandla mellan två lika giltiga men motstridiga problem: behovet av säkerhet och kapitalbesparing och behovet av tillväxt för att säkra inflationen under pensionärens livstid. Få människor vill ta högflygande risker med sina pensionsfonder, men en investeringsportfölj med noll risk - en som endast investeras i säkra inkomster, som statsobligationer - kommer att stadigt erodera värdet på boetägget, även med mycket blygsamma uttag. Mot det intuitiva som det låter är det helt säkert att nollriskportföljerna inte uppfyller några rimliga ekonomiska mål. Å andra sidan har en endast aktieportfölj hög förväntad avkastning men kommer med volatilitet som riskerar decimering om uttag fortsätter under nedmarknader.
Den lämpliga strategin balanserar dessa två motstridiga krav.
Key Takeaways
- Pensionskassportföljer måste balansera mellan två motstridiga behov: bevarande av kapital för säkerhet och tillväxt av kapital för att skydda mot inflation. Modern finansiell teori förespråkar ett fokus på totalavkastning snarare än inkomst för pensionsinriktade portföljer. förlitar sig på väl diversifierade aktietillgångar för tillväxt och räntebilar som en butik med värde. Om och när portföljen behöver göra utdelningar, kan investerare välja och välja mellan tillgångsklasserna för att raka av aktier efter behov. En total avkastningsinvestering strategi kommer att uppnå högre avkastning med lägre risk än en utdelnings- eller inkomstorienterad investeringsstrategi.
En balanserad portfölj
Målet kommer att vara att utforma en portfölj som balanserar kraven på liberala inkomster med tillräcklig likviditet för att motstå nere marknader. Vi kan börja med att dela upp portföljen i två delar med specifika mål för varje:
- Den största möjliga diversifieringen minskar volatiliteten i aktiedelen till dess lägsta praktiska gräns och ger samtidigt den långsiktiga tillväxt som är nödvändig för att säkra inflationen och uppfyller den totala avkastningen som krävs för att finansiera uttag. för att finansiera distributioner och för att mildra den totala portföljvolatiliteten. Ränteportföljen är utformad för att vara nära penningmarknadsvolatilitet snarare än att försöka sträcka sig för avkastning genom att öka varaktigheten och / eller sänka kreditkvaliteten. Inkomstproduktion är inte ett primärt mål.
Båda delarna av portföljen bidrar till målet att skapa ett liberalt hållbart tillbakadragande under långa tidsperioder. Lägg märke till att vi specifikt inte investerar för inkomst; snarare investerar vi för totalavkastning.
Totalavkastning kontra inkomst
Dina morföräldrar investerade för inkomst och proppade sina portföljer full av utdelningsaktier, föredragna aktier, konvertibla obligationer och mer generiska obligationer. Mantraet skulle leva av inkomsterna och aldrig röra huvudmannen. De valde enskilda värdepapper utifrån deras stora feta saftiga avkastning. Det låter som en rimlig strategi, men allt de fick var en portfölj med lägre avkastning och högre risk än nödvändigt.
Då visste ingen bättre, så vi kan förlåta dem. De gjorde det bästa de kunde under den rådande visdomen. Dessutom var utdelning och ränta mycket högre i dina morföräldrarnas tid än de är idag - och livslängden efter pensioneringen var kortare. Så långt ifrån perfekt fungerade strategin efter ett sätt.
Idag finns det ett mycket bättre sätt att tänka på investeringar. Hela drivkraften i modern finansiell teori är att ändra fokus från individuellt val av värdepapper till tillgångsallokering och portföljkonstruktion och att koncentrera sig på totalavkastning snarare än inkomst. Om portföljen behöver göra utdelningar av någon anledning, till exempel för att stödja din livsstil under pensionering, är det möjligt att välja och välja bland tillgångsklasserna för att raka av aktier efter behov.
Den totala avkastningsinvesteringsmetoden
Totalavkastningsinvesteringar avskaffar de konstgjorda definitionerna av inkomst och kapital som ledde till många redovisnings- och investeringsdilemma. Det producerar portföljlösningar som är mycket mer optimala än det gamla inkomstgenereringsprotokollet. Utdelningar finansieras opportunistiskt från någon del av portföljen utan hänsyn till redovisningsintäkter, utdelningar eller ränta, vinster eller förluster; vi kan karakterisera distributionerna som syntetisk utdelning.
Den totala avkastningen på investeringar accepteras allmänt av akademisk litteratur och institutionella bästa metoder. Det krävs enligt Uniform Prudent Investment Act (UPIA), lagen om anställningssäkerhet för anställda (ERISA), gemensam lag och förordningar. De olika lagarna och förordningarna har alla förändrats över tid för att integrera modern finansiell teori, inklusive tanken att att investera för inkomst är en olämplig investeringsstrategi.
Fortfarande finns det alltid de som inte får ordet. Alltför många enskilda investerare, särskilt pensionärer eller de som behöver regelbundna distributioner för att stödja sin livsstil, fastnar fortfarande i farfars investeringsstrategi. Med tanke på ett val mellan en investering med en 4% utdelning och en 2% förväntad tillväxt eller en 8% förväntad avkastning men ingen utdelning, skulle många välja utdelningsinvesteringar, och de kan argumentera mot alla tillgängliga bevis för att deras portfölj är "säkrare ". Det är påvisbart inte så.
Totalavkastning Investering i handling
Så, hur kan en investerare generera en ström av uttag för att stödja sina livsstilsbehov från en total avkastningsportfölj?
- Börja med att välja en hållbar uttagshastighet. De flesta observatörer tror att en årlig ränta på 4% är hållbar och gör att en portfölj kan växa över tid. Gör en tillgångsfördelning på högsta nivå på 40% till kortfristiga obligationer av hög kvalitet och 60% (saldot) till en diversifierad global aktieportfölj med kanske 10 till 12 tillgångsklasser. Generera kontanter för distribution dynamiskt som situationen kräver.
På en nedåtgående marknad skulle allokering av 40% till obligationer kunna stödja utdelningar i tio år innan alla flyktiga tillgångar skulle behöva likvideras. Under en god period då aktiekapitalet har uppskattats kan fördelningar göras genom att raka av aktier och sedan använda eventuellt överskott för att återbalansera till 40/60 obligation / kapitalmodellen.
Ombalansera portföljen
Ombalansering inom aktieklasserna kommer stegvis att förbättra resultatet på lång sikt genom att säkerställa en disciplin att sälja högt och köpa lågt eftersom prestanda bland klasserna varierar.
Ombalansering innebär att man tittar på värdet på tillgångar i din portfölj - aktier, obligationer osv. - och säljer dem som har överskridit den procentandel som tilldelats dem när du först strukturerade din portfölj.
Vissa riskvilliga investerare kan välja att inte balansera mellan aktier och obligationer under aktiemarknaderna om de föredrar att hålla sina säkra tillgångar intakta. Även om detta skyddar framtida distributioner i händelse av en utdragen aktiemarknad, kommer det till priset på möjlighetskostnader. Vi inser dock att det är ett legitimt problem att sova väl. Investerare måste bestämma sina preferenser för en återbalansering mellan säkra och riskfyllda tillgångar som en del av deras investeringsstrategi.
Poängen
I en värld med låg ränta är det lätt för investerare att bli besatta av avkastningen. Men även för pensionsinriktade portföljer kommer en total avkastningsinvesteringsstrategi att uppnå högre avkastning med lägre risk än en investering för inkomst. Detta innebär högre distributionspotential och ökade terminalvärden och samtidigt minskar sannolikheten för att portföljen tar slut.
