Centralbanker sitter fast i vänta-och-se-läge och väntar på ytterligare klarhet i den politik som har varit fast från förra året. Det verkar som om marknaderna är övertygade om att Federal Reserve nästa steg kommer att bli en räntesänkning och att People's Bank of China (PBOC) kommer att ge mer stimulans efter att Kina har kunnat slutföra ett handelsavtal med USA. Europeiska centralbanken (ECB) övervägde ytterligare stimulans, men en ny rad av bättre data än väntat kan ha ECB på sidlinjen ett tag.
Det är troligt att Fed, PBOC och ECB alla kommer att behöva vara tålmodiga och vänta tills efter sommaren innan de överväger några politiska förändringar. Den långvariga väntan skulle kunna ge vissa hackiga prestationer i aktier, vilket kunde se tunna förhållanden leda till vissa tillfälliga nackdelar.
USA: s aktier har haft stor nytta av tillmötesgående ståndpunkter från Fed, särskilt i januari-pivoten, men det verkar som om huvuddelen av intäkterna har gett blandade resultat och en blandad utsiktsförhållande som gör att många investerare går mot sidleden. S&P 500 förblir nära rekordhöga, medan nästan 25% av dess komponenter fortfarande finns på björnmarknadsområdet. S&P 500 har sin bästa start på året sedan 1987, och vi kunde se många investerare gå bort.
Det hausseartade fallet för aktier bör förbli på plats trots att investerarnas omprövning av förväntningarna om räntesänkning efter denna veckas Fed-kommentarer. Medan Fed kanske känner övergående faktorer som arbetar med inflationen, kan ökad produktivitet innebära att ekonomin kan stärkas utan att höja inflationen högre.
Fed
Efter nyheten från Federal Open Market Committee (FOMC) steg statsräntorna högre eftersom förväntningarna förblir fast förankrade att Fed kommer att vara tålamod och hålla räntorna stabila innan de eventuellt levererar en räntesänkning. Spridningen mellan USA: s 10-åriga och tvååriga statsräntor fortsätter att öka när avkastningen växer över hela linjen. Ökning av denna del av kurvan bör så småningom kännas i ekonomin under senare delen av året. Det verkar som om inversionsproblem kommer att bli en avlägsen oro och att vi kanske inte kommer att se problem med lågkonjunktur uppstå förrän nästa år.
ECB
Eurozonens ekonomi visar förbättringar, men det kommer att behöva vara en långvarig trend innan ECB överger idén om en mer radikal penningpolitisk stimulans senare i år. ECB kommer troligen inte att ha en räntehöjning förrän i mitten av nästa år tidigast. Vi kunde se de förväntningarna växa upp om vi ser ECB bosätta sig på en hök, som Bundesbankpresident Jens Weidmann, för att ersätta ECB: s chef Mario Draghi när hans mandatperiod slutar i oktober. Oavsett, tillmötesgående politik kommer att finnas för resten av 2019.
PBOC
Det är osannolikt att PBOC snart kommer att ändra sin lindrande förspänning, eftersom flera viktiga komponenter i ekonomin fortfarande är svaga. Centralbanken är orolig för att pumpa för mycket pengar till ekonomin, men vi bör inte förvänta oss att det kommer att spåra ytterligare stimulans om vi fortsätter att se mjukhet från världens näst största ekonomi.
Poängen
S&P 500-indexet kan vara i en hackig period som kan motivera ett tillbakagång från 3 till 5%. Svagare ekonomiska data är vad som krävs för att cementera en räntesänkning från Fed. För handlare som fanns i mitten av 90-talet kommer detta att göra många jämförelser med den tidpunkt då den tidigare fd-ordföranden Alan Greenspan levererade en räntesänkning efter att ha höjt räntorna några gånger 1995.
