Vad är Fama och den franska trefaktormodellen?
Fama och den franska trefaktormodellen (eller den franska Fama-modellen för kort) är en tillgångsprissättningsmodell som utvecklats 1992 som utvidgar på kapitalmässig prissättningsmodell (CAPM) genom att lägga till storleksrisk och värdefaktor till marknadsriskfaktorn i CAPM. Denna modell beaktar det faktum att värden och småkapitalaktier överträffar marknaderna regelbundet. Genom att inkludera dessa två ytterligare faktorer justeras modellen för denna överträffande tendens, som tros göra den till ett bättre verktyg för att utvärdera chefens prestanda.
Key Takeaways
- Den franska 3-faktormodellen Fama är en tillgångsprissättningsmodell som utvidgas med en prissättningsmodell för kapitaltillgångar genom att lägga till storleksrisk och värderingsfaktorer till marknadsriskfaktorerna. Modellen utvecklades av Nobelpristagarna Eugene Fama och hans kollega Kenneth French i 1990. Modellen är i huvudsak resultatet av en ekonometrisk regression av historiska aktiekurser.
Formeln för den franska Fama-modellen är:
Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit där: Rit = total avkastning för en aktie eller portfölj i vid tiden tRft = riskfri avkastning vid tidpunkt tRMt = total marknadsportföljavkastning vid tidpunkt tRit −Rft = förväntad meravkastningRMt −Rft = meravkastning på marknadsportföljen (index) SMBt = storlekspremie (liten minus stor) HMLt = Värdepremie (hög minus låg))1, 2, 3 = faktorkoefficienter
Fama och fransk trefaktormodell
Hur Fama franska modellen fungerar
Nobelpristagaren Eugene Fama och forskaren Kenneth French, tidigare professorer vid University of Chicago Booth School of Business, försökte bättre mäta marknadens avkastning och fann genom forskning att värdelagren överträffar tillväxtaktierna. På liknande sätt tenderar småkapitalandelar att överträffa stora lager. Som ett utvärderingsverktyg skulle prestandan för portföljer med ett stort antal small-cap- eller värde-lager vara lägre än CAPM-resultatet, eftersom trefaktormodellen justeras nedåt för observerade out-prestanda för small cap och value.
Fama och den franska modellen har tre faktorer: företagens storlek, bokförda värden och marknadsavkastning. Med andra ord är de tre faktorerna som används SMB (liten minus stor), HML (hög minus låg) och portföljens avkastning minus riskfri avkastning. SMB står för börsnoterade företag med små marknadslocker som ger högre avkastning, medan HML står för värdelagrar med höga bokföringsförhållanden som ger högre avkastning jämfört med marknaden.
Det diskuteras mycket om huruvida tendensen till bättre resultat beror på marknadseffektivitet eller marknadseffektivitet. Till stöd för marknadseffektivitet förklaras överträffandet i allmänhet av den överskottsrisk som värden och småkapitalaktier står inför på grund av deras högre kapitalkostnad och större affärsrisk. Till stöd för marknadseffektivitet förklaras överträffligheten av marknadsaktörerna som felaktigt prissätter värdet på dessa företag, vilket ger meravkastningen på lång sikt när värdet justeras. Investerare som prenumererar på bevismaterialet som tillhandahålls av den effektiva marknadshypotesen (EMH) är mer benägna att komma överens med effektivitetssidan.
Vad Fama franska modellen betyder för investerare
Fama och French framhöll att investerare måste kunna rida ut den extra kortsiktiga volatiliteten och periodiska underprestationen som kan inträffa på kort tid. Investerare med en långsiktig tidshorisont på 15 år eller mer kommer att belönas för förluster på kort sikt. Med hjälp av tusentals slumpmässiga aktieportföljer genomförde Fama och French studier för att testa sin modell och fann att när storlek och värdefaktorer kombineras med betafaktorn, kan de sedan förklara så mycket som 95% av avkastningen i en diversifierad aktieportfölj.
Med tanke på förmågan att förklara 95% av en portföljs avkastning gentemot marknaden som helhet kan investerare konstruera en portfölj där de får en genomsnittlig förväntad avkastning beroende på de relativa riskerna de tar i sina portföljer. De viktigaste faktorerna som leder till förväntad avkastning är känslighet för marknaden, känslighet för storlek och känslighet för värdelagren, mätt med bokföringsgraden. Eventuell ytterligare genomsnittlig förväntad avkastning kan hänföras till oprissatt eller osystematiskt risk.
Fama och French's Five Factor Model
Forskare har utökat trefaktormodellen under de senaste åren till att inkludera andra faktorer. Dessa inkluderar bland annat "fart", "kvalitet" och "låg volatilitet". 2014 anpassade Fama och French sin modell till att inkludera fem faktorer. Tillsammans med de ursprungliga tre faktorerna lägger den nya modellen till konceptet att företag som rapporterar högre framtida vinster har högre avkastning på aktiemarknaden, en faktor som kallas lönsamhet. Den femte faktorn, kallad investering, hänför sig till begreppet intern investering och avkastning, vilket antyder att företag som leder vinst mot större tillväxtprojekt troligen kommer att uppleva förluster på aktiemarknaden.
