Tidigare 2019 tillkännagav Federal Reserve en paus i sitt program för räntehöjningar, vilket återupplöser aktiemarknaden i processen. Nu verkar penningmarknaden förvänta sig en sänkning av den federala fondräntan innan 2019 är över, vilket i sin tur antyder att Fed blir allt mer orolig för att förhindra en lågkonjunktur än att bekämpa inflationen. Deutsche Bank beräknar att räntan på foder kommer att avsluta 2019 på 2, 15%, vilket innebär en 60% risk för lågkonjunktur inom de kommande 12 månaderna, rapporterar Barrons rapporter. Den matade fonden var 2, 39% den 20 maj 2019 och i ett målintervall på 2, 25% till 2, 50% per Federal Reserve Bank of New York.
"De förnyade handelsspänningarna skapar nackdelarisker som ansågs vara försumbara för två månader sedan", konstaterar Deutsche Bank. Samtidigt ser andra observatörer en ökad lågkonjunkturrisk. Exempelvis har det Parisbaserade investeringsbankföretaget Société Generale pekat på negativa signaler från två indikatorer som de historiskt sett har utmärkta förutsägbara banposter, avkastningskurvan och en egen proprietär mått. Tabellen nedan sammanfattar de viktigaste resultaten från Deutsche Bank.
Indikatorer för ökad risk för lågkonjunktur
- Fed verkar nu vara mer bekymrad över lågkonjunkturen än inflationen. Pengemarknaden förutser en räntesänkning av federala fonder under 2019. Detta innebär 60% odds för en lågkonjunktur som börjar under de kommande 12 månaderna. Långsiktiga avkastningar innebär 28% risk för lågkonjunktur med de kommande 12 månaderna.
Betydelse för investerare
"Vi uppmuntras inte av aktuella trender och förhållanden, särskilt det förnyade överskottet av optimism och sträckta värderingar, " skrev strateger vid Ned Davis Research i en ny rapport, som citerades av Barrons. De säger att investerarnas känsla måste hamna i ”extremt pessimismläge” för att marknaden ska vara på solid grund, och att resultatet av handelsförhandlingarna mellan USA och Kina kommer att vara nyckeln. S&P 500-indexet (SPX) stängde på 2, 86, 36 den 21 maj 2019, 3, 0% under sitt rekordhöga uppsättningsnivå i intradagshandeln den 1 maj.
David Rosenberg, chefekonom och strateg vid Toronto-baserade kapitalförvaltningsföretaget Gluskin Sheff, anser att tidigare räntehöjningar av Fed redan har gjort en lågkonjunktur praktiskt taget en säkerhet, och att det nu är för sent att förhindra en ekonomisk nedgång genom att vända kursen, Insiderrapporter. Hans forskning indikerar att 10 av de 13 tidigare cyklerna av hastighetsökningar av Fed, eller 77% av dem från 1950 till 2006, slutade i lågkonjunktur. Den nuvarande cykeln började i december 2015.
Lägre räntor innebär i allmänhet högre aktiekurser, allt annat lika. Men lågkonjunkturer utlöser ofta björnmarknader. Som ett resultat, när sänkande räntor är ett resultat av stigande lågkonjunkturtryck, kan de vara en baisseartad signal för aktier.
För att vara säker delas expertutlåtandet kraftigt om sannolikheten för en kommande amerikansk lågkonjunktur. Bland de framträdande observatörerna som inte ser någon lågkonjunktur fara inom en nära framtid är Tobias Levkovich, chef för amerikansk aktie på Citigroup, och den legendariska investeringschefen Bill Miller.
Blickar framåt
Rosenberg föreslår att investerare följer räntorna noga, särskilt eftersom en inverterad avkastningskurva, där de korta räntorna är högre än de långa räntorna, har föregått varje amerikansk lågkonjunktur sedan 1950. Men inte varje invandring i avkastningskurvan har varit följt av en lågkonjunktur, enligt forskning från Bespoke Investment Group och Bianco Research.
Baserat på jämförelser mellan avkastningen på 3-månaders och 10-åriga amerikanska finansdepartementer, inverterades avkastningskurvan från 22 mars till 28 mars 2019 och igen den 13 maj per US Treasury Department. Bianco fann att inversioner bara blir tillförlitliga recessionära prediktorer om de varar i tio dagar eller mer.
