Efter att ha drabbats av en serie bakslag har Allergan PLC (AGN) minskat med mer än 50% från hela tiden i mitten av 2015, rapporterar Barrons rapporter. De största bekymmerna för investerare har varit konkurrensen om dess blyprodukt, rynkebehandling Botox och den väntande utgången av patent exklusivitet för torra ögonläkemedel Restasis, Barrons anteckningar.
"Oron är överdrivna, " Barrons räknare, vilket indikerar en "lovande pipeline av nya läkemedel" och tillägger, "Värderingen är tillräckligt låg för att de flesta av de dåliga nyheterna kring Allergan verkar redan prissatta i."
Värderar Allergan
Allergan stängde på $ 163, 70 den 21 mars. Under det senaste året har dess aktier sjunkit med 30%. Allergan är en av de tio bästa beståndsdelarna efter marknadsvikt för S&P Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH), som ökade med 4, 5% för året, per S&P Dow Jones-index.
Genom att använda konsensusberäkningarna för EPS som rapporterats av Barrons för 2018 och 2019, $ 15, 58 och $ 16, 51, skulle den framtida P / Es baserat på stängningen 21 mars vara 10, 5 respektive 9, 9. Barrons noterar att konkurrenterna handlar med 12 eller 13 gånger vinsten.
Att värdera Allergan vid 12 gånger 2019-intäkterna ger ett pris på $ 198, 12, eller 21% över slutet 21 mars. Portföljförvaltaren Jason Benowitz på Roosevelt Investments berättar för Barrons att han använder ett P / E på 13, 5 på EPS för 2019 för att värdera företaget, vilket genererar ett pris på 222, 89 $, eller 36% över den 21 mars stängningen.
De dåliga nyheterna
Ungefär 19% av Allergans intäkter 2017, 3 miljarder dollar av 15, 9 miljarder dollar, producerades av läkemedel som kan tappa patenteksklusivitet fram till 2020, konstaterar Barron. Av denna siffra är ungefär hälften, eller 1, 5 miljarder dollar, från ögonläkemedel Restasis. Ett generiskt alternativ kan finnas på marknaden senare i år. Andra stora säljare som står inför samma problem är blodtrycksmedicinering Bystolic och Alzheimers behandling Namenda XR, tillägger Barron.
Botox genererade 3, 2 miljarder dollar försäljningen under 2017, eller 20% av företagets totala, per Barrons. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) har genomfört lovande kliniska prövningar på en liknande behandling som för närvarande kallas RT002, säger Barron's, och har tecknat ett licensavtal med Mylan NV (MYL) för att kommersialisera det.
"Moat Around Botox"
Behandling med RT002 varar dock sex månader, snarare än tre eller fyra månader med Botox, och vid mycket högre doser, enligt Michael Kon, en portföljförvaltare hos Golub Group, en långvarig investerare i Allergan, i anmärkningar till Barrons. Kon avfärdar konkurrenshotet av dessa skäl och av ett ännu viktigare är det förtroende som byggs upp bland patienter och läkare kring en beprövad produkt som injiceras i ansiktet. Detta, indikerar han, representerar en större "vallgrav runt Botox" än patent.
Dessutom indikerar Barrons, med hänvisning till forskning från Cowen Inc., att Botox har en marknadsandel på 70% och försäljningen växer till ungefär tvåsiffriga priser trots uppkomsten av rabatterade priser. Vad gäller RT002 är det osannolikt att marknaden når fram till 2020 tidigast per Barrons.
Korsförsäljande fördelar
Ytterligare ett plus för Allergan är vad Barrons villkor är fördelar med korsförsäljning och distribution. Till exempel säljer företaget andra dermatologiska preparat som kan säljas till läkare i rabatterade buntar tillsammans med Botox. Om det inte räckte, konstaterar Barron's att sådana estetiska produkter inte täcks av försäkring, så priserna drivs helt och hållet av vad konsumenter är villiga att betala.
Produktledning
Barrons citerar också en pipeline med 15 lovande nya läkemedel från Allergan som är i sena utvecklingsstadier eller troligen kommer att träffa marknaden under de kommande åren. Företaget har beräknat en årlig försäljning på 500 miljoner dollar för en migränbehandling som planeras släppas 2020, och sade att dess bipolära störningsmedicin Vraylar kan växa till en blockbuster när godkännande har beviljats för andra användningsområden. Totalt sett har företaget angett att det har sex produkter under utveckling som tillsammans kan generera mer än 4 miljarder dollar i årlig försäljning i framtiden, tillägger Barron's.
"Varje alternativ att skapa värde"
Allergan planerar också att spendera 1, 5 miljarder dollar i år på återköp av aktier och att minska skulderna med 4 miljarder dollar, samtidigt som det ökar tillväxten genom så kallade bolt-on-förvärv, säger Barrons. Bland befintliga läkemedelserbjudanden, säger företaget, åtta producerade intäktsökning på 10% till 20% 2017, och de borde producera 80% av företagets totala tillväxt 2018.
Slutligen citerar Barrons VD Brent Saunders när det gäller en eventuell uppdelning av företaget: "Vi kommer att överväga alla alternativ och vi kommer att se om det finns möjligheter att skapa värde och vi kommer att göra det med en känsla av brådskande. " Ett scenario som Barron's erbjuder skulle dela upp Allergan i ett företag med hög tillväxt och ett företag med låg tillväxt. Den förstnämnda skulle inkludera bland annat estetiska produkter och ögonvårdsprodukter.
Målet för övertagande igen?
Barrons noteringar att Pfizer Inc. (PFE) hade erbjudit sig att förvärva Allergan för 363 dollar per aktie 2015. Affären innebar att Pfizer blev ett irländskt hemvist, som Allergan, men Obama-administrationens åtgärder för att straffa sådana skattemotiverade företagsinversioner sladde förvärv. Med den senaste minskningen av amerikanska bolagsskattesatser kan Allergan återigen spela. Till ett marknadspris på 53, 6 miljarder dollar, per Barrons, kommer potentiella friare att behöva vara stora, till exempel $ 216, 1 miljarder Pfizer.
