Vad är en Cram-Up?
En cram-up är när juniorklasser av fordringsägare åläggs en nedtrappning av äldre klasser av borgenärer under en konkurs eller omorganisation. I en cram-up kan ett företag som står inför konkurs inte tvinga borgenärer att acceptera kompromisser till sina fordringar utanför rättssalen, men borgenärerna själva kan acceptera villkoren.
Om tillräckligt med kreditgivare i juniorklass accepterar villkoren som fastställs av ett företag som vill återfinansiera, kan de tvinga utdelningar att vara bundna till avtalet och därmed lägga ned återfinansieringen. Äldre klasser av kreditgivare skulle därför tvingas acceptera villkoren, även om de inte är lika bra som den ursprungliga affären. En uppföljning kan också kallas skuldåterföring.
Key Takeaways
- En cram-up är när juniorklasser av fordringsägare åläggs en nedtrappning av äldre klasser av borgenärer under en konkurs eller omorganisation. Om tillräckligt långa borgenärer accepterar villkoren som fastställs av ett företag som vill återfinansiera, kan de tvinga utdelningar att vara bundna till avtalet och därför klämma upp refinansieringen. Det finns två primära cram-up-metoder: återinförande och orsakligt motsvarande. avgörande i kapitel 11-förfarandena i Charter Communications Inc. (CHTR) 2009 gav juridiskt stöd för cram-ups.
Förstå Cram-Up
För att bättre förstå en cram-up är det bra att först definiera cramdowns. Bestämmelsen om nedskärning, som beskrivs i avsnitt 1129 (b) i konkurslagen, tillåter en konkursdomstol att ignorera invändningarna från en säkrad borgenär och godkänna en gäldenares omorganisationsplan så länge den är "rättvis och rättvis."
I själva verket är en cram-up en omvänd cramdown. Istället för att en konkursreorganisation tvingas på vissa grupper av borgenärer av domstolen, tvingar junior eller underordnade borgenärer villkor för en omorganisation på andra borgenärer som kan hålla omorganisationen.
Seniorsäkrade borgenärer kan bedriva en försäljning av tillgångar - vilket skulle resultera i tillräckligt med intäkter för att tillfredsställa sin egen skuld men kan minska eller förhindra en betydande återhämtning för juniorkreditorer - eller omförhandling av villkor på grund av förändringar i omständigheterna. En fullständig omorganisationsplan skulle omstrukturera en säker skuld utan långivarens samtycke genom att betala skulden i sin helhet över tid.
Cram-Up-metoder
Det finns två primära cram-up-metoder: återinföring och inducerbar ekvivalent.
Återställande
I en återinföringskrämning hålls skuldens löptid på nivån före konkurs, skuldinhämtningen bromsas in och skuldens fall är "botad". Långivare kompenseras för skador, men skuldvillkoren hålls desamma.
Otillbörlig ekvivalent
En inducerbar ekvivalent, som oftare används, innebär att betala en ström av kontantbetalningar till borgenärer som är lika med beloppet. Medan detta händer behåller borgenärer sina panter, vilket kan göra det svårt för ett företag efter omstrukturering att behålla de medel som krävs för rörelsekapital.
Cram-Up History
Den fullständiga tillvägagångssätten för återinförande av skulder fick en betydande tillväxt under efterdyningarna av den stora lågkonjunkturen. Under åren fram till lågkonjunkturen utnyttjade många företag enkel tillgång till kredit och byggde upp berg av skulder.
Sedan låg nedgången, förångades utlåningsverksamheten och befintliga finansieringar gjorda tidigare blev oöverkomligt dyra. Som svar har vissa låntagare i kapitel 11 försäkrat att balansera sina balansräkningar genom att återinföra positiva lån.
En avgörande dom i Charter Communications Inc. (CHTR) -förfarandet i kapitel 11 2009 gav juridiskt stöd för cram-ups. Telekommunikations- och massmediaföretaget ansökte om förhandsarrangemang i konkurs i mars 2009, beväpnat med en omstruktureringsplan, i enlighet med juniorlångivare, för att radera cirka 8 miljarder dollar av sina skulder och återinställa 11, 8 miljarder dollar i äldre skulder.
Senare samma år, i november, godkändes Charter Communications konkursplan, trots att många av sina högtstående långivare motsatte sig den - strategin bestod av enorma skuldbelopp som låstes till under marknadsräntorna.
