Goldman Sachs säger att lager med låga förhållanden i arbetskostnad för försäljning är väl positionerade för att leda marknaden eftersom den lägsta arbetslösheten på 50 år driver lönen upp och vinstmarginalerna sjunker. "Även om stora mössor är mindre utsatta än små mössor för lönetryck kommer stigande löner att vara en differentierande faktor på relativ basis inom S&P 500, säger Goldman. "På kort sikt rekommenderar vi lager med låga arbetskraftskostnader, som är relativt isolerade från lönetryck, " tillägger de.
Bland de 50 aktierna i Goldmans Low Labour Cost-korg är dessa åtta: medieföretaget ViacomCBS Inc. (VIAC), leverantör av apparater och applikationer Apple Inc. (AAPL), försäkringsbolaget Everest Re Group (RE), klädtillverkare Under Armor Inc. (UAA), energiproducent Cabot Oil & Gas Corp. (COG), medicinska leverantörsföretag AmerisourceBergen Corp. (ABC), etiketter och limproducent Avery Dennison Corp. (AVY) och elnätet Pinnacle West Capital Corp. (PNW).
Key Takeaways
- Goldman Sachs rekommenderar lager med låga arbetskraftskostnader. Förhållandet mellan arbetskraftskostnader och försäljning är deras nyckelmetrik.S & P 500-företag har mycket högre vinstmarginaler än mindre företag.
Betydelse för investerare
Ett växande antal svarande på en undersökning från National Association for Business Economics (NABE) har rapporterat stigande löner sedan 2013. Trots detta har "S & P 500-vinstmarginalerna stigit kraftigt och är precis utanför hela tiden på 11%, " Goldman skriver.
Men andra siffror visar en mer olycksbådande trend. "Vinstdata baserade på de nationella inkomsterna och produktkonton (NIPA) visar en annan bild med marginalerna som sjunker till 6% under de senaste åren, " konstaterar Goldman och hänvisar till amerikanska federala myndighetsuppgifter för hela ekonomin. Sammanlagda S & P 500-vinster är emellertid bara 61% av NIPA-totalen, som också inkluderar mycket mindre, mindre effektiva och mindre lönsamma företag. Som ett resultat säger Goldman att rädsla för att S & P 500-vinstmarginaler sjunker mot NIPA-numret är överdrivna.
Om deras korg säger Goldman: "Vår 50-lager, sektorneutrala korg med låg arbetskostnad (GSTHLLAB) innehåller företag med de lägsta arbetskraftskostnaderna som andel av försäljningen. Metriken baseras på antalet anställda på ett visst företag och varje företags mediananställdskompensation som uppges i fullmaktsansökningar. Medianaktien i korgen har arbetskostnader som motsvarar bara 5% av intäkterna, erbjuder liknande försäljning och EPS-tillväxt som S&P 500 och handlar till en rabatt till S&P 500 (14x mot 18x)."
Arbetskostnaden för intäktsförhållanden för de åtta markerade aktierna är: Pinnacle West på 0%, Amerisource Bergen och Cabot på 1%, ViacomCBS på 2%, och Under Armour, Apple, Everest Re på 3%, och Avery Dennison på 5 %.
Enligt konsensusuppskattningar beräknas medianbeståndet i korgen öka EPS med 7% 2020, jämfört med 8% för median S&P 500-aktien. För de åtta utvalda aktierna är siffrorna: Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3%, och Cabot, -24%.
Vad kommer härnäst
Goldman anser att stigande arbetskraftskostnader totalt sett är hanterbara för S&P 500. Arbetskostnaderna är bara 12% av intäkterna för S&P 500, men i USA: s ekonomi som helhet utgör de 27% av bruttoproduktionen. S&P 500-företagens storlek och effektivitet är delvis orsaken till denna skillnad. Dessutom har stora företag ofta förhandlings- och prissättningskraften för att minska den negativa påverkan på deras vinstmarginaler.
