Aktiemarknaderna kan vara på väg till en seismisk förändring. Momentumlager har varit en viktig faktor som drivit tjurmarknaden till rekordhöga under det senaste decenniet. Men sedan 27 augusti 2019 har de sjunkit med 14%, deras värsta avkastning på två veckor sedan 2009 och också sämre än 99% av deras historiska avkastning sedan 1980, enligt en detaljerad rapport från Goldman Sachs.
"Sharp Momentum-neddragningar som liknar den som har ägt rum under de senaste två veckorna markerar vanligtvis slutet på Momentum-samlingen snarare än taktiska köpmöjligheter", konstaterar Goldman i sin nuvarande rapport, "USA: s makroskop: Fem frågor och svar på Momentum omkastning."
Key Takeaways
- Lager som hade varit laggards överträffar nu momentumbestånd. Investerare avrullar positioner i de mest trånga sektorerna. Det långa rallyet i momentumlager kan vara över. Värdebestånd kan fortsätta att underprestera tillväxtbestånd. på kort sikt.
Nedan följer en närmare titt på Goldmans fem viktiga takeaways på denna trend.
"Sharp Rotations"
Medan nedgången i momentumlager under de senaste två veckorna var kraftig, avviker den helt enkelt en robust rally som drev dessa lager uppåt med 17% för månaden till och med augusti 27. Under de senaste 40 åren sågs en rally av den storleken tidigare först i slutet av 1990-talet och i slutet av 2000-talet.
"Vändningen i Momentum fångade skarpa rotationer i andra aktiefaktorer och sektorer som hade blivit alltmer korrelerade med varandra", konstaterar rapporten. Tillväxtaktier och lågvolatilitetslager minskade också medan småkapslar och värdelagrar överträffade den bredare marknaden. Investerare roterade bort från obligationer, såsom verktyg och sekulära tillväxtaktier, såsom mjukvara och informationsteknologitjänster, och flyttade sina portföljer mot konjunkturaktier, till exempel konsumentvaror, som i allmänhet hade släppt ut marknaden under de senaste 12 månaderna.
"Positioneringsdriven avlindning"
"Stigande portföljkoncentration, sjunkande positionsomsättning och ökad trängsel har påskyndats under de senaste kvartalen och ökat risken för en positioneringsdriven varva ner. Ökningen i trängsel hjälpte till att driva bättre resultat än de mest populära aktierna, " säger Goldman.
Samtidigt har styrkan i utvalda ekonomiska data från USA som tjänster och förnyade förhoppningar för ett handelsavtal mellan USA och Kina gjort investerare mindre oroliga för en eventuell lågkonjunktur. "Dessa katalysatorer släppte den potentiella energin som skapats av investerarnas trängsel och flyttade 10-åriga amerikanska statskassa från 1, 45% till 1, 75% och driver kapitalet Momentum varva ner, " visar rapporten.
Slutet av Momentum Rally?
"Momentum har handlat platt under månaderna efter liknande kraftiga neddragningar, " baserat på historien från 1980 och framåt, säger Goldman. En anledning är att universumet av momentumlager ständigt förändras. I genomsnitt har Goldmans korg med momentumaktier 25% omsättning varje månad, men det kommer sannolikt att bli mycket högre under nästa rebalansering till följd av den senaste neddragningen.
"Momentum presterar vanligtvis bäst under långa perioder med makroekonomisk och marknadskonsistens", konstaterar rapporten. Under de senaste 12 månaderna visade indikationer på att den ekonomiska tillväxten bromsades defensiva aktier till fart. Nu svänger investerare mot konjunkturlägen, baserat på goda ekonomiska nyheter.
Rotation från tillväxt till värde?
Den långvariga underprestationen av värdelagren jämfört med tillväxtlager har producerat det största värderingsgapet mellan de mest och billigaste S&P 500-lagren sedan 2000. Historien indikerar dock att värdelagren tenderar att överträffa under perioder med antingen mycket hög eller mycket låg ekonomisk tillväxt. Om inte ekonomin antingen återhämtar sig kraftigt eller glider i lågkonjunktur, bör både tillväxtaktier och "kvalitets" -bestånd som kan uthärda en svag ekonomi fortsätta att gynnas av investerare, säger Goldman.
"Blygsam ekonomisk tillväxtreacceleration"
Goldman förutspår en reala BNP-tillväxt i USA på 1, 9% under andra halvåret 2019 och stiger till 2, 4% under första halvåret 2020. Företaget varnar emellertid att den ekonomiska osäkerheten och lågkonjunkturen förblir hög och att en förändring i investerarnas känsla om handel tillbaka mot pessimism är fortfarande en fara för marknaderna.
Blickar framåt
"Ser fram emot, för att Momentum ska återuppta sin bättre prestanda, kommer investerare att behöva antingen återvända snabbt till tankesättet för ekonomisk retardation och lågkonjunkturrisk, eller vänta tills Momentum bygger igen i en form som är lämplig för en förbättrad ekonomisk miljö, " rekommenderar Goldman.
Mer specifikt säger de, "Vi rekommenderar att investerare undviker de mest värderade amerikanska aktierna." De tillägger också, "Vi anser att investerare bör fortsätta att gynna företag med starka idiosynkratiska tillväxtutsikter och" kvalitetsattribut "som hög avkastning på kapital snarare än att fokusera enbart på aktiehandeln till de lägsta värderingarna."
