Trots S&P 500: s massiva rally i år varnar fondförvaltaren Steve Romick att stigande nivåer av stats- och företagsskulder till nya höjder kan leda till stor oro på aktiemarknaden. Romick har god sak att vara orolig. Som chef för FPA Crescent-fonden på 17 miljarder dollar (FPACX) är han 70% investerad i aktier. För att skydda mot en nedbrytning av aktier köper Romick aktier med en fem till sju år lång investeringshorisont, som han hävdar kommer att överträffa, inklusive American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) och Comcast Corp (CMCSA), per en lång intervju han gav till Barrons.
4 lager för att navigera stormen
(YTD lagerprestanda)
· American International Group: 11, 8%
· Jefferies Financial Group: 17, 9%
· Charter Communications Inc: 19, 7%
· Comcast Corp.: 9, 4%
Romicks FPA Crescent-fond har aktier, kontanter och obligationer. Under de senaste tre, fem, 10 och 15 åren har den måttliga fonden för allokering av tillgångar slått genomsnittet för sin jämställda grupp, inklusive fonder som innehar 50% till 70% av tillgångarna i aktier och resten i ränta och kontanter. FPA Crescent köpte upp aktier under neddragningen 2018, men behåller fortfarande en fjärdedel av sina tillgångar kontant.
Upheaval i företags- och statsskuld
Romick hävdar att även om många har fokuserat på den höga skuld som konsumenter och banker står inför, är båda faktiskt i bättre ställning än tidigare, per Barrons. Samtidigt håller företagens skuld och statsskuld honom uppe på natten. "Statliga skuldnivåer är lika höga som de någonsin har varit relativt bruttonationalprodukten runt om i världen", sade Romick, med hänvisning till den mycket hävda amerikanska statskassan, liksom statliga och lokala myndigheter över hela USA. "Denna snabba skuldutvidgning kan" t fortsätta för evigt. Vid någon tidpunkt kommer det att finnas ett pris att betala i form av långsammare ekonomisk tillväxt eller lågkonjunktur. Köpare av statsskuld kan kräva högre avkastning. Företagsinställningar kan vara resultatet av högre lånekostnader. Den svaga ekonomin kan orsaka lägre kassaflöde, sade han.
Amerikansk företagsskuld överstiger 9 biljoner dollar
Romick indikerar att amerikanska företagsskulder är på sin högsta nivå i historien, på över 9 biljoner dollar, med de högsta hävstångsgraden utanför en lågkonjunktur och "några av de svagaste förbunden som vi någonsin har sett."
Medan riskerna för mer högräntade, hävstångslån förstås bättre, sade Romick att det finns en utbredd brist på förståelse för obligationer i investeringsklass. Marknaden för högavkastande obligationer och hävstångslån växte från 1, 3 biljoner dollar 2008 till 2, 4 biljoner dollar för närvarande, nästan fördubblats. Samtidigt hoppade marknaden på investeringsklass från 2, 5 biljoner dollar till 6, 4 biljoner dollar under samma period. Som ett resultat av lägre priser överlever ”zombieföretag” längre än de normalt skulle göra.
AIG
Romick köpte AIG direkt efter den senaste lågkonjunkturen. Investeraren är optimistisk angående AIGs nya VD Brian Duperreault och COO Peter Zaffino, båda försäkringsbranschens veteraner. Han förväntar sig att ny ledning kommer att driva företaget framåt i sitt initiativ för att förbättra egendom och skadeståndstrygghet. AIG-aktier har genomfört ett comeback under 2019 och Romick ser dess värdering som attraktiv.
Jefferies
Romick gillar också mäklarhandlare och handelsbank Jefferies, som han kallar ett kvalitetsföretag med bra ägaroperatörer. Han noterar att medan Jefferies återköpte 13% av sina aktier förra året, föll dess lager 35%. Som ett resultat handlade aktierna till mindre än 80% av dess bokförda värde och "ungefär 30% till 35% rabatt till vår konservativa låg- 20 dollar-värdering av substansvärdet, " sade han.
Blickar framåt
Romicks sobera syn på marknaderna återspeglar den nya försiktighet som investerare har i kölvattnet av fjärde kvartalet. Den stora frågan återstår om Romick eller någon investerare framgångsrikt kan handplocka aktier som kommer att lyckas mitt i nästa neddragning på marknaden - och därmed undvika att dras av det.
