En strategi som gynnsätts av värdeinvesterare under många decennier, som väljer aktier vars marknadsvärden är lägre än det bokförda värdet, kanske inte längre har giltighet, enligt forskning från Inigo Fraser-Jenkins, chef för global kvantitativ och europeisk kapitalstrategi på Sanford C. Bernstein & Co., som rapporterats av Business Insider.
I deras inflytelserika arbete som publicerades 1934, säkerhetsanalys , Columbia Business School-professorer Benjamin Graham och David Dodd lade fram många principer för värdeinvesteringar som användes till denna dag, inklusive sökande för aktier som handlar under bokfört värde. Masterinvestor Warren Buffett har kallat Grahams arbete från 1949, The Intelligent Investor , "den överlägset bästa boken om investeringar som någonsin har skrivits." Buffetts rykte har dock drabbats de senaste åren då Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), en koloss med ett marknadsvärde på 520 miljarder dollar, inte lyckats slå marknaden. Under den nuvarande tjurmarknaden, från 9 mars 2009 till 28 juni 2019, ökade både S&P 500 Index (SPX) och Berkshire-aktien med 335%. År 2019 är de årliga vinsterna 4, 0% för Berkshire mot 17, 3% för S&P 500.
Betydelse för investerare
Buffett har själv noterat den minskade användbarheten av bokfört värde. "Den årliga förändringen i Berkshires bokförda värde… är en metrisk som har förlorat den relevans som den en gång hade, " skrev han i sitt årliga brev 2019 till aktieägarna. "Redovisningsregler kräver att vår samling av operativa företag ska inkluderas i det bokförda värdet till ett belopp långt under deras nuvarande värde, ett missmark som har vuxit under de senaste åren, " tillade han.
Ett viktigt premiss bakom Graham och Dodds ram är medelåterföring, där aktievärderingar och avkastning anpassas till långsiktiga genomsnitt. Aktier som handlar under sina inre värden, baserat på en mängd olika mätvärden, bör så småningom återhämta sig i pris.
Men när vi tittar på de senaste tio åren fann Fraser-Jenkins och hans team att medelåterföring inte har skett, eftersom billiga aktier tenderade att förbli billiga och dyra lager har tenderat att bli ännu dyrare. De tror att dominansen av högväxande tekniska aktier och effekterna av kvantitativ lättnad (QE), genom vilken centralbanker har drivit räntorna till historiska lågheter, är nyckelorsaker till varför traditionella värdepåverkningar har gått sönder.
Låga räntor betyder låga diskonteringsräntor för beräknade intäkter och kassaflöden, vilket ökar värderingarna för företag som förväntas leverera robust tillväxt långt in i framtiden. De dominerande tekniska aktierna har under tiden så stora förväntningar på framtida tillväxt, vilket leder till ständigt växande värderingsmultipler på marknaden.
Slutligen konstaterar Bernstein-teamet att många framgångsrika företag idag, särskilt teknikföretag, har mycket av sitt värde i form av immateriella tillgångar som varumärken och immaterialrätt. Sådana immateriella tillgångar känns vanligtvis inte i balansräkningen, vilket leder till svår diskuterade bokvärden.
"Value handlas för närvarande till den största rabatten någonsin och erbjuder den största premien under de senaste 30 åren", enligt en anmärkning till kunder från Dubravko Lakos-Bujas, USA: s chefstrateg för aktier på JPMorgan, som citeras i Barrons. Han tittade på median framåt P / E-förhållanden och priset för att boka förhållanden för de billigaste och dyraste S&P 500-aktierna för att dra denna slutsats.
Blickar framåt
Efter att ha träffat den kinesiska presidenten Xi Jinping på lördagen meddelade president Trump att handelssamtal mellan USA och Kina är "rakt tillbaka på rätt spår" och att nya tullar är på vent, rapporterar CNN. Om detta ökar marknaden på måndag kan värdelagren fortsätta att fördröjas, åtminstone för närvarande.
