Spotify Technology SA (SPOT), en pionjär inom den blomstrande musikströmningsindustrin, ser ut som allt investerare skulle vilja ha i ett företag. Det Sverige-baserade företaget har en snabbt växande, ungdomsfokuserad, molnstyrd, prenumerationsbaserad musikplattform och drivs av en visionär grundare. Det finns emellertid en nyckelfråga, som är att Spotify troligen kommer att krossas av den arke-amerikanska rival Apple Inc. (AAPL), och en annan internationell aktör, enligt en handfull björnar på gatan, som beskrivs av Barrons.
Sedan sin offentliga debut i april 2018 har Spotify-aktier haft en stenig resa och handlat strax över deras initiala börsnoteringskurs på 132 dollar på torsdagen. Teknibolagets nuvarande marknadsvärde uppgår till 24, 5 miljarder dollar, ungefär 40 gånger mindre än Apples marknadsvärde för 968 miljarder dollar, men ändå raker mer än de årliga intäkterna för hela den globala inspelade musikindustrin per Barrons. Efter att ha lyckats störa musikbranschen, är Spotifis tjurar säkra på att det kan leda på andra tillväxtmarknader, till exempel podcasting, en snabbt växande verksamhet som förväntas se intäkterna i USA mer än fördubbla till 659 miljoner dollar från 2017 till 2020.
Andel av musikströmmarna utanför Kina
- Spotify: 31% Apple: 17% Amazon: 12% Sirius XM Holdings (Pandora): 11%
Konkurrenskraftiga tryck
På bara några år har Apples övergång till avvänjning av hårdvaruförsäljning och fokus på mjukvara och tjänster lyckats vinna samma amerikanska marknadsandel i musikutrymmet som Spotify. Under tiden utomlands dominerar Tencent Music Entertainment Group (TME), där Spotify nu äger en minoritetsandel, på den viktigaste kinesiska marknaden. Alphabet Inc.s (GOOGL) YouTube-plattform står också som ett konkurrenshot, med en undersökning som visar att gratis YouTube-videor utgör nästan hälften av tiden som människor i 18 länder tillbringade lyssna på musik.
Utanför Kina leder Spotify ett friskt avstånd med uppskattningsvis 31% marknadsandel, följt av Apple på 17%; Amazon.com Inc. (AMZN), 12%; och Sirius XM Holdings (SIRI), som nu äger Pandora, med 11%, skrev analytiker på Credit Suisse. Analytiker Brian Russo, som bedömer Spotify på underpresterande med ett prismål på $ 120, tillägger att musiketiketter har alla incitament att upprätthålla så mycket konkurrens bland de konkurrerande distributörerna som möjligt. Bevis för detta ökade konkurrenskrafttryck blir allt synligare. Tidigare i år lämnade det europeiska företaget in ett klagomål till EU: s antitrustregulatorer som indikerade att Apple oskäligt tar ut Spotify för att använda sin App Store. I ett avslag sade iPhone-tillverkaren att Spotify vill få gratis tillgång till tjänster som andra företag betalar för per Barrons.
Licenskostnader
En annan viktig fråga för Spotify, som ännu inte har gjort en vinst, är de höga kostnaderna för att licensiera sin musik. Medan intäkterna har ökat och plattformen har sett betalda abonnenter växa till 96 miljoner betalar företaget nästan 70% av sina intäkter till innehållskostnader.
"Spotifys affärsmodell i detta skede är verkligen tuff eftersom huvuddelen av intäkterna de genererar går till etiketter och artister, " sa David Marcus, VD för Evermore Global Advisors. "Samtidigt som de har en humongous värdering måste de nu ta reda på hur de kan få en större bit av pajen." Marcus rekommenderar att satsa på själva innehållsproducenterna, inklusive massiva musikmärken Vivendis Universal Music Group, Sonys (SNE) Sony Music-division och privatägda Warner Music Group.
Negativ motvind åt sidan, några av Spotifys lojala fans går så långt som att kalla det nästa Netflix Inc. (NFLX), med analytiker som RBC Capital Markets 'Mark Mahaney som målar bilden av företaget som en underhund bland teknik-titanerna. Med uppskattningsvis 38% av världen som fortfarande lyssnar på musik gratis, är en stor del av marknaden fortfarande outnyttjad. Till och med Spotifis björnar förväntar sig att de globalt betalda abonnenterna kommer att växa över 100% på fem år.
Blickar framåt
Investerare kommer att få en ny bild av Spotifys hälsa när de rapporterar resultat för den tre månadersperiod som slutade mars på måndag 29 april. Konsensusuppskattningen innebär en förlust på 0, 39 dollar per aktie, jämfört med en bredare förlust på 1, 16 $ för ett år sedan, och en vinst på 25, 4% till 1, 64 miljarder dollar för kvartalet per Yahoo Finance. I februari förutspådde företaget en nedgång i tillväxten av aktiva användare och månatliga abonnenter under det kommande året.
