Fyra huvudsakliga tillgångskategorier kan vara särskilt sårbara i en likviditetskris, inklusive ETF: er för passiva aktier, private equity, kommersiella hypoteksbaserade värdepapperderivat och hävstångslån, rapporterar Business Insider. Eftersom passiva ETF: er har blivit enormt populära bland investerare, både detaljhandeln och institutionella, för deras låga kostnader och nytta för att snabbt skapa och återbalansera diversifierade portföljer, bör farorna som lurar bakom dem vara särskilt oroande.
När det gäller dessa ETF: er varnade nyligen Inigo Fraser-Jenkins, chef för global kvantitativ och europeisk kapitalstrategi vid Sanford C. Bernstein & Co. En försäljning är inte vår prognos, men om vi skulle hända vet vi i princip inte vad som kommer att hända när tusentals investerare räcker till sina smarta telefoner och försöker sälja positioner som de har i passiva ETF-produkter."
Betydelse för investerare
Medan han medger att passiva ETF: er kan vara den mest lysande produkt som någonsin utvecklats för enskilda investerare, påpekar Fraser-Jenkins att de nu kontrollerar nästan hälften av alla investeringar i amerikanska aktier ensam. Således, om marknaderna börjar sjunka, och allmän panik sprider sig bland ETF-ägare, kan en enorm våg av försäljning som slingrar hela marknaden följa, snabbt förvandla en blygsam försäljning till ett snöskred.
”En generell reträtt från aktiva offentliga aktier till illikvida investeringar pekar alla på en större ömtålig likviditet på de offentliga marknaderna. Vi måste förmodligen vänja oss vid fler "flashkrascher" och också till potentialen för flashkrascher som övergår från en tillgångsklass till en annan, "sade Inigo-Jones också per BI.
I hela världen har alla kategorier av ETF: er överskridit 5 biljoner dollar i tillgångar. Tillsynsmyndigheter över hela världen är i allt högre grad oroade över att en våg av försäljning kan orsaka ett enormt misslyckande i marknadsskapande aktiviteter som stöder dessa investeringsfordon, rapporterar Financial Times.
Specifikt är de så kallade auktoriserade deltagarna (AP), vanligtvis investeringsbanker, som skapar och likviderar ETF-enheter när köp och försäljning av order från investeringspubliken inte är i balans, inte lagligt skyldiga att utföra denna marknadsskapande funktion. Som ett resultat oroar tillsynsmyndigheterna att AP i en försäljningskris kan likvidera ETF-enheter med branta rabatter eller helt undanröja att utföra denna funktion.
Beträffande private equity tar nystartningar många år längre tid att nå de offentliga aktiemarknaderna genom börsnoteringar än de gjorde tidigare, och aktiemarknaderna krymper till följd av återköp av aktier och sammanslagningar. Som noterats ovan absorberas nu en ökande andel av börsnoterade aktier av passiva ETF. Som ett resultat vänder aktiva förvaltare allt mer till private equity, men det är mycket illikvida investeringar till sin natur, och en brådska att sälja kommer säkert att få sina priser att krascha, konstaterar Inigo-Jones.
I jakten på högre avkastning mot historiskt låga räntor har investerare vänt sig på riskfyllda och illikvida produkter. Bland dessa är företagsfinansierade lån, som erbjuder högre räntor än skuld i investeringskvalitet eftersom låntagarna redan är mycket skuldsatta. Överträffande har kvaliteten på sådana hävstångslån sjunkit kraftigt, vilket gör dessa investeringar särskilt sårbara i en ekonomisk nedgång.
Komplexa derivat baserade på paket med företagslån blir också populära som ett sätt att tjäna högre avkastning. Vissa är snidade av inteckningar på skakiga köpcentra, detaljhandelsplatser och kontorsbyggnader. Under tiden har antalet banker som är villiga att handla dessa värdepapper minskat sedan finanskrisen 2008, vilket innebär att det kommer att vara svårt att ladda ner dem i nästa kris.
Blickar framåt
Under finanskrisen 2008 var komplexa och illikvida investeringssäkerheter både en ledande orsak och ett stort offer för försäljningen. Nästa kris kommer sannolikt att bli liknande i detta avseende.
