Börser och några högfrekventa handlare granskas för ett system för prissättning för rabatterade prissystem som tror kan snedvrida prissättningen, minska likviditeten och kosta långsiktiga investerare.
Så kallade maker-takaravgifter erbjuder en transaktionsrabatt till de som tillhandahåller likviditet (marknadstillverkaren) medan de tar ut kunder som tar den likviditeten. Det huvudsakliga syftet med avgiften för tillverkare är att stimulera handelsaktiviteten inom ett utbyte genom att i teorin utöka incitamentet att placera order, i teorin, underlätta handel.
Makare och Takers
Tillverkare är vanligtvis högfrekventa handelsföretag, vars affärsmodeller till stor del beror på specialiserade handelsstrategier som är utformade för att få betalningar. Takers är i allmänhet antingen stora värdepappersföretag som vill köpa eller sälja stora block av aktier eller hedgefonder som gör satsningar på kortsiktiga prisrörelser.
Tillverkarmodellen strider mot den traditionella "kundprioritets" -konstruktionen, under vilken kundkonton prioriteras orderordning utan att behöva betala växlingstransaktionskostnader. Enligt kundprioritetsmodellen debiterar utbyten marknadstillverkare avgifter för transaktioner och samlar in betalning för orderflöde. Orderflödesbetalningar trattas sedan till mäklarföretag för att locka order till ett visst utbyte.
En extra stimulans
Tillverkaren-planen går tillbaka till 1997, då skaparen av Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, utformade en prissättningsmodell för att ge leverantörer ett incitament att handla på marknader med smala spridningar. Enligt detta scenario skulle beslutsfattare få en rabatt på 0, 002 USD per aktie, och takare skulle betala 0, 003 USD per aktieavgift, och utbytet skulle behålla skillnaden. I mitten av 2000-talet hade strategier för återhämtning av rabatter framkommit som ett häftklammer av marknadsincitamentfunktioner, med betalningar från 20 till 30 cent för varje 100 aktier som handlas.
Utbyten som använder tillverkare av prissättningsprogram inkluderar NYSE Euronext Arca Options-plattformen och NASDAQ OMX Group Inc.s NOM-plattform, liksom det amerikanska optionskursen som lanserades av BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. och Chicago Board Options Exchange, som ägs av CBOE Holdings, Inc. använder båda kundens prioritetssystem.
Möjliga prissvridningar
Avsaknad av praxis anser att offentligt visade bud / erbjudandepriser på marknaden görs felaktiga av rabatter och andra rabatter. Vissa motståndare noterar att högfrekventa handlare utnyttjar rabatter genom att köpa och sälja aktier till samma pris för att tjäna på spridningen mellan rabatter, vilket döljer den verkliga prisupptäckten för tillgångar. Andra upprätthåller betalningar av tillverkare som skapar falsk likviditet genom att locka människor som bara är intresserade av rabatterna och som inte handlar med aktier.
Studier av universitetet i Notre Dame finansierar professorerna Shane Corwin och Robert Battalio, och av Indiana University-professor Robert Jennings fann båda mäklare regelbundet kanaliserade kundorder till marknader som gav de bästa betalningarna, vilket gav sämre resultat än om mäklarna inte hade beaktat betalningarna.
En närmare titt
I januari 2014 uppmanade Jeffrey Sprecher, VD för IntercontinentalExchange Group, Inc., som äger New York Stock Exchange, tillsynsmyndigheter som Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) och Securities and Exchange Commission (SEC) för att undersöka djupare prissättning praxis. Och i ett brev till SEC hävdade Royal Bank of Canadas kapitalmarknadsgrupp att arrangemang av tillverkare fattade främjade intressekonflikter och borde eventuellt förbjudas. Efter ropet begärde senator Charles Schumer (D.-NY) SEC att undersöka frågan. I ett anförande den 2 april 2014 tillkännagav SEC-kommissionär Luis Aguilar att SEC överväger ett testinitiativ för att begränsa beslutsfattare-rabatter via ett pilotprogram som skulle göra en avgift för tillverkare-tagare i en utvald grupp bestånd under en provperiod för att visa hur handel med dessa värdepapper jämförs med motsvarande aktier som behåller betalningssystemet för tillverkaren.
Poängen
Även om avgiftssystem för tillverkare har tagit upp en användbar användning sedan deras slut på 1990-talet, förblir deras framtid osäker eftersom akademiker, finansinstitut och politiker har krävt regelbunden granskning av prissättningsmodellen, vilket kan leda till betydande förändringar i praxis.
