Volatilitet är en nyckelfaktor för alla alternativ som handlare ska överväga. Volatiliteten för den underliggande värdepapperen är en av de viktigaste faktorerna för priset på optionerna på den säkerheten. Om den underliggande säkerheten typiskt är flyktig när det gäller prisrörelser, kommer alternativen i allmänhet att innehålla mer tidsvärde än de skulle göra om aktien vanligtvis var en långsam rörelse. Detta är helt enkelt en funktion av optionskribenter som försöker maximera premiumbeloppet de får för att ta på sig den begränsade vinstpotentialen och den överdrivna risken att skriva optionen i första hand.
På samma sätt är "underförstådd volatilitet" volatilitetsvärdet som beräknas av en optionsprissättningsmodell när det faktiska marknadspriset för optionen överförs till modellen. Det kan variera baserat på näringsidkare förväntningar. I huvudsak orsakar en ökning av volatiliteten mängden tidspremie som är inbyggt i optionerna för en viss säkerhet att stiga, medan en minskning av volatiliteten får tidspremien att sjunka. Detta kan vara användbar information för varnarhandlare.
Rädsla och aktiemarknaden
Generellt sett tenderar aktiemarknaden att sjunka snabbt under en nedgång - eftersom rädsla utlöser en överflöd av försäljningsorder - och att rata långsammare. Även om detta inte alltid är fallet är det naturligtvis en rimlig tumregel. Som sådan, när aktiemarknaden börjar falla, tenderar optionens volatilitet att öka - ofta snabbt. Detta får optioner på aktieindex att stiga även utöver vad som normalt förväntas, enbart baserat på prisrörelsen för det underliggande indexet. Omvänt, när nedgången slutligen avtar och marknaden återigen långsamt blir högre, antyder implicit volatilitet - och därmed tidspremien inbyggd i aktieindexoptioner - tenderar att minska. Detta skapar en potentiellt användbar metod för handel med aktieindexoptioner.
CBOE Volatility Index (VIX) är den vanligaste mätaren för "rädsla" på aktiemarknaden. VIX mäter den underförstådda volatiliteten för alternativen på ticker SPX (som spårar S&P 500).
Figur 1 visar VIX överst med det tre dagar långa indexet för relativ styrka (RSI) under det och ticker SPY (en börshandlad fond som också spårar S&P 500) längst ner. Lägg märke till hur VIX tenderar att "spike" högre när SPX faller.
(Upptäck ett finansiellt instrument som ger möjligheter för både säkring och spekulation. Se introduktion av VIX-optionerna .)
Put-kreditspridningen
När aktiemarknaden sjunker ökar vanligtvis priset i värde. På samma sätt ökar antalet tidspremier som inbyggs i säljoptioner ofta betydligt när implicerad volatilitet samtidigt stiger när aktieindexet sjunker. Som ett resultat kan en näringsidkare utnyttja denna situation genom att sälja optioner och samla in premierna när han eller hon tror att aktiemarknaden är redo att vända tillbaka till uppsiden. Eftersom försäljning av nakna försäljningsalternativ innebär antagandet av alltför stor risk, tvekar de flesta handlare med rätta att sälja nakna försäljningar, särskilt när det är negativt åsikt som åsidosätter marknaden.
Som ett resultat finns det två saker att hjälpa till i denna situation: en indikation på att försäljningen försvinner eller snart kommer att minska, och användningen av en kreditfördelning med säljoptioner.
När man tar den andra punkten först, innebär en försäljningskreditspridning - även allmänt känd som en "bull put spread" - helt enkelt att sälja (eller "skriva") ett putalternativ med ett visst strejkpris och samtidigt köpa ett nytt putalternativ till ett lägre strejkpris. Att köpa det lägre strejkprissamtalet "täcker" den korta positionen och sätter en gräns för hur mycket pengar som kan gå förlorade på handeln.
Att bestämma när aktiemarknaden kommer att vända är (naturligtvis) det långsiktiga målet för alla handlare. Tyvärr finns det ingen perfekt lösning. Ändå är en av fördelarna med att sälja en tjur som sprider sig att du inte nödvändigtvis måste vara helt korrekt i din timing. Faktum är att om du säljer en säljoption utanför pengarna (dvs. en säljoption med ett strejkpris som ligger under det nuvarande priset på det underliggande aktieindexet), behöver du bara "inte ha väldigt fel."
För timingändamål letar vi efter tre saker:
- SPY handlar över sitt 200-dagars glidande medelvärde. Tredagars RSI för SPY var 32 eller lägre. Tredagars RSI för VIX var 80 eller högre och har nu krymt lägre.
När dessa tre händelser äger rum kan en näringsidkare överväga att titta på sätta kreditspreadar på SPY eller SPX.
(För ytterligare läsning, se Hitta vinster genom att säkra järnkondorer .)
Låt oss titta på ett exempel med hjälp av signalerna i figur 1. På detta datum stod SPY över sitt 200-dagars glidande medelvärde, tre-dagars RSI för SPY hade nyligen sjunkit under 32 och tre-dagars RSI för VIX hade precis kryssat av lägre efter att ha överskridit 80. Vid denna tidpunkt handlade SPY till 106, 65 $. En näringsidkare kunde ha sålt 10 av 104 november-satserna till $ 1, 40 och köpt 10 av de 103 november-satsarna till $ 1, 16.
Som ni kan se i figurerna 2 och 3:
- Den maximala vinstpotentialen för denna handel är $ 240 och den maximala risken är $ 760. Dessa alternativ har bara 22 dagar kvar tills utgången. Priset för handeln är 103, 76 $.
För att titta på det på ett annat sätt, så länge SPY faller mindre än tre poäng (eller ungefär -2, 7 procent) under de kommande 22 dagarna, kommer denna handel att visa en vinst.
Figur 3 visar riskkurvorna för denna handel.
Om SPY är till något pris över $ 104 vid utgången på 22 dagar, kommer handeln att behålla hela den $ 240 kredit som mottogs när handeln började. Den maximala förlusten skulle bara inträffa om SPY var $ 103 eller mindre vid utgången. Om SPY sjunker under en viss nivå kan en näringsidkare behöva agera för att minska förlusten.
Poängen
I det här exemplet tjänade ökningen i underförstådd alternativvolatilitet före signaldatumet - mätt objektivt med VIX-indexet - två syften:
- Spikningen i VIX och den efterföljande vändningen var en indikation på för mycket rädsla på marknaden - ofta en föregångare till en återupptagande av en pågående trend. Spiken i underförstådda volatilitetsnivåer tjänade också till att blåsa upp det tidsbidrag tillgängligt för författare av SPY-alternativ.
Genom att sälja en tjur sätter kreditfördelning under dessa omständigheter en näringsidkare kan maximera sin potentiella lönsamhet genom att ta in fler premier än om den implicita volatiliteten var lägre. Metoden som beskrivs här bör inte betraktas som ett "system" och garanteras inte att det genererar vinster. Det fungerar emellertid som en användbar illustration av hur kombination av flera faktorer kan leda till unika handelsmöjligheter för optionshandlare.
Detta exempel involverade att kombinera följande faktorer:
- Prisutveckling (som kräver att SPY är över sitt långsiktiga medelvärde) Hög volatilitet (en spik i VIX-indexet) Ökad sannolikhet (försäljning av out-of-the-money-alternativ)
Handlare bör ständigt vara vaksamma efter möjligheter att sätta så många faktorer - och därmed oddsen för framgång - så långt till deras fördel.
(Utnyttja lagerrörelser genom att lära känna dessa derivat. Läs mer Förstå alternativsprissättning för mer .)
