Bullish investerare som antar marknadsrally kommer att bli ett långvarigt framsteg inför risken istället för stora nackdelar. På dagens euforiska marknad säger Morgan Stanley att "gröna skott drivar optimism." Men företaget säger att denna optimism om marknaden kan missvisas och lägger till att det är "förvånad över hur långt det har gått utan meningsfulla nackdelar."
Morgan Stanley-analytiker pekar på fyra huvudsakliga orsaker till att investerare kan felaktigt läsa nyckelmarknadskrafterna, däribland Federal Reserve, som bekräftade sin doviska politik idag. Morgan Stanleys skepsis förklarar varför företaget upprätthåller en defensiv förspänning: övervikt av konsumentklamrar, ekonomi och verktyg, samtidigt som underviktning av teknik och konsumentskönsmässig bedömning.
4 förbisett drar på lager
- Högre räntor från monetär åtstramning kan dra på vissa sektorer, trots Fed: s dåliga ställning. USA: s BNP-tillväxt som går över potential lämnar lite slapphet i ekonomin, vilket ökar företags kostnader. Kinas ekonomiska stimulans kanske inte är tillräckligt för att mätbart öka ekonomin. värderingarna är mindre förlåtande, med aktieriskpremier 100 bps lägre än 2016.
Vad det betyder för investerare
Morgan Stanley påpekar att många investerare felaktigt jämför med årets starka comeback med rebound 2016, vilket ledde till 50% vinst i S&P 500 under de kommande tre åren. Men Morgan Stanley säger att det finns viktiga skillnader.
Den första viktiga skillnaden kan vara Fed. Medan Fed har hållit på med ytterligare räntehöjningar, finns det två huvudsakliga skäl till att de monetära förhållandena har varit stramare hittills under 2019 än de var 2016: Fed Funds-räntan är högre och centralbanken har krympat sin balansräkning. Det senare kommer att fortsätta att väga på ekonomin och marknaderna ytterligare sex månader eller längre. Fed sade idag att det kommer att bromsa den takt som den krymper sin enorma portfölj under de kommande sex månaderna och kommer att avsluta avrinningen i slutet av september.
De relativt stramare monetära förhållandena har redan börjat dyka upp i sektorer i ekonomin som tenderar att vara mer känsliga för räntor. Morgan Stanleys analytiker pekar på både fastigheter och fordonssektorn som upplever en mjukare efterfrågan när högre räntor ökar kostnaden för upplåning.
Den andra skillnaden är hur investerare ser BNP. Över potentiell BNP-tillväxt kan tyckas vara ett hausseartat tecken, men Morgan Stanley säger att en ekonomi med så hög produktionskapacitet ökar lönerna och andra inputkostnader, vilket leder till lägre vinstmarginaler. Analytikerna ser att vinstkonjunkturen blir "sämre innan den blir bättre."
Investerare kan också vara överoptimistiska när det gäller utsikterna för Kinas ekonomiska återhämtning. Till skillnad från tidigare förväntas Pekings ekonomiska stimulans vara mycket mjukare den här gången. Analytikerna räknar med att mängden stimulans ska vara hälften av vad det var 2016 med kredittillväxten som bara steg 2% i motsats till de 4% som upplevdes vid den tiden.
Den sista skillnaden är värderingsmultiplar. Redan på höga nivåer är det osannolikt att de kommer att gå mycket högre eftersom det för närvarande inte finns några förutsebara positiva katalysatorer. Nuvarande värderingar har redan beaktats i Fed: s håll på kurser och förväntningar på en handelstransaktion.
Blickar framåt
Med tanke på dessa faktorer tror Morgan Stanley inte att ”upprätthållen uppåtsida är allt så trovärdig.” Trots de baisseartade signalerna som framhävs av företagets analytiker, är S&P 500 nästan 13% uppe sedan början av året. Tjurarna vinner för närvarande.
